Чему будут равны долговые обязательства ао если оно выпустило акции в количестве 3 тыс шт

1) Чему будут равны долговые обязательства АО, если оно выпустило акции в количестве 3 тыс. шт. номиналом 1 тыс.руб. и облигации в количестве 1500 штук номиналом 3 тыс.руб.? Какая сумма должна быть зачислена в уставный капитал АО? Совпадает ли величина приращения уставного капитала с величиной образовавшейся задолженности?

2) Плановая структура потребителей городского водопровода составила: население – 55%, коммунально-бытовые предприятия – 20%, остальное – промышленные предприятия. Фактическое потребление воды населением увеличилось на 5%, промышленными предприятиями – на 4%. Рассчитать, как повлияло на доходы водопроводного предприятия изменение количества реализованной воды и уровня среднего тарифа за 1 м? реализованной воды. В городе действуют тарифы за 1 м? для населения – 10 руб., коммунальных предприятий – 70 руб., пром.предприятий – 90 руб.

3) Производственное оборудование застраховано на сумму 100 млн. долларов США. Ущерб от повреждения оборудования равен 60 млн. долларов США. Какова должна быть величина страхов. Возмещения по системе первого риска?

4) Правительство выпустило 3-х месячные облигации внутреннего займа на сумму 10 млрд. руб. под 28% годовых на текущие нужды. К моменту срока погашения облигаций, денег в бюджете не оказалось, и был выпущен новый заем, равный сумме долга (с процентами) по первому траншу и под такой же процент. Какой окажется окончательная сумма внутреннего долга в результате проведенных операций? Рационально ли поступает правительство?

3. Какие суммы налогов на прибыль должно уплачивать обособленное подразделение? 4. рассчитать, какую сумму налога на прибыль – всего должно заплатить предприятие?

6) Предприятие страхует некоторое свое имущество стоимостью 50.000.000 долл. США на всю эту сумму. Страховой тариф (взнос) равен 0,5% от страховой суммы. Кроме того, страховая фирма (страховщик) дает предприятию скидки за качественное соблюдение правил безопасности при обращении со страховым имуществом в размере 1% от страхового взноса. Какова сумма страхового взноса с учетом скидок? Имеет ли смысл страховать груз?

7) Фермерское хозяйство застраховало свой будущий урожай по системе предельной ответственности (по этой системе величина возмещаемого ущерба определяется как разница между заранее установленным пределом дохода и его реально достигнутым уровнем.) Данные для расчета: нормативная стоимость урожая в сопоставимых ценах равна 320 тыс.руб. с 1га. Фактическая стоимость урожая с 1га – 290 тыс.руб. Ущерб возмещения в размере 70%. Определите ущерб фермерского хозяйства от недополучения урожая. Рассчитайте размер страхового возмещения, которое получит хозяйство, в расчете на 1га.

8) Определите, какое количество электроэнергии сверх плана реализовано потребителям электростанцией за счет снижения против плана расходов электроэнергии на собственные нужды и потерь электроэнергии в сетях. Плановая выработка электроэнергии составила: 105 млн кВт ч. Расход электроэнергии на собственные нужды намечался по плану 5%, потери в сетях – 10%. Фактически электростанция выполнила план выработки на 100% при расходе электроэнергии на собственные нужды 4% и потерях в сетях 9%.

9) На начало планового периода расходы будущих периодов определены в сумме 610 тыс.руб. По вновь осваиваемым изделиям предусмотрено израсходовать 1300 тыс.руб. и списать на выпуск продукции 1600 тыс.руб. Каков будет норматив оборотных средств на готовую продукцию?

10) Предполагаемый срок полезной службы грузовика – 5 лет. Сумма Чисел лет эксплуатации (кумулятивное число) составит 15: 1+2+3+4+5=15. Затем путем умножения каждой дроби на амортизируемую стоимость, равную 300 тыс.руб., определяют ежегодную сумму амортизации:5/15, 4/15, 3/15, 2/15, 1/15. Так, на конец 1-го года эксплуатации годовая сумма амортизации будет равна 5/15?300тыс. руб. = 99,9 руб. При способе списания стоимости пропорционально объему продукции (работ) начисление амортизации производится исходя из натурального показателя объема продукции (работ) в отчетном периоде и соотношения первоначальной стоимости объекта основных средств и предполагаемого объема продукции (работ) за весь срок полезного использования объекта основных средств. Задание. Подсчитать годовую сумму амортизации грузовика при исходных данных амортизируемой стоимости в 250 тыс.руб.

Источник

Раздел 4. Экономический механизм управления предприятием

Практическая работа

Цель: научиться анализировать эффективность работы механизма управления предприятием.

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

Оглавление

Вопросы для обсуждения

Темы для докладов и рефератов

Задачи на определение рыночной цены акций

Рыночная цена акций является одним из критериев инвестиционной привлекательности компаний. Руководство организаций должно учитывать этот факт в организации своих действий.

Задача 1

Постановка задачи:

По прогнозам, размер дивидента на одну акцию предприятия составит 15 %, а величина банковской ставки процента – 10 %. определить курсовую стоимость акций на рынке ценных бумаг, если номинальная стоимость акции 150 руб.

Технология решения задачи:

Чтобы рассчитать курсовую стоимость акций на рынке, воспользуемся формулой:

где А_к – курсовая стоимость акций на рынке, руб.;

А_н – номинальная стоимость акций, руб.;

Д – размер дивидента на одну акцию, %;

n – величина банковской ставки процента, %.

Подставив известные значения, получаем:

Ответ: курсовая стоимость акций на рынке ценных бумаг составит 225 руб. за акцию.

Задача 2

Постановка задачи:

Акционерный капитал АО «Мегаполис» состоит из 15 000 акций. Прибыль этого предприятия в текущем году составила 4500 тыс. руб. Определить дивиденд на одну акцию.

Технология решения задачи:

где П_а – прибыль в текущем году, руб.;

Подставив данные, известные из условия задачи, получаем:

Ответ: дивиденд на одну акцию равен 300 руб.

Задача 3

Постановка задачи:

Рыночная цена акции АО «Мегаполис» составляет 225 руб./акцию, а прибыль на одну акцию – 75 рублей. Определить доходность одной акции.

Технология решения задачи:

Доходность акции рассчитывают, исходя из отношения дивиденда акции к ее рыночной цене:

Ответ: доходность одной акции равна 33,3 %.

Задачи на освоение методов анализа последствий реорганизации предприятий

Реорганизация – одно из направлений развития предприятия. Она может быть единичной, частичной и общей, в зависимости от масштаба охвата тех или иных сфер. В ходе реорганизации предприятий происходит коренное или незначительное изменение организационной структуры. За счет ликвидации ставших неэффективными подразделений и появления новых, более перспективных, структура может трансформироваться из функциональной в линейно-штабную.

Задача 1

Постановка задачи:

В результате неблагоприятного стечения обстоятельств один из участников АО «Мегаполис» был признан банкротом и подлежит ликвидации. Его ликвидационный баланс (в рублях) приведен в табл. 1. Определить сумму, подлежащую распределению между акционерами.

Актив

Пассив

1. Здания, сооружения, аренда земли

1. Банковские ссуды

2. Машины и оборудование

2. Коммерческий кредит

3. Запасы (сырье, материалы)

3. Долгосрочные обязательства

4. Дебиторская задолженность

4. Акции, проданные по номинальной стоимости 10 руб.

5. Массовая наличность

5. Счет прибылей и убытков

В ходе ликвидации предприятие может продать машины и оборудование за 1200 000 руб., а сырье и материалы – за 2 500 000 руб. Стоимость земли, зданий и сооружений на момент ликвидации оценена в 2 100 000 руб. Издержки ликвидации равны 100 000 руб. Какая сумма подлежит распределению между акционерами?

Технология решения задачи:

Чтобы определить сумму, подлежащую распределению между акционерами, необходимо из ликвидационной стоимости всех активов вычесть долгосрочные и краткосрочные обязательства, а также издержки ликвидации.

Ликвидационная стоимость всех активов складывается из тех средств, которые могут быть получены при продаже средств производства предприятия, а также дебиторской задолженности и кассовой наличности:

Ликвидационная стоимость активов = 2 100 000 + 1 200 000 + 2 500 000 + 600 000 + 6 000 = 6 406 000 руб.

Долгосрочные и краткосрочные обязательства = 300 000 + 180 000 + 650 000 = 1 130 000 руб.

Таким образом, между акционерами будет распределено 6 406 – 1 130 – 100 = 5 176 тыс. руб.

Ответ: между акционерами распределено 5 176 тыс. руб.

Задача 2

Постановка задачи:

В результате неблагоприятного стечения обстоятельств один из участников АО «Мегаполис» был признан банкротом и подлежит ликвидации. Между акционерами, которые владеют 150000 акций, в результате ликвидации должна быть распределена сумма в 5 176 тыс. руб. Определить сумму, которая будет выплачена владельцу на каждую акцию номинальной стоимостью 10 руб.

Технология решения задачи:

Расчет дивиденда, приходящегося на одну акцию, производим по формуле:

Подставляем известные значения в формулу (4) и получаем:

Оценим, насколько выгодным является для акционеров такой дивиденд. Для этого сравним сумму выплаты и номинальную прибыль:

Ответ: в результате ликвидации акционеры получили не убыток, а прибыль на каждую акцию номинальной стоимостью 10 руб. в размере 24,5 руб.

Источник

Практикум по теме «Раскрытие информации о финансовых результатах (МСФО 8, 11,21, 23, 33, 35)»

МСФО 18 «Выручка»

Задача 1. Компания «А» продала компании «В» товар стоимостью 600 дол., из них плата за последующее обслуживание, которое производится в течение 4 месяцев со дня продажи товара, составляет 120 дол. В каком размере компания «А» должна признать выручку?

Решение. Выручка будет признана после перехода права собственности на товар в размере 470 дол.: 600 – 120 = 480 долл. и по истечении 4 месяцев обслуживания в размере 120 дол.

Задача 2. Компания «Х» продала товар компании «У» на сумму 600 тыс. дол. в рассрочку на 3 года с предварительной оплатой при покупки 50 % стоимости. Условная процентная ставка 10 %. Необходимо определить сумму, признаваемую как выручка от продаж.

Решение. Выручка от продаж признается в размере 600 тыс. дол. в день отгрузки товара. Рассрочка платежа предоставлена в размере 600 000 х 0,5= 300 000 дол., которые будут уплачиваться ежегодно равными долями.

Коэффициенты приведения составят:

за первый год 1+0,1 = 1,1

за второй год (1+0,1) 2 = 1,21

за третий год (1+0,1) 3 = 1,331

Суммы платежа составят:

в конце 1-го года: 300 000х1,1 – 200 000 = 130 000 дол.

сумма процентов: 130 000 – 100 000 = 30 000 дол.

в конце 2-го года: 200 000х1,21 – 100 000 = 142 000 дол.

сумма процентов: 142 000 – 100 000 = 42 000 долл.

в конце 3-го года: 100 000х1,331 = 133 100 дол.

сумма процентов: 133 100 – 100 000 = 33 100 дол.

Задачи для решения

Задача 1. Компания «БББ» продала компании «ААА» оборудование, требующее последующего монтажа. По договору оборудование будет производить компания «БББ». Сумма договора составляет 450 тыс. дол., включая стоимость оборудования и монтажа. Работы по установке оборудования достаточно сложные, занимают много времени. В данном регионе произвести их могут только две-три компании. Оборудование отгружено 15.06.хх г. Монтаж завершен 05.07.хх г. Когда компания-изготовитель должна признать выручку?

Задача 2. 01.02.хх г. компания «Х» заключила с компанией «Y» договор на продажу дорогостоящего строительного крана, который позволяет сооружать здания высотой более 100 м. Цена реализации составила 1 млн дол. По условиям договора компания «Y» имеет право вернуть данный кран, если не выиграет тендер на строительство крупного офисно-гостиничного комплекса. Когда возможно признать выручку?

Задача 3. Компания «Юпитер» производит бытовую технику. 01.01.хх г. она заключила со своим постоянным клиентом соглашение на поставку продукции по договору купли-продажи на сумму 120 тыс. дол. с двухмесячной отсрочкой платежа. В соответствии с соглашением право собственности на технику переходит в момент ее получения покупателем. Товар был отгружен 06.01.хх г. и в тот же день получен покупателем. Покупатель намеревается воспользоваться правом на отсрочку платежа и произвести оплату в установленные договором сроки. Когда компания «Юпитер» должна признать выручку?

Задача 4. 06.01.хх г. издательство заключило договор купли-продажи с новым книжным магазином «Профкнига». На основании данного договора риски и выгоды на печатную продукцию переходят покупателю в момент получения товара, но последний оставляет за собой право вернуть товар, не проданный в течение трех месяцев после его получения покупателем. 12.01.хх г. товар был отгружен покупателю, 13.01.хх г. поступил на склад. Сумма сделки составила 500 тыс. дол. Когда и в каком размере издательство должно признать выручку?

Задача 5. Компания «Бетта» занимается продажей компьютерной техники с последующим гарантийным обслуживанием в течение 3 лет. 01.08.09 с компанией «Гамма» был заключен договор на поставку ноутбуков в количестве 10 штук на общую сумму 20 тыс. дол. В обычных условиях, исключающих гарантийное обслуживание, данный ноутбук продается за 15,5 тыс. дол. В какой момент и в каком размере компания «Бетта» должна признать выручку от реализации товара?

Задача 6. Компания «ХХХ» продала товар компании «УУУ» на сумму 500 тыс. дол. в рассрочку на 2 года с предварительной оплатой при покупке 40 % стоимости. Условная процентная ставка 12 %. Необходимо определить сумму, признаваемую как выручка от продаж.

МСФО 11 «Договоры подряда»

Методические указания. Расчеты по строительным контрактам рекомендуется выполнять в следующем порядке:

Задача 1. На основе приведенных ниже данных рассчитать стадию завершенности работ по контракту.

Источник

Тема 4. Цена и структура капитала

Цель практикума по данной теме — сформировать навык решения задач по оценке составляющих и структуры капитала, по оценке финансового и общего левериджа, по определению приемлемого уровня дивидендов.

Методические указания

Приступая к рассмотрению примеров и самостоятельному решению задач, необходимо внимательно прочесть контент по соответствующему вопросу темы. Базовая концепция в данной теме — это концепция цены капитала. Важнейшие понятия: цена и объем капитала, средневзвешенная цена капитала, предельная цена капитала, финансовый и общий леверидж, дивиденд. Эти понятия следует выучить и разобраться в их соотношениях.

В решении задач используются формулы, объяснение которых представлено в контенте. Для облегчения поиска необходимых разъяснений в контенте нумерация формул и обозначения в практикуме такие же, как и в контенте.

4.1. Средневзвешенная и предельная цена капитала

В данном параграфе используются следующие обозначения:

A — одинаковый ежегодный (ежеквартальный, ежегодный и т. п.) приток/отток денег (доходы, расходы, разность доходов и расходов), ден. ед.;

d — доходность (эффективность, рентабельность), %;

r — процентная ставка (ставка дисконтирования, альтернативные издержки), %;

СНП (r_п) — ставка налога на прибыль, %;

r_бк — процентная ставка по банковскому кредиту;

Ц_бк — цена источника «банковский кредит»;

Ц_о — цена источника «облигационный заем»;

t — номер периода (года);

З_р — затраты на размещение, %;

З_рд — затраты на размещение и выплату доходов, ден.ед.;

m — число начислений (выплат) в год;

WACC — средняя (средневзвешенная) стоимость капитала;

— доля j-го вида капитала в общей сумме источников;

Задача 4.1.1.

Компания для привлечения долгосрочных заемных средств выпускает облигации со сроком погашения 30 лет. Банкиры согласны предоставить заем на условиях эмиссии компанией облигаций без права досрочного погашения номиналом 1000 р. с купонной ставкой 11 %, выплатой процентов 2 раза в год. Затраты на размещение займа оцениваются в 1 % от стоимости выпущенных облигаций. Ставка налога на прибыль 24 %. Требуется определить цену данного источника финансирования.

Методические указания: использовать формулы (2.1.8), (2.2.13), (2.1.15), (4.1.2) и (4.1.3).

Безотзывная облигация с постоянным доходом порождает поток купонных выплат, а также предусматривает погашение облигации по номинальной цене в установленный срок. В связи с этим для оценки стоимости облигации (чистых поступлений от продажи) можно воспользоваться формулой (2.2.13) в сочетании с формулой (2.1.8):

Чистые поступления от одной облигации составят:

V_опд = (1 — З_р) N = (1-0,01) 1000 = 990 р.

Таким образом, цена облигационного займа r для компании до вычета налогов с учетом затрат на размещение определяется из уравнения:

Очевидно, что решать уравнение шестидесятой степени весьма трудоемко. Однако если учесть, что выплаты купонного дохода, по существу, представляют собой аннуитет, формулу (2.1.15) можно упростить:

Подставим исходные данные:

Решая это уравнение с помощью Excel, можно путем подбора найти r = 0,1112 = 11,12 %.

Часто используют приблизительный расчет на основе формул (4.1.2) и (4.1.3). Сначала рассчитываются относительные среднегодовые затраты на размещение и выплату купонного дохода:

Видим, что приближенный расчет дал погрешность 2,7 % [(11,12 — 11,09) / 11,12].

Цена источника с учетом налога на прибыль определяется следующим образом:

Цо = З_рд (1 — r_п) = 0,1112 (1 — 0,24) = 0,0853 = 8,53 %.

Ответ: Цена источника «облигационный заем» составляет 8,53 %.

Задача 4.1.2.

Предприятие планирует выпустить облигации нарицательной сто?имостью 1000 р. со сроком погашения 20 лет и купонной ставкой 9 %. Расходы по реализации облигаций составят в среднем 3 % нарицательной сто?имости. Для повышения привлекательности облигаций они продают?ся на условиях дисконта — 2 % нарицательной стоимости. Налог на прибыль составляет 24 %. Требуется рассчитать стоимость этого источника средств.

Методические указания: 1) ввести дополнительно обозначения: Р_р — расходы по реализации, Д — дисконт при продаже; 2) использовать формулы (4.1.2) и (4.1.3).

Дано:

Решение:

Прежде всего находим относительные затраты на размещение и выплату доходов по облигации:

Следует дать разъяснение по расчету Р. В соответствии с принятыми обозначениями Р — цена облигации при размещении.

Однако следует иметь в виду, что здесь важно не то, за сколько приобретет облигацию покупатель, а то, сколько при этом получит продавец (эмитент). В данном случае эмитент получает номинал за вычетом дисконта и затрат на размещение:

Р = N (1 — P_p — Д) = 1000 (1 — 0,03 — 0,05) = 950 р.

Цена данного источника с учетом налогов составит:

Ц_о = З_рд (1 — r_п) = 0,0949 (1-0,24) = 0,0721 = 7,21 %.

Ответ: Цена источника «облигационный заем» составляет 7,21 %.

Задача 4.1.3.

Рассчитать средневзвешенную стоимость капитала предприятия по приведенным в табл. 4.1.1 данным, если налог на прибыль составляет 24 %.

Таблица 4.1.1 — Цена источников капитала

Балансовая оценка, тыс. р.

Выплачиваемые проценты или дивиденды (r, d), %

Методические указания: 1) цена нераспределенной прибыли означает ориентировочную оценку доходности новых обык?новенных акций в случае их эмиссии; 2) использовать формулы (4.1.1), (4.1.9).

Дано:

Решение:

Поскольку краткосрочные пассивы не относятся к понятию «капитал», в условиях задачи общая величина капитала составляет:

К = 17 000 — 6000 = 11 000 тыс. р.

Пересчитаем долю каждого источника в капитале:

1) долгосрочные займы:

2) обыкновенные акции:

3) привилегированные акции:

4) нераспределенная прибыль:

Структура капитала представлена на рис. 4.1.1.

Цена источника «заемные средства» должна быть найдена с уче?том экономии на налоге на прибыль:

, т. е. Ц₁ = 5,5 (1 — 0,24) = 4,18 %

Рис.к 4.1.1 — Структура капитала предприятия

Остальные цены известны по условию задачи, следовательно, можно найти среднюю взвешенную цену капитала:

, т. е.

WACC = 4,18 0,182 + 16,5 0,636 + 12,4 0,136 + 15,2 0,045 = 13,63 %.

Ответ: Средневзвешенная цена капитала 13,63 %.

Задача 4.1.4.

Обыкновенные акции и долговые обязательства компании оцениваются в 50 и 30 млн р. соответственно. В настоящее время инвесторы требуют 18 % доходности от обыкновенных акций и 9 % от долговых обязательств.

Что произойдет с ожидаемой доходностью акций, если компания дополнительно выпустит акции на 10 млн р. и использует полученные деньги для изъятия из обращения долговых обязательств? Допустим, что изменения структуры капитала не влияют на присущий облигациям риск и ожидаемая доходность активов (средневзвешенная стоимость капитала) остается без изменения. Решить задачу без учета налогов.

Методические указания: использовать формулу (4.1.9).

Дано:

СК = 10 млн. р.

Решение:

Средневзвешенная стоимость капитала характеризует ожидаемую доходность активов:

Цена каждого источника дана в условии. Найдем долю каждого источника:

y_a = 50 / (50 + 30) = 0,625;

y_o = 30 / (50 + 30) = 0,375.

WACC = Ц_а у_а + Ц_о у_о = 0,180,625 + 0,090,375 = 0,1462=14,62%.

При размещении акций на 10 млн р. и выкупе облигаций на ту же сумму структура капитала компании изменится:

y_a’ = (50 + 10) / (50 + 30) = 0,75;

При сохранении той же доходности активов и соответственно той же суммы прибыли к распределению на дивиденды и купонные доходы доходность акций можно найти из формулы

WACC = Ц_а’ у_а’ + Ц_о у_о’,

из которой следует:

Ц_а’ = (WACC — Ц_о у_о’) / у_а’ = (0,1462 — 0,090,25) / 0,75 = 0,165 = 16,5 %

Следовательно доходность акций изменится на:

Ответ: Доходность акций уменьшится на 1,5 %.

Задача 4.1.5.

Компания выпустила 12,8 млн обыкновенных акций. Текущая цена одной акции — 29 р. Компания также осуществила эмиссию облигаций объемом 100 тыс. штук, номинальная стоимость одной облигации 1000 р., купонный доход по облигации — 9 %. Облигации продаются по цене, составляющей 87 % номинальной стоимости. Срок погашения облигаций наступает через 5 лет. Компания также выпустила 2 млн. шт. привилегированных акций, рыночная цена одной акции — 40 р. Дивиденды по обыкновенным акциям составляют 2 р. на одну акцию, по привилегированным — 4 р. Темп прироста дивидендов по обыкновенным акциям ожидается 8 % в год. У компании имеется долгосрочный банковский кредит размером 20 млн р., процентная ставка по которому 11 % годовых. Ставка налога на прибыль — 24%.

Компания осуществила вторую эмиссию облигаций объемом 500 тыс. шт. Номинальная стоимость одной облигации 300 р., купонный доход — 10 %. Облигации продаются по цене 80 % от номинала, срок обращения 3 года.

Определить средневзвешенную и предельную цены капитала.

Методические указания: использовать формулы (4.1.1) — (4.1.10).

Дано:

Р_о1 = 0,87 N₁

_Ро2 = 0,8 N 2

Решение:

Для расчета предельной цены капитала необходимо определить средневзвешенную цену капитала и ее прирост, а также прирост капитала в результате второго выпуска облигаций.

Начнем с расчета цены капитала предприятия до второго выпуска облигаций. Для этого необходимо рассчитать цену каждого источника:

а) цена источника «банковский кредит)»:

б) цена источника «облигационный заем»:

в) цена источника «долевой капитал в виде привилегированных акций»:

г) цена источника «долевой капитал в виде обыкновенных акций»:

Теперь необходимо выяснить структуру капитала, т. е. определить долю каждого источника в общей сумме капитала:

а) найдем общую сумму капитала:

Q₁ = Q_бк + Q_о1 + Q_ап + Q_ао = Q_бк + Р_о1 К_о1 + Р_ап К_ап + Р_ао К_ао =

= 20000 + 0,87 1000 100 + 40 2000 + 29 12800 = 558 200 тыс.р.

б) найдем долю каждого источника в общей сумме капитала:

у_бк = Q_бк / Q₁ = 20 000 / 558 200 = 0,036;

у_о1 = Q_о1 / Q₁ = 0,87 1000 100 / 558 200 = 0,156;

у_ап = Q_ап / Q₁ = 40 2000 / 558 200 = 0,143;

у_ао = Q_ао / Q₁ = 29 12 800 / 558 200 = 0,665.

Можно убедиться, что сумма всех долей равна 1.

Следующее действие — расчет средневзвешенной цены капитала компании:

= 0,084 0,036 + 0,124 0,156 + 0,1 0,143 + 0,149 0,665 = 0,136 = 13,6 %.

Эта величина (13,6 %) характеризует уровень затрат для поддержания экономического потенциала компании.

Для расчета предельной цены капитала необходимо оценить изменение цены и объема капитала в результате второго выпуска облигаций. Определим цену источника «второй облигационный заем»:

Теперь необходимо выяснить новую структуру капитала, т. е. определить долю каждого источника в увеличившейся сумме капитала:

а) найдем новую общую сумму капитала:

Q₂ = Q₁ + Q_о2 = Q₁ + Р_о2 К_о2 = 558 200 + 0,8 300 500 = 678 200 тыс.р.

б) найдем долю каждого источника в новой общей сумме капитала:

Можно убедиться, что сумма всех долей равна 1.

Следующее действие — расчет новой средневзвешенной цены капитала компании:

= 0,084 0,03 + 0,124 0,128 + 0,185 0,177 + 0,1 0,118 + 0,149 0,547 = 0,144 = 14,4 %.

Эта величина (14,4 %) характеризует возросший уровень затрат для поддержания экономического потенциала компании.

Предельная цена капитала:

ПЦК = WACC / К = (14,4 — 13,6) / (678,2 — 558,2) = 0,007 %.

Этот расчет говорит о том, что привлечение дополнительно одного миллиона рублей ведет к увеличению цены капитала компании на 0,007 %.

Ответ: Средневзвешенная цена капитала при выпуске второго облигационного займа возрастает с 13,6 % до 14,4 %; предельная цена капитала, которая характеризует затраты предприятия на привлечение последней единицы капитала (1 млн р.) равна 13, 607 %.

Задачи для самостоятельного решения

Задача 4.1.6.

Компания выпускает облигации со сроком погашения 15 лет. Банкиры согласны предоставить заем на условиях эмиссии компанией облигаций без права досрочного погашения номиналом 800 р. с купонной ставкой 1 2%, выплатой процентов 1 раз в год. Затраты на размещение займа оцениваются в 2 % от стоимости выпущенных облигаций. Ставка налога на прибыль 24 %. Требуется определить цену данного источника финансирования.

Методические указания: использовать формулы (2.1.8), (2.2.13), (2.1.15), (4.1.2) и (4.1.3).

Задача 4.1.7.

Предприятие планирует выпустить облигации нарицательной стоимостью 600 р. со сроком погашения 10 лет и купонной ставкой 12 %. Расходы по реализации облигаций составят в среднем 2 % нарицательной стоимости. Для повышения привлекательности облигаций они продаются на условиях дисконта — 5 % нарицательной стоимости. Налог на прибыль составляет 24 %. Требуется рассчитать стоимость этого источника средств.

Методические указания: 1) ввести дополнительно обозначения: Р_р — расходы по реализации, Д — дисконт при продаже; 2) использовать формулы (4.1.2) и (4.1.3).

Задача 4.1.8.

Рассчитать средневзвешенную стоимость капитала предприятия по приведенным в табл. 4.1.2 данным, если налог на прибыль составляет 24 %.

Таблица 4.1.2 — Цена источников капитала

Балансовая оценка, тыс. р.

Выплачиваемые проценты или дивиденды (r, d), %

Методические указания: 1) установить разумную цену нераспределенной прибыли (обосновать); 2) использовать формулы (4.1.1), (4.1.9).

Задача 4.1.9.

Решить задачу 4.1.4 с учетом налога на прибыль, который составляет 24 %.

Методические указания: использовать формулу (4.1.9).

4.4. Финансовый леверидж

В данном параграфе используются следующие обозначения:

П — темп прироста прибыли до налогообложения и уплаты процентов за кредит;

ЧП — темп прироста чистой прибыли;

ЗК — заемный капитал, р.;

К — капитал предприятия, р.;

К_а — количество акций, шт.;

П — прибыль до налогообложения и уплаты процентов за кредит, р.;

П_дн — прибыль до уплаты налогов (за вычетом процентов), р.;

РСК — рентабельность собственного капитала, %;

РСК_чп — рентабельность собственного капитала по чистой прибыли, %;

СК — собственный капитал предприятия, р.;

СНП — ставка налога на прибыль, %;

СП — сумма процентов по ссудам и займам, р.;

ФР — финансовый рычаг (леверидж);

ЧП — чистая прибыль, р.;

ЧП_а — чистая прибыль на 1 акцию, р.;

ЭФЛ — эффект финансового левериджа (рычага), %.

Задача 4.4.1.

Оценить влияние задолженности на рентабельность собственного капитала и показатель чистой прибыли на обыкновенную акцию при следующих условиях. Цена одной акции 1000 р. Общая потребность в капитале — 120 млн р. Возможны три варианта формирования источников:

а) полностью за счет собственных средств;

б) 50 % собственных и 50 % заемных средств;

в) 25 % собственных и 75 % заемных.

Ставка за кредит — 15 % годовых. Прогнозные значения экономической рентабельности активов составляют:

1) 2 % — пессимистический прогноз;

2) 12 % — наиболее вероятный прогноз;

3) 20 % — оптимистический прогноз.

Методические указания: 1) решить задачу без учета налогов, т. е. чистую прибыль рассчитать как разность прибыли и суммы процентов за кредит; 2) найти граничные точки: а) минимальное значение рентабельности при заданном проценте за кредит и б) максимальное значение процентов за кредит при заданном значении рентабельности.

Дано:

Решение:

а) рассмотрим первый вариант. В этом варианте, при отсутствии заемного капитала, рентабельность активов совпадает с рентабельностью собственного капитала:

РСК₁ = 2 %; РСК2 = 12 %; РСК3 = 20 %.

Для расчета прибыли на одну акцию необходимо определить количество акций:

К_а = К / Ц_а = 120 000 / 1 = 120 000 шт.

Прибыль на одну акцию составит:

ЧП_а = К РА / К_а

ЧПа₁ = 120 000 0,02 / 120 000 = 20 р./а;

ЧПа₂ = 120 000 0,12 / 120000 = 120 р./а;

ЧПа₃ = 120 000 0,20 / 120000 = 200 р./а.

б) рассмотрим второй вариант финансирования. Количество акций:

К_а = К / Ц_а = 120 000 0,5 / 1 = 60 000 шт.

Заемный капитал составляет:

ЗК₂ = 120 000 0,5 = 60 000 тыс. р.

Чистая прибыль составит:

ЧП = РА К — СПК ЗК;

ЧП₂ = 0,12 120 000 — 0,15 60000 = 5400 р.

ЧП₃ = 0,20 120 000 — 0,15 60000 = 15 000 р.

Прибыль на одну акцию составит:

ЧП_а2 = 5400 / 60 000 = 0,09 тыс. р./а = 90 р./а;

ЧП_а3 = 15000 / 60 000 = 0,25 тыс. р./а = 250 р./а.

Рентабельность собственного капитала:

РСК₂ = 5400 / / 60 000 = 0,09 = 9 %;

РСК₃ = 15 000 / 60 000 = 0,25 = 25 %.

б) рассмотрим третий вариант финансирования. Количество акций:

К_а = К / Ц_а = 120 000 0,25 / 1 = 30 000 шт.

Заемный капитал составляет:

ЗК₂ = 120 000 0,75 = 90 000 тыс.р.

Чистая прибыль составит:

ЧП = РА К — СПК ЗК;

ЧП₂ = 0,12 120 000 — 0,15 90 000 = 900 р.

ЧП₃ = 0,20 120 000 — 0,15 90 000 = 10 500 р.

Прибыль на одну акцию составит:

ЧП_а2 = 900 / 30 000 = 0,03 тыс. р./а = 30 р./а;

ЧП_а3 = 10 500 / 30 000 = 0,35 тыс. р./а = 350 р./а.

Рентабельность собственного капитала:

РСК₂ = 5400 / 60 000 = 0,03 = 3 %;

РСК₃ = 15000 / 60 000 = 0,35 = 35 %.

Влияние задолженности на рентабельность собственного капитала и величину прибыли на акцию можно проследить по табл. 4.4.1 и рис. 4.4.1.

Таблица 4.4.1 — Влияние заемных средств на показатели доходности

Доля заемного капитала

Чистая прибыль на акцию, р.

Рентабельность собственного капитала, %

Рис. 4.4.1 — Зависимость рентабельности собственного капитала от доли заемного капитала

При отрицательном значении чистой прибыли (убытке), которое получается в случае пессимистического прогноза, увеличение доли заемного капитала ведет к увеличению убытка на одну акцию и снижению рентабельности.

При реализации оптимистического прогноза увеличение доли заемного капитала ведет как к увеличению рентабельности, так и, очевидно, к увеличению прибыли на одну акцию.

При реализации наиболее реального варианта, несмотря на положительное значение чистой прибыли, рентабельность собственного капитала и соответственно прибыль на одну акцию снижаются.

Для ответа на этот вопрос рассчитаем показатели доходности при рентабельности 15 %:

а) чистая прибыль при втором варианте финансирования:

ЧП = 0,15 120000 — 0,15 60000 = 9000 р.;

б) чистая прибыль при третьем варианте финансирования:

ЧП = 0,15 120 000 — 0,15 90 000 = 4500 р.;

в) рентабельность собственного капитала при втором варианте финансирования:

РСК = 9000 / 60 000 = 0,15 = 15 %;

г) рентабельность собственного капитала при третьем варианте финансирования:

РСК = 4500 / 30 000 = 0,15 = 15 %;

д) прибыль на одну акцию при втором варианте финансирования:

РСК = 9000 / 60 000 = 0,15 тыс. р. = 150 р./а;

д) прибыль на одну акцию при третьем варианте финансирования:

РСК = 4500 / 30 000 = 0,15 тыс. р. = 150 р./а.

Таким образом, видим, что при равенстве экономической рентабельности и ставки процентов за кредит увеличение доли заемного капитала не влияет на показатели доходности. В то же время при превышении рентабельности над ставкой процента за кредит увеличение доли заемного капитала увеличивает показатели доходности собственного капитала, а при снижении экономической рентабельности ниже ставки процента за кредит увеличение доли заемного капитала снижает показатели доходности собственного капитала. Эту зависимость можно увидеть в табл. 4.4.1: при пессимистическом и умеренном прогнозах, когда экономическая рентабельность ниже ставки процента за кредит, имеет место снижение показателей доходности по мере увеличения доли заемного капитала; при оптимистическом прогнозе, когда ставка процента за кредит ниже ожидаемой экономической рентабельности, показатели доходности возрастают по мере роста доли заемного капитала.

Далее следует рассчитать граничные точки: а) минимальное значение экономической рентабельности при заданной процентной ставке за кредит и б) максимальное значение процентной ставки за кредит при заданной экономической рентабельности.

Минимальная экономическая рентабельность — это экономическая рентабельность, обеспечивающая безубыточность, при которой чистая прибыль равна нулю:

ЧП = (РА К — СПК ЗК) = 0.

min РА₂ = СПК ЗК/К = 0,15 60 000/120 000 = 0,075 = 7,5 %.

При третьем варианте финансирования, когда заемный капитал составляет 75 %, граничная точка равна:

min РА₃ = 0,15 90 000/120 000 = 0,1125 = 11,25 %.

Снижение экономической рентабельности активов ниже указанных границ приведет предприятие к убытку.

б) При наиболее реальном прогнозе экономическая рентабельность 12 %. Определим максимально возможную ставку процентов за кредит:

(РА К — СПК ЗК) = 0,

min СПК₂ = РА К/ЗК = 0,12 120 000/60 000 = 0,24 = 24 %;

min СПК₃ = РА К/ЗК = 0,12 120 000/90 000 = 0,24 = 16 %.

Использование заемных средств по цене выше указанной приведет предприятие к убытку.

Ответ: При превышении экономической рентабельности над ставкой процента за кредит увеличение доли заемного капитала увеличивает рентабельность собственного капитала и чистую прибыль на одну акцию, и наоборот, более низкая экономическая рентабельность, чем ставка процента за кредит, снижает рентабельность собственного капитала и чистую прибыль на одну акцию. В случае снижения экономической рентабельности ниже граничной точки 7,5 % во втором варианте и 11,25 % в третьем варианте предприятие получит убыток. В случае использования заемных средств по цене выше 24 % во втором варианте и 16 % в третьем варианте предприятие также станет убыточным.

Задача 4.4.2.

Капитал общества составляет 210 млн р., в том числе долгосрочный кредит — 80 млн р. по ставке 25 % годовых. Прибыль до уплаты налогов и выплаты процентов составила 150 млн р. Рассчитать финансовый рычаг для предприятия.

Методические указания: использовать формулы (4.10) — (4.13).

Дано:

Решение:

В роли финансового рычага (левериджа) выступает заемный капитал. Чем выше его доля, тем больше рычаг:

Эффект финансового левериджа рассчитывается разными способами:

а) Как приращение к чистой рентабельности собственных средств, получаемое за счет использования кредита:

ЭФЛ₁ = (РА — СПК) ЗК : СК.

Для расчета необходимо определить рентабельность активов:

РА = 150 / 210 = 0,7143 = 71,43 %,

и объем собственного капитала:

ЭФЛ₁ = (0,7143-0,25) 80 / 130 = 0,286.

Эта величина показывает, на сколько процентов изменится рентабельность собственного капитала при изменении объема заемного капитала на 1 %.

Следовательно, если общество увеличит объем заемного капитала на 1 %, то рентабельность собственного капитала увеличится на 0,286 %.

В настоящее время рентабельность собственного капитала составляет:

РСК = П_дн / СК = (П — СП) / СК = (П — СПК ЗК) / СК = (150 — 0,25 80) / 130 = 1,0 = 100 %.

Предположим, что общество увеличивает заемный капитал с 80 до 100 млн р. на тех же условиях, т. е. под 25 % годовых. Предположим, что экономическая рентабельность капитала не изменится. В этих условиях рентабельность собственного капитала увеличится, т. к. рентабельность активов больше, чем ставка процентов за кредит. Рассчитаем, на сколько увеличится рентабельность собственного капитала с использованием эффекта финансового левериджа:

т. е. объем заемного капитала увеличился на 25 %;

2) РСК = ЭФЛ₁ ЗК = 0,286 25 = 7,14 %,

т. е. рентабельность собственного капитала возрастет на 7,14 % и станет равной 107,14 %.

Рассчитаем изменение рентабельности собственного капитала прямым счетом:

1) новый объем капитала общества составит:

К’ = К + К = 210 + 20 = 230 млн р.;

2) при сохранении рентабельности прибыль возрастет пропорционально росту капитала:

П’ = П (К’ / К) = 150 (230/210) = 164,29 млн р.;

3) прибыль до налогообложения составит:

Пдн’ = П’ — СПК ЗК’ = 164,29 — 0,25 100 = 139,29 млн р.;

4) В изменившихся условиях рентабельность собственного капитала станет равной:

РСК’ = П_дн’ / СК = 139,29 / 130 = 1,0714 = 107,14 %;

5) рентабельность собственного капитала возрастет на

РСК = РСК’ — РСК = 107,14 — 100 = 7,14 %.

б) Hассчитаем эффект финансового левериджа с учетом экономии на налоге на прибыль:

Следовательно, если общество увеличит объем заемного капитала на 1 %, то рентабельность собственного капитала по чистой прибыли увеличится на 0,217 %.

В настоящее время рентабельность собственного капитала по чистой прибыли составляет:

РСК_чп = ЧП / СК = (П_дн — СНП П_дн) / СК = (130 — 0,24 130) / 130 = 0,76 = 76 %.

Предположим, как в предыдущем случае, что общество увеличивает заемный капитал с 80 до 100 млн р. под 25 % годовых, экономическая рентабельность капитала не изменяется. Рассчитаем, насколько увеличится рентабельность собственного капитала с использованием эффекта финансового левериджа:

РСК_чп = ЭФЛ₂ ЗК = 0,217 25 = 5,43 %,

т. е. рентабельность собственного капитала возрастет на 5,43 % и станет равной:

РСК_чп ’ = РСК_чп + РСК_чп = 76+5,43 = 81,43 %.

Рассчитаем изменение рентабельности собственного капитала прямым счетом:

1) в изменившихся условиях рентабельность собственного капитала станет равной:

2) рентабельность собственного капитала возрастет на

РСК_чп = РСК_чп’ — РСК_чп = 81,43 — 76 = 5,43 %.

в) Рассчитаем эффект финансового левериджа как степень влияния изменения прибыли до налогообложения и уплаты процентов за кредит на изменение чистой прибыли.

Рассчитаем чистую прибыль:

ЧП = П_дн — СНП П_дн = 130 — 0,24 130 = 98,8 млн р.;

Здесь возможны два подхода:

Это означает, что при изменении прибыли на 1 % чистая прибыль изменится на 0,75 %. Иначе говоря, если использование заемного капитала уменьшает прибыль, то чистая прибыль уменьшается медленнее.

Ответ: Коэффициент финансового левериджа равен 0,615; эффект финансового левериджа как приращение к чистой рентабельности собственных средств, получаемое за счет использования кредита без учета налогов, составляет 0,286, с учетом налогов — 0,217; эффект финансового левериджа как степень влияния изменения прибыли до налогообложения и уплаты процентов за кредит на изменение чистой прибыли равен 0,75 и как степень влияния суммы процентов на прибыль — 1,154.

Задачи для самостоятельного решения

Задача 4.4.3.

Капитал общества составляет 300 млн р., в том числе долгосрочный кредит — 100 млн р. по ставке 20 % годовых. Прибыль до уплаты налогов и выплаты процентов составила 200 млн р. Рассчитать финансовый рычаг для предприятия.

Методические указания: использовать формулы (4.10) — (4.13).

Задача 4.4.4.

Как изменится показатель чистой прибыли на обыкновенную акцию с ростом прибыли до уплаты налогов и процентов на 30 % и при силе воздействия финансового рычага 2?

Методические указания: самостоятельно выбрать нужную формулу из формул (4.10) — (4.13).

Задача 4.4.5.

Рассчитать изменение рентабельности собственного капитала за счет привлекаемых заемных средств. Необходимый капитал 300 млн р. Возможны два варианта финансирования: 1) полностью за счет собственных средств; 2) собственные средства составляют 60 %. Возможно привлекать источники с разными процентными ставками: 15 %, 20 %, 30 %, 40 %.

Дать интерпретацию полученных результатов.

Методические указания: самостоятельно выбрать нужную формулу из формул (4.10) — (4.13).

4.5. Политика выплаты дивидендов

В данном параграфе используются следующие обозначения:

D_ао — дивиденд на одну акцию обыкновенную, р.;

d_ао — дивидендная доходность акции обыкновенной, %;

d_ап — доходность акций привилегированных, %;

d_о — доходность облигаций, %;

N — номинал (нарицательная стоимость) акций, облигаций, р.;

К_ао — количество акций обыкновенных, шт.;

К_ап — количество акций привилегированных, шт.;

К_дв — коэффициент дивидендных выплат, %;

К_о — количество облигаций, шт.;

К_р — коэффициент реинвестирования, %;

К_ур — коэффициент устойчивого роста, %;

П_ао — прибыль, распределяемая на выплату дивидендов по обыкновенным акциям, р.;

П_ап — прибыль, распределяемая на выплату дивидендов по привилегированным акциям, р.;

П_о — прибыль, распределяемая на выплату купонного дохода по облигациям, р.;

П_р — прибыль реинвестируемая, р.;

СК — собственный капитал (среднее значение). р.;

СК_к — собственный капитал на конец года, р.;

СК_н — собственный капитал на начало года, р.;

ФДВ — фонд дивидендных выплат, р.;

ЧП — чистая прибыль, р.

Задача 4.5.1.

Капитал общества состоит из 900 обыкновенных и 100 привилегированных акций по 100 тыс. р., а также общество использует заемный капитал путем выпуска 150 облигаций по 100 тыс. р. Купонный доход по облигациям составляет 14 %. Дивиденд по привилегированным акциям — 15 %. Прибыль к распределению — 20 000 тыс. р. Рассчитать дивиденд по обыкновенным акциям.

Методические указания: из прибыли в первую очередь выплачиваются дивиденды по привилегированным акциям и доходы по облигациям; оставшаяся часть прибыли распределяется между обыкновенными акциями.

Дано:

Решение:

Прежде всего находим прибыль, распределяемую на дивиденды по привилегированным акциям (сумму дивидендов по привилегированным акциям):

П_ап = d_ап K_ап N = 0,15 100 100 = 1500 тыс. р.

Находим сумму, распределяемую на выплату купонного дохода:

П_о = d_о K_о N = 0,14 150 100 = 2100 тыс. р.

Оставшаяся часть прибыли распределяется на обыкновенные акции:

П_ао = П — П_ап — П_о = 20 000 — 1500 — 2100 = 16 400 тыс. р.

Дивиденд на одну акцию:

D_ао = П_ао / К_ао = 16 400 / 900 = 18,2 тыс. р.

Дивидендная доходность акции обыкновенной:

d_aо = D_aо / N = 18,2 / 100 = 0,182 = 18,2 %.

Ответ: Дивиденд на одну акцию составил 18,2 тыс. р.

Задача 4.5.2.

За год собственный капитал компании вырос с 40 до 60 млн р. При этом чистая прибыль компании составила 10 млн р. Акционеры требуют роста компании в следующем году не менее чем на 18 %. Какой максимальный размер фонда дивидендных выплат при этом условии?

Дано:

Решение:

Прежде всегo определим среднюю величину собственного капитала:

СК = (СК_н + СК_к) / 2 = (40 + 60) / 2 = 50 млн р.

Преобразуем формулу коэффициента устойчивого роста так, чтобы выявить связь с фондом дивидендных выплат:

Коэффициент дивидендных выплат:

К_дв = ФДВ / ЧП = 1/10 = 0,1 = 10 %.

Соответственно коэффициент реинвестирования составит:

К_р = П_р / ЧП = (ЧП — ФДВ) / ЧП = (10-1) / 10 = 0,9 = 90%.

Ответ: Максимально возможный коэффициент дивидендных выплат, обеспечивающий рост компании не менее, чем на 18 %, равен 10 %; при этом максимально возможный фонд дивидендных выплат составит 1 млн р.

Задачи для самостоятельного решения

Задача 4.5.3.

Капитал общества состоит из 5 тыс. обыкновенных и 6 тыс. привилегированных акций по 1 тыс. р., а также общество использует заемный капитал путем выпуска 200 облигаций по 10 тыс.р. Купонный доход по облигациям составляет 10 %. Дивиденд по привилегированным акциям — 12 %. Прибыль к распределению — 2000 тыс. р. Рассчитать дивиденд по обыкновенным акциям.

Методические указания: из прибыли в первую очередь выплачиваются дивиденды по привилегированным акциям и доходы по облигациям; оставшаяся часть прибыли распределяется между обыкновенными акциями.

Задача 4.5.4.

Собственный капитал компании составляет 60 млн р. Получена чистая прибыль в объеме 12 млн р. Акционеры требуют выплаты дивидендов не менее чем 4 млн р. Каков достижимый темп роста компании при этом условии?

Методические указания: использовать формулы из задачи 4.5.2.

Источник