Формула среднего курса акции

Что значит усредняться в акциях

Стратегия усреднения акций широко используется опытными инвесторами и известна многим начинающим трейдерам. Тем не менее ее эффективность часто вызывает споры. Чтобы разобраться, когда и как следует применять эту методику, сначала необходимо понять, в чем заключается ее суть и преимущества и с какими рисками она связана.

Стратегия усреднения

Стратегия усреднения заключается в приобретении или продаже ценных бумаг. При этом не следует обращать внимания на уровень цен. Это позволит улучшить среднюю стоимость акций и получить прибыль при длительном инвестировании. На коротких промежутках времени с помощью усреднения можно получить небольшой доход или избежать убытков.

Внимание! Важно понимать, что под усреднением акций при инвестировании подразумевается применение данной стратегии с учетом падения и роста рынка.

Усреднение на падающем и растущем рынке

Чаще всего стратегия усреднения применяется на падающем рынке. Таким образом инвестору удается достичь следующих результатов:

Внимание! Данная стратегия работает не во всех случаях. Ее применение в период роста рынка не снизит, а повысит среднюю стоимость актива. В результате этого упадет показатель доходности акций.

Как работает – примеры

Допустим, инвестор владеет 10 акциями Apple, цена которых на 9 апреля 2021 года, по данным биржи NASDAQ, установлена на уровне 130 долларов за одну штуку. Предположим, что в дальнейшем стоимость актива упадет до 100 долларов. Если инвестор, применяя стратегию усреднения, примет решение приобрести еще 10 таких же акций, он станет владельцем 20 ценных бумаг. Стоимость каждого актива составит уже не 130, а 115 долларов:

(130 × 10) + (100 × 10) / 20 = 115 (долл.)

Даже если стоимость акций после падения восстановится наполовину, а именно, на 11,5 % (всего цена упала на 23 %), инвестору уже на данном этапе удастся достичь точки безубыточности. Не применяя стратегию усреднения, он понесет убыток. Если цене актива через некоторое время удастся достичь своих прежних показателей, владелец получит прибыль.

Допустим, другой инвестор приобретет данные акции уже после их падения, в период, когда их стоимость составит 100 долларов за штуку. Предположим, что в дальнейшем произойдет рост цены актива: 100 → 110 → 120 → 130 долларов. Регулярно приобретая акции по указанным ценам, инвестор станет владельцем ценных бумаг со средней стоимостью 114 долларов.

Когда цена достигнет 140 долларов за акцию, доходность вложений будет равна 23 %. Если бы инвестор приобрел все акции по 100 долларов, доходность активов достигла бы 40 %.

Кто применяет стратегию усреднения

Стратегия усреднения может применяться начинающими инвесторам, которые не имеют достаточного опыта, чтобы правильно выбрать момент покупки акций. Данный метод подходит также трейдерам, которые не владеют своими эмоциями и часто при совершении операций с активами руководствуются ими, а не трезвым расчетом.

Если начинающий инвестор не имеет достаточного капитала для формирования портфеля и откладывает для этой цели определенную сумму из своей зарплаты, усреднение произойдет естественным образом. Несмотря на то, что это не целенаправленное применение стратегии, а просто регулярное инвестирование, эффект будет аналогичен усреднению. Стоит учитывать, что при долгосрочных вложениях в период роста рынка данный метод приведет к увеличению средней цены активов. В период снижения рынка целесообразно регулярно покупать акции, усредняя их стоимость.

Если начинающий инвестор имеет достаточный капитал для вложений, лучше приобрести пакет ценных бумаг сразу. Для регулярных инвестиций в дальнейшем можно использовать суммы получаемых дивидендов или купона. Данные выплаты имеют определенную периодичность, поэтому с помощью их вложения в акции также удастся достичь эффекта усреднения.

Внимание! Если инвестор опасается вкладывать все свои сбережения, чтобы избежать неблагоприятных последствий при падении рынка, рекомендуется разбить весь капитал на равные части и инвестировать постепенно.

Какие риски несет метод усреднения

Метод усреднения сопряжен со следующими рисками:

Стратегия усреднения вызывает много споров. Тем не менее она часто бывает полезной, особенно для начинающих инвесторов. Но рано или поздно возникает необходимость выбора между усреднением уже имеющихся активов и приобретением новых привлекательных позиций. В этом случае рекомендуется ориентироваться на степень диверсификации вложений. Если портфель не покрывает ключевые отрасли и секторы экономики, лучше принять решение в пользу его расширения. Если вложения уже надежно диверсифицированы, можно выбрать стратегию усреднения.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Источник

Шпаргалка для экспресс-оценки справедливой стоимости акций

Цель данной статьи – сфокусировать внимание инвесторов на том, как можно быстро определить целесообразность инвестиций в ту или иную акцию.

Как правило, в интернете, СМИ или блогах популярных гуру-инвесторов описывается компания и ее уникальность. Приводятся, в качестве доказательства роста, красивые диаграммы с финансовыми показателями и т.д. и т.п.

Но тут стоит заметить, что зачастую у пассивных читателей или слушателей нет полного понимания общей картины. А точнее, на сколько выгодны будут для них, к примеру, акции компании, и на сколько справедлива их сегодняшняя цена?

Давайте представим, что у вас нет возможности проверить рыночную цену акции, нет возможности чертить линии поддержки или сопротивления на графике. При этом перед глазами есть отчетность к-н компании с показателями 3-х летней давности.

Вопрос: Сколько должны стоить акции такой компании? Интересно, согласитесь?

Первое, на что обращают внимания распространители финансовой информации (в том числе и я):

— Чистая прибыль на одну акцию (EPS);

— Среднегодовой темп роста (CAGR) этих показателей за три года или 5 лет.

Например, я вижу растущий тренд выручки и прибыли на одну акцию (EPS) по годам:

* CAGR — совокупный среднегодовой темп роста с учетом сложного процента. Показывает на сколько процентов за год прирастает изучаемый показатель. Формула: [(Окончательное значение) / (Начальное значение)] ^ (1 / n) – 1, где n –кол-во лет.

А что дальше? Как из этого определить справедливую цену акции?

Ответ как всегда на поверхности:

Как правило, консервативные инвесторы требуют:

— в облигациях, чтобы r=ключевая ставка ЦБ*1,5
— в акциях, чтобы r=ключевая ставка ЦБ*2

Для вышеприведенного примера ответ будет:

На самом деле, у каждого инвестора своя требуемая доходность, т.е. субъективная цифра. Это из-за того, что на всё есть свои альтернативные варианты вложения денег, поэтому r может быть абсолютно любой.

Для объективной оценки используются более сложные методы: с темпами роста показателей, с оценкой по мультипликаторам и с моделью оценки доходности капитальных активов (англ. CAPM). В последнюю очередь используют самый сложный метод оценки — DCF (метод дисконтированных денежных потоков), где вероятность ошибки очень велика, из-за чего с ним нужно быть очень осторожным.

Количество собранных лайков ♥ под этим постом будет указывать на вашу заинтересованность темой справедливой оценки акций!

От этого еще и будет зависеть дальнейшее развитие обсуждение темы на моем Т-канале, где можно будет узнать больше о других способах оценки акций, таких как:
— использование показателей с учетом темпов роста (Активов, Продаж и Долгов) и финансового рычага;
— оценка справедливой стоимости акции по аналогии с такими мультипликаторами, как EV/EBIT других компании;
— CAPM.

Также не забудьте подписываться на мой Телеграм-канал: @trade_execution

Источник

Как рассчитать курс акции

Для того, чтобы успешно торговать акциями, надо уметь находить их задешево, чтобы продавать дорого. Чем больше разница между ценой покупки и продажи, тем больше зарабатывает трейдер. Основная трудность в том, чтобы разобраться, какую цену считать дешевой, дорогой или справедливой. Как определить реальную стоимость акции и почему это так важно для инвестирования — сейчас разберемся.

Как определить реальную стоимость акций и почему этот навык полезен

Курс акций — если примитивно, то это договорная цена покупки/продажи бумаг, на которой сошлись покупатель и продавец в конкретной рыночной ситуации. А поскольку ситуация на рынке меняется каждый день, час и минуту, курс не является постоянной величиной и будет все время отклоняться от цены номинальной в ту или другую сторону.

Когда компания выпускает акции, формируется их номинальный курс — его указывают на акциях.

При купле/продаже определяется их рыночный курс — на него влияют спрос, финансовая отчетность и репутация компании, множество других факторов. Так вот курсовая стоимость акций (рыночная) может сильно отличаться от номинальной.

В чем тут прикол, спросите вы.

Поясним на примере.

Допустим, стоимость одной буханки хлеба в России — условно 200 рублей (чего пока в принципе быть не может). При этом спрос очень высокий только потому, что про крутость хлеба постоянно рассказывает Ричард Брэнсон. Вы подумаете, что это какой-то бред, хайп, и будете правы. Ведь вам точно известно, что средняя цена хлеба по России — от силы 50 рублей. И покупать его за 200 не будете, потому что это слишком дорого.

Здравый человек подождет и купит по справедливой стоимости. С акциями все то же самое! Вот только как понять, где цена справедливая, а где неадекватно высокая или низкая?

Это делается с помощью расчетов.

Расчет курсовой стоимости акции и других необходимых параметров

Цель расчетов в том, чтобы найти акции, цена которых ниже их реальной (справедливой) стоимости. Поскольку есть разные методы ее определения, то у инвесторов, которые по-разному считают, сложатся свои разные, причем одинаково хорошо аргументированные мнения о справедливой стоимости акций одной и той же компании.

Но в любом случае принцип здесь один — найти акции по цене, которая ниже их реальной стоимости. И поможет в этом грамотно выполненный расчет курсовой стоимости акции.

Курсовую (рыночную) стоимость акции формируют торги на фондовых рынках.

Главные критерии, которые оказывают решающее влияние:

Ставкой дисконтирования называют минимальную доходность, которая всегда в фокусе у грамотных инвесторов.

Какие факторы влияют на ее размер:

Источник

Средняя ставка процента

Ставка дивиденда

Номинал

Средняя ставка процента по вкладам

Фиксированный процент

Средняя ставка процента по вкладам

Дивиденд

Средняя ставка процента по вкладам

Вопрос 3. Определение курса ценных бумаг

— курс продажи, по которому ценные бумаги продаются в настоящий момент.

Курс ценных бумаг практически никогда не соответствует их номинальной стоимости. Превышение курса акций над ее номиналом называется ажио, снижение курса по сравнению с номиналом называется дизажио.

Курс ценных бумаг под влиянием спроса и предложения на них постоянно колеблется вокруг средней (курсовой) цены. Средний курс акции можно определить по формуле: Доход по ценной бумаге

Следовательно, средний курс облигаций и акций составит:

Вышеприведенные формулы можно для удобства трансформировать. Если учесть, что Дивиденд

Котировка ценных бумаг – это определение курса их покупки и продажи на определенный момент времени, т.е. определение наивысшей цены, предлагаемой за акцию или другую ценную бумагу покупателем, и наименьшей цены, по которой продавец готов ее уступить.

Например, котировка 5000 – 4800 руб. означает, что 5000 руб. – это наивысшая цена, которую покупатель готов заплатить за акцию, а 4800 руб. – наименьшая цена, по которой продавец готов продать акцию. С помощью понятия курса акций можно утверждать, что учредители акционерного общества присваивают учредительскую прибыль – прибыль, получаемая учредителями акционерного общества при его учреждении, которая представляет собой разницу между курсовой стоимостью акции и суммой действительно вложенного в предприятие капитала.

Вопрос 4. Простые срочные сделки и сделки с предварительной премией

Биржевые спекуляции осуществляются при помощи срочных сделок.

Срочные сделки – это спекулятивные сделки, расчеты по которым производятся не в день совершения, а через определенный промежуток времени(обычно в пределах одного месяца) по курсам, зафиксированным в момент совершения сделки.

Твердые сделки – срочные сделки, условия которых не подлежат изменению. Твердые сделки заключаются в случае, если спекулянт уверен, что курс либо повысится, либо понизится. «Бык» действует при этом таким образом. Бык рассчитывает, что курс акций будет повышаться. На 1 число месяца он покупает 10 акций по определенному курсу, не имея денег, но с обязательством оплаты их 15 числа этого месяца по курсу, зафиксированному на 1 число. Если его предположение окажется верным и курс акций растет, то за день-два до 15 числа он совершает обыкновенную кассовую сделку : продает имеющиеся у него 10 акций 14 числа по курсу на этот день (более высокому). 15 числа он оплачивает акции и получает курсовую разницу.

Если твердой уверенности в повышении или понижении курса акций нет, применяются условные сделки. Условные сделки – это срочные сделки, при которых один из участников может отказаться от выполнения обязательств, уплатив другому определенную премию. Рассмотрим два вида таких сделок: сделки с предварительной премией и опцион. Сделки с предварительной премией – условные сделки, при которых премия за возможный отказ от совершения сделки уплачивается другой стороне в момент заключения сделки. К примеру, «бык» не уверен, что курс акций повысится. Покупая 1 числа акции по курсу на этот день, он обязуется их оплатить 15 числа. Но «бык» выплачивает продавцу премию в размере 2% курсовой стоимости акций за право отказаться от сделки при неблагоприятном для него стечении обстоятельств. Если курс упадет, то «бык» откажется от сделки и понесет убытки только в размере обещанной им премии. Если же курс повысится более чем на 2%, то «бык» получит прибыль в виде разницы между курсовой разницей и величиной премии.

Опцион – условная срочная сделка, согласно которой одна из сторон имеет право выбора между ее альтернативными условиями. К примеру, «медведь» приобретает опцион у покупателя акций 1 числа, согласно которому «медведь» приобретает право продать этому покупателю в срок до 15 числа пакет из 10 акций по курсу на 1 число. «Медведь» может этим правом воспользоваться, а может и не воспользоваться. Предположим, 12 числа курс акций упал незначительно, курсовая разница не покроет расходов на покупку опциона. Выгоднее подождать еще немного. На следующий день курс акций упал еще ниже. «Медведь» может реализовать свое право, но сначала он должен купить акции. Это он и делает, совершая обыкновенную кассовую операцию: покупает в кассе 10 акций по курсу на 13 число, а затем реализует опцион и продает эти 10 акций по курсу на 1 число. Полученной курсовой разницы у него хватит и на то, чтобы возместить свои затраты на покупку опциона, и на получение прибыли.

Источник

СРЕДНИЕ ПОКАЗАТЕЛИ КУРСОВ АКЦИЙ

Существует ряд хорошо известных средних показателей курсов акций. Все они имеют некоторые общие характерные черты.

Все средние показатели курсов основаны на том, что называют представительным списком эмиссий.

Рис. 18-1. Наибольшие-наименьшие значения средних курсов акций промышленных корпораций Dow Jones, 1928—1990 гг.

группы: акции промышленных компаний и акции транспортных компаний. По каждой из этих групп рассчитываются и публикуются отдельные средние показатели курсов. При калькуляции некоторых средних показателей учитывается и третья группа — группа акций компаний коммунального хозяйства. Обычный метод расчета заключается в сложении дневных курсов акций и делении суммы на тот или иной выбранный делитель. Типичный средний показатель курсов не является «взвешенным» в том смысле, что в нем не учитывается значение компании-эмитента на рынке или в экономике. В другом смысле, однако, средние показатели можно считать взвешенными, так как акции с более высоким курсом больше влияют на их значения, чем акции с более низким курсом. Средние показатели курсов акций всегда отражают дневные цены закрытия. Большинство из них показывает также макси

мальное-минимальное значение за день. Средние показатели курсов Dow Jones раньше калькулировались каждый час; сейчас они рассчитываются ежеминутно с момента открытия рынка. Многие службы, публикующие средние показатели, располагают специальными буклетами, в которых представлены все значения показателя с того момента, когда он впервые был рассчитан.

Проблемы, возникающие при непрерывном расчете среднего показателя

К большому сожалению фирм, публикующих средние показатели, им постоянно приходится сталкиваться с проблемой непрерывности (сопоставимости) значений временного ряда показателя.

Время от времени службы по калькуляции средних показателей сталкиваются с необходимостью исключить из расчета акции одного эмитента и ввести акции другого эмитента. Исключение из представительного списка эмиссий происходит в связи с резким падением курса акций (означающим, что корпорация-эмитент утратила свое значение) или «исчезновением» самих акций из-за слияния их эмитента с другой компанией или консолидации. Некоторые выпуски приходится исключать из списка по причине того, что они испытывают на себе влияние нестандартных факторов и, следовательно, не могут далее рассматриваться как представительные. В таких случаях для определения среднего показателя есть два пути. Во-первых, можно взамен выбывших выбрать акции другого эмитента из той же отрасли, которые продаются примерно по той же цене. Если на рынке не удается обнаружить акции с точно таким же курсом, как и у выбывших акций (что является вполне обычным), разница между ценами исключенных и включенных в расчет акций корректируется путем добавления к среднему показателю или вычитания из него соответствующей суммы долларов. Это, конечно, не слишком точный статистический метод, но в целом он позволяет добиться достаточно удовлетворительных результатов. Второй путь состоит в корректировке делителя, как будет показано ниже.

Производить замены приходится редко. Например, в период с 1950 по 1955 г. включительно в среднем показателе курсов акций промышленных компаний Dow Jones замен не производилось вообще, а в показателе курсов акций железнодорожных компаний было сделано всего две замены. С 1956 по 1961 г. в показателе курсов акций промышленных компаний произошло пять замещений, а в показателе по железнодорожным компаниям — еще одна.

ния владела большими земельными участками, обнаружили месторождение нефти. В результате курс акций компании стал настолько неустойчивым, что их пришлось исключить из расчета среднего показателя курсов и включить в представительный список более стабильные акции. Когда компания «Philip Morris» поглотила корпорацию «General Foods», именно ее акции стали учитываться при расчете средних показателей вместо акций поглощенной компании. За последние несколько лет из представительного списка выбыли акции «American Brands» и «Johnes Manville», а их заменили акции «American Express» и «McDonald’s». В период с 1962 по 1986 г. представительный список не претерпел больших изменений (в нем было произведено всего восемь замен), хотя некоторые эмитенты за это время успели сменить название. Однако в представительном списке акций для расчета бывшего среднего показателя курсов по железнодорожным компаниям в 1970 г. произошли кардинальные изменения: он был существенно расширен за счет включения акций, представляющих другие виды транспорта.

Увеличение или уменьшение представительного списка эмиссий

Подобная ситуация возникает, когда требуется, например, увеличить представительный список для расчета среднего показателя курсов с 25 до 30 эмиссий или, наоборот, сократить его. При этом значения показателя среднего курса по новому списку должны соответствовать значениям показателя по старому списку с точки зрения непрерывности публикуемых временных рядов значений. Непрерывности удается достичь путем пересчета прежних значений среднего показателя за весь период его существования в соответствии с новым средним показателем представительного списка либо путем использования специального делителя, который обеспечивает идентичность расчета нового и старого показателей с момента внесения изменений в представительный список.

Корректировка в связи со «сплитами»

Довольно обычной проблемой является корректировка среднего показателя курсов акций в связи со «сплитами» (разбивкой акций на несколько бумаг с меньшими номиналами путем выпуска нескольких новых акций взамен одной прежней). Компании очень часто производят «сплиты», когда на рынке господствуют «бычьи» настроения. Например, 1968—1970 гг. были отмечены множеством «сплитов». «Сплит» представляет собой серьезную проблему для служб, считающих средние показатели. Предположим, что вместо каждой акции, продававшейся по курсу 250 дол., компания выпустила пять новых акций. В этом случае при отсутствии корректировки из суммы курсов акций, входящих в представительный список, немедленно вычитается 200 дол. Если средний показатель рассчитывается по 25 акциям, это означает падение кур

са каждой акции-представителя на 8 дол. Результатом станет резкое падение значения среднего показателя, свидетельствующее о спаде на рынке, которого в действительности не наблюдается. Следовательно, любой «сплит» требует проведения соответствующей корректировки одним из трех наиболее распространенных способов.

Во-первых, можно заменить акции, подвергшиеся «сплиту», на акции другого эмитента. В прошлом такая операция действительно несколько раз производилась, однако она всегда была сопряжена с определенными трудностями, так как найти на рынке акции той же отрасли и примерно с таким же курсом почти невозможно. Если же компания, сделавшая «сплит», играет большую роль на рынке или в экономике, замена ее акций другими при расчете среднего показателя может оказаться просто недопустимой.

Второй способ состоит в использовании множителя.

Третий способ заключается в изменении делителя таким образом, чтобы уровень среднего показателя остался неизменным. Именно этим способом пользуются при калькуляции средних показателей Dow Jones. Делитель — это всего лишь число, которое, при делении на него новой суммы курсов, позволяет получить такой же уровень на новой базе, какой был получен на прежней базе за день до использования нового делителя. Проиллюстрируем этот способ простым примером. Предположим, что средний показатель курсов рассчитывается на основе всего трех акций:

Теперь предположим, что одна акция С обменивается на 3 новых акции; соответственно, цена новых акций опустится до 15. Сумма курсов всех трех акций составит 60, что при делении на 3 дает число 20. Очевидно, составитель среднего показателя не может допустить его падения с 30 до 20, поэтому он изменяет делитель. Формула, по которой определяется новый делитель, следующая:

Новая сумма курсов

Прежняя сумма курсов

Средний показатель теперь вновь равен 30, следовательно, влияние «сплита» в пропорции 3:1 полностью элиминировано.

В сентябре 1991 г. при расчете среднего показателя курсов акций промышленных компаний делитель равнялся 0,559, транспортных компаний — 0,709 и компаний коммунального хозяйства — 1,997. При расчете среднего показателя по всем 65 акциям использовался делитель, равный 2,751.

Теория, лежащая в основе изменений делителей, применяемых службой Dow Jones, утверждает, что каждая акция должна быть учтена в расчете только один раз, т.е. в расчете среднего показателя должна учитываться цена только одной акции каждой компании. Именно поэтому служба Dow Jones использует для корректировки изменение делителя и отрицает альтернативную теорию, признающую умножение на величину «сплита» вполне приемлемым способом.

Средние показатели курсов Dow Jones

Вероятно, из всех средних показателей наиболее известными являются показатели Dow Jones. По этой причине, а также из-за того, что их характерные черты в значительной мере присущи и другим средним показателям, мы рассмотрим их более подробно. Эти средние показатели были разработаны Чарльзом Доу, основателем компании «Dow Jones Company» и издателем газеты «The Wall Street Journal». Он вошел в историю как создатель теории средних показателей курсов акций. Впервые его средний показатель был рассчитан в 1884 г. всего лишь по 11 акциям. Как будет показано ниже, это был фактически средний показатель курсов акций железнодорожных компаний, которые в то время являлись основными ценными бумагами на биржах. Показатель рассчитывался по курсам следующих компаний:

«Chicago amp; North Western»

«Delaware, Lackawanna amp; Western»

«Louisville amp; Nashville»

«Northern Pacific Preferred» «Pacific Mail»

В 1897 г. список железнодорожных компаний, по акциям которых калькулировался средний показатель, расширился до 20. В настоящее время основой для расчета этого показателя по-прежнему остаются 20 акций, хотя с 2 января 1970 г. вместо среднего показателя кусов акций железнодорожных

компаний стали публиковать средний показатель курсов акций транспортных компаний. Из представительного списка эмиссий были исключены акции девяти железнодорожных компаний, место которых заняли акции шести авиатранспортных и трех автотранспортных компаний. Позднее в этом списке произошло еще несколько замен. Наиболее интересной была замена в 1991 г. акций обанкротившейся «Pan Am Corparation» акциями «Roadway Services Inc.» Акции «Roadway» стали первыми включенными в расчет средних показателей Dow Jones акциями, которые не котировались на Нью-Йоркской фондовой бирже. В сентябре 1991 г. средний показатель курсов по транспортным компаниям калькулировался на основе акций следующих компаний:

«AMR Corp.» «Cons Rail» «Santa Fe»

«Airbrn Freigt» «CSX Corp.» «Southwest Airl»

«Alaska Air» «Delta Air» «UAL Corp.»

«Amer Pres» «Fed Express» «Union Рас»

«Burlington» «Norfolk So» «USAir»

«Caro Freight» «Roadway Svcs» «Xtra Corp.»

«Cons Freight» «Ryder System»

Первый представительный список для расчета среднего курса по акциям промышленных компаний включал 12 акций и был составлен в 1897 г. Этот показатель рассчитывался простым сложением курсов 12 акций и делением суммы на 12. В 1916 г. список претерпел изменения и расширился до 20 акций. До 1928 г. компания «Dow Jones» придерживалась политики частых замен в представительном списке и пользовалась методом множителя для корректировки показателя в связи со «сплитами». В 1928 г. компания приняла решение перейти к методу изменения делителя, которым пользуется до сих пор. В том же году представительный список эмиссий был увеличен до 30 акций. Позднее он подвергался неоднократным изменениям, однако число представленных в нем акций всегда оставалось постоянным. Все средние показатели Dow Jones основываются только на ценах первичного рынка акций, а не на сложных (производных, вторичных) ценах. В сентябре 1991 г. список включал акции следующих промышленных компаний:

«Allied Sig» «Alum Co» «Amer Exp» ATamp;T

«Coca-Cola» «Disney (Walt)» «DuPont»

«Gen Electric» «Gen Motors» «Goodyear» IBM

«Merck» «Minn Мamp;М» «Morgan (J.P.)» «Philip Morris» «Proc Gamb» «Sears»

«Union Carbide» «United Tech» «Westinghouse» «Woolworth»

Первый средний показатель кусов акций компаний коммунального хозяйства был рассчитан в 1929 г. на основе 18 акций. Впоследствии представительный список расширился до 20 акций, однако в 1938 г. сократился до нынешних 15 и включает в себя ценные бумаги следующих компаний:

«Am El Power» «Cons N Gas» «Panhandle»

«Arkla Inc.» «Detroit Edis» «Peoples En»

«Centerion» «Houston Inc» «Phila Elec»

«Comwlth Edis» «Niag Mohawk» «Pub Serv Е»

«Cons Edison» «Pacific Gamp;E» «CSEcorp»

Средние показатели Dow Jones пользуются большой популярностью среди инвесторов. Эта популярность обусловливается несколькими причинами: это — старейшие из средних показателей, которые рассчитываются уже в течение более полувека, и (2) они — наиболее известные и широко публикуемые показатели. Исторически они имеют еще одно особое преимущество, которым не обладает ни один из остальных средних показателей. Это преимущество обеспечивает им уважение со стороны инвесторов и способствует их широкому использованию и высокой репутации. Оно заключается в том, что эти средние показатели являются основой интерпретации теории Доу. В настоящее время теория не пользуется широкой популярностью, а ее базовые положения всегда вызывали споры, однако наиболее преданные последователи теории хорошо понимали, что ни один другой средний показатель, как бы хорош он ни был, не может использоваться в целях интерпретации данной теории. Следует заметить, что средний показатель курсов акций промышленных компаний Dow Jones широко применяется для построения формул, по которым рассчитываются схемы операций с ценными бумагами.

Несмотря на популярность, средние показатели Dow Jones имеют и своих противников. Отчасти их критикуют за слабую статистическую базу и недостаточную представительность. Им приписывают также отсутствие логики при построении. Ниже мы упомянем несколько наиболее часто подвергаемых критике недостатков этих средних показателей.

Многие критики недовольны тем, что в представительный список для расчета среднего курса акций промышленных компаний включены акции компании ATamp;T. Исторически эта компания относилась к компаниям коммунального хозяйства и действительно до 1939 г. входила в список компаний, акции которых учитывались в расчете среднего показателя Dow Jones по компаниям коммунального хозяйства. Однако затем акции этой компании включили в представительный список среднего показателя по промышленным компаниям, где они заменили акции IBM. Акции ATamp;T до распада компании на несколько частей обычно имели высокий курс и, следовательно, существенный «вес» в среднем показателе. Кроме того, относительная стабильность их курса иногда приводила к тому, что и средний показатель казался более стабильным, чем он был на самом деле. Хотя сейчас курс акций ATamp;T значительно ниже курсов многих других, доминирующих на рынке акций, например акций IBM, репутация компании все еще оказывает влияние на

тех, кто привык, прогнозируя будущее фондового рынка, полагаться на анализ прошлых временных рядов значений среднего показателя.

Вторым поводом для критики показателей Dow Jones является их недостаточная представительность. Особенно это относится к среднему показателю курсов акций промышленных компаний, который рассчитывается на основе акций всего лишь 30 из великого множества компаний этой категории. Правда, защитники средних показателей Dow Jones утверждают, что акции этих 30 компаний представляют около 25% всех котируемых на NYSE акций и около 20% стоимости всех выпущенных в США акций.

Есть некоторое беспокойство по поводу того, что стремление учитывать в средних показателях курсов преимущественно акции наиболее надежных компаний, относящихся к «голубым фишкам», может приводить к их искажению. Из-за высокой цены этих акций список оказывается недостаточно представительным. Вместе с тем вероятность включения в него акций с низким курсом крайне мала, так как их эмитенты редко относятся к компаниям высшей инвестиционной надежности. Когда компания-эмитент, ранее считавшаяся «голубой фишкой», утрачивает свой блеск, ее акции в представительном списке часто заменяются акциями другой компании. В этом заключается очевидный недостаток средних показателей Dow Jones, так как тенденции движения курсов недорогих акций иногда могут заметно отличаться от тенденций движения цен «голубых фишек».

До середины 60-х годов средний показатель курсов акций промышленных компаний Dow Jones служил вполне приемлемым индикатором состояния и направления движения фондового рынка, однако затем все изменилось. Средний показатель начал демонстрировать меньший по сравнению с действительным рост цен на рынках «быков» и меньшее падение цен на рынках «медведей». Одной из причин этого является то, что некоторые включенные в представительный список промышленные компании стали в меньшей степени по сравнению с прошлым представлять американскую промышленность. По мере усложения технологий менялись как сами компании, так и экономика в целом. Например, акции компаний «Chrysler» и «Esmark» еще долгое время после того, как большинство аналитиков перестало относить их к «голубым фишкам», продолжали учитываться в среднем показателе. Лишь в июне 1979 г. акции этих компаний в представительном списке были заменены акциями «Merck amp; Со» и IBM. В 1982 г. из него исключили акции оказавшейся в сложном финансовом положении компании «Johns Manville Company», место которых заняли акции «American Express». Компания «General Foods», курс акций которой периодически оказывал сильное влияние на значение среднего показателя из-за слухов о скором поглощении эмитента, в конце концов в 1985 г.была действительно поглощена компанией «Philip Morris», акции которой и заняли место ее акций в представительном списке. Кроме того, за последние несколько лет из списка выпали акции компаний «American Сап», «1псо», «Navistar International» и «U.S. Steel», вместо которых в расчете среднего показателя стали учитываться акции «Boeing», «Caterpillar», «Disney» и «J.P. Morgan».

Еще одной проблемой, связанной с большинством компаний, акции которых входят в представительный список, является их размер. Многие из

этих компаний входят в число крупнейших в стране. Для таких компаний характерно, что разработка новых продуктов или изменение методов производства отражаются на объеме продаж и прибылях компании лишь по прошествии значительного периода времени. Кроме того, исторически средние показатели адекватно не отражали растущего значения в экономике компаний сферы услуг, хотя после включения в представительный список акций компаний «American Express», «Disney» и «McDonald’s» этот аргумент критиков утратил свою силу.

Неустойчивость значений средних показателей в огромной степени обусловлена «сплитами» акций. Всякий раз, когда происходит «сплит», влияние данных акций на значение среднего показателя падает прямо пропорционально кратности «сплита». Влияние на значение показателя полученных компанией, произведшей «сплит», доходов сокращается, хотя такая компания часто относится к числу наиболее благополучных. В результате значение среднего показателя оказывается очевидно заниженным. Таким образом, средний показатель не может своевременно возрастать так быстро или настолько, как какой-либо другой показатель. В связи с этим в еще одном издании фирмы «Dow Jones», газете «Barron’s», регулярно публикуются невзвешенные средние показатели по акциям 50 ведущих компаний, в основе которых лежат цены закрытия четверга. Кроме того, публикуются невзвешенные средние показатели курсов акций по 32 отраслевым группам.

Подобно гораздо более широко распространенным средним показателям Dow Jones, в различных средних показателях «Barron’s» предпринимаются попытки компенсировать влияние «сплитов» акций, дивидендов, выплачиваемых акциями, и замен в представительном списке. Это достигается путем применения индивидуальных множителей к каждой представительной акции и индивидуального делителя в каждой отраслевой группе. Изменения в компонентах среднего показателя, множителях и делителях всегда указываются в разделе «Лаборатория рынка» газеты «Barron’s».

Некоторые аналитики полагают, что особого интереса заслуживают «отраслевые» средние показатели. На рынках «быков» или «медведей» довольно часто бывает, что акции ограниченного числа отраслей оказывают непропорциональный своему значению эффект на движение рынка. Калькуляция отраслевых средних показателей позволяет легко установить эти отрасли.

Стоимостный линейный составной средний показатель

Стоимостный линейный составной средний показатель измеряет стоимость обыкновенных акций около 1700 компаний, большинство которых котируется на основных биржах Нью-Йорка. Более 80% из них котируются на NYSE. Хотя этот средний показатель курсов акций считается невзвешенным, его расчет отличается некоторыми характерными чертами, присущими калькуляции взвешенных средних показателей, а его форма представления (в процентах от 100) позволяет классифицировать его в большей степени как индекс, нежели как средний показатель, или по крайней мере как гибрид первого и второго. Среднее геометрическое значение курсов акций, рассчитанное с равными весами, выражается в форме индекса с 30 июня 1961 г.,

значение которого принято за 100. Оно ежедневно корректируется на чистое дневное изменение цены в процентах по каждой акции, а также на дивиденды, выплачиваемые акциями, и «сплиты». Составным показатель называют из-за того, что при его калькуляции учитываются курсы акций свыше 1500 промышленных компаний, около 160 компаний коммунального хозяйства и 11 железнодорожных компаний.

В 1982 г. срочная Товарная биржа Канзаса приняла стоимостный линейный составной индекс, отражающий движение курсов 1700 акций, в качестве базы впервые введенных в оборот фьючерсных контрактов на основе фондовых индексов. Сторонники использования именно этого индекса подчеркивали его широкую базу и тенденцию к более значительным колебаниям по сравнению со всеми другими индексами. Учитываемые при его калькуляции акции представляют более 96% всего оборота рынка акций США в долларовом выражении. Тем не менее огромное число эмиссий, обращающихся на рынках «второго яруса», существенно превосходит по неустойчивости курса акции «голубых фишек», в результате чего коэффициент «бета» (показатель относительной неустойчивости цен акций — ковариация акции относительно остального рынка) для этого индекса составляет около 1,2, что является самым большим значением среди всех рассчитываемых на широкой базе индексов.

Выбор среднего показателя

У инвестора, выбирающего, на какой из уже рассмотренных или других публикуемых средних показателей можно положиться, никогда не возникало больших проблем в определении самого полезного показателя. Что касается дневных колебаний цен на акции, то практически все средние показатели синхронно растут или падают в 90% случаев, хотя степень роста или падения у них может не совпадать. Кардинальные изменения в тенденции движения рынков все средние показатели отражают одновременно в тот же день, когда они происходят. С точки зрения не описания рынка, а прогнозирования ни один из регулярно публикуемых показателей не имеет очевидных преимуществ перед другими в определении поворотных точек рыночных циклов.

Источник

• ← Формула скидки на товар в эксель
• Формула среднесписочное количество автомобилей →