Что лучше кредит или облигации

Облигации VS кредит

Бизнесу нужны деньги. Где взять?

Растущему бизнесу, либо бизнесу, выходящему на интересный контракт, часто требуется кредитование.

Одно из решений в данном случае – выпуск собственных облигаций.

Облигации Малого и Среднего бизнеса обращаются на Секторе Роста Московской биржи. Купонный доход для таких облигаций, называемых высокодоходными (ВДО), в среднем составляет 13-17% годовых.

Рассмотрим примерный портрет потенциального эмитента ВДО (требования регулятора):

Биржевые облигации не требуют регистрации в Банке России, эмитент сам определяет их конфигурацию, вплоть до выпуска бессрочных бумаг.

При эмиссии облигаций без Проспекта не возникает обязанности раскрытия сообщений о существенных фактах, нет необходимости подготовки консолидированной финансовой отчетности и имеется возможность автоматизированной подготовки эмиссионных документов

Когда мы предлагаем Клиенту помощь в организации облигационного выпуска, то часто слышим вопрос: Зачем мне облигации, когда кредит в банке дешевле?

Безусловно, облигации имеют ряд недостатков:

Но в тоже время ВДО обладают и позитивными моментами, которые я рассмотрю подробно.

1. Быстрота получения средств.

Самый первый выпуск готовится 3-6 месяцев. Но уже со второго можно уложиться в неделю.

2. Контроль задолженности.

Компания сама устанавливает и точно знает сроки и суммы платежей. Эти условия изначально прописаны в документах эмиссии и неизменны.

3. Облигационный долг не имеет залога.

По факту это заём под честное слово. В отличие от классического банковского кредита, при котором без залога никуда.

4. Использование заёмных средств по своему усмотрению на любые задачи бизнеса.

Никто не ограничивает и не контролирует эмитента в том, на какие цели тратятся деньги с рынка.

В банке выдают целевые кредиты. Заёмщик лишён гибкости. И порой идёт на нарушения, которые несут дополнительные затраты и риски.

Выплата тела кредита в основном происходит при погашении ценных бумаг.

То есть, через 5-7 лет.

В любом случае выбор варианта возврата средств лежит на эмитенте.

В банке кредитору чаще всего придётся выплачивать тело займа уже с первого месяца.

6. Упрощённое получение проектного финансирования.

Длинные облигационные деньги можно использовать наравне с банковскими, отведя им, к примеру, треть кредитного пула. В этом случае средняя стоимость заимствования не будет обременительна, но для банка такая диверсификация будет зелёным светом для участия в сделке.

7. Доступное перекредитование.

Если у банка, в котором имеется открытая кредитная линия, отозвана лицензия, то компании приходится общаться с Агентством по страхованию вкладов. Этот монстр не идёт на уступки, не входит в положение и требует своё. Перекредитоваться в другом кредитном учреждении получится вряд ли, так как новому банку будет некомфортно соседство с АСВ. Эмиссия облигаций позволит прервать отношения с Агентством и откроет двери в другие банки.

8. Разнообразие кредитного портфеля.

Заимствование средств на рынке порой дороже банковского кредитования, но стабильнее и доступнее, начиная уже со второй эмиссии. Бизнес становится увереннее. В будущем вопросы с банковскими кредитами решать будет легче.

9. Получение субсидии от государства за организацию выпуска.

Рассмотрим примерные затраты эмитента на осуществление всего процесса.

Вознаграждение Московской биржи, Организатора выпуска и Представителя владельца ВДО оставит:

Постановление Правительства Российской Федерации № 532 от 30.04.2019 даёт прекрасную возможность ряду компаний возместить затраты на выпуск облигаций до 1,5 млн рублей и компенсировать до 70% купонной ставки.

От подачи заявки в Минэкономразвития до получения средств из бюджета пройдёт примерно два месяца.

Публичная кредитная история удешевляет дальнейшие заимствования. У опытных эмитентов процентная ставка уменьшается.

После осуществления эмиссии организация становится открытой и узнаваемой. Повышается доверие к бренду компании и личному бренду владельца. Информация о бизнесе, продуктах и услугах становится доступна широкому потребителю. Повышается конкурентоспособность и возможность получения высокой оценки рейтинговых агентств.

Налаживается процедура контроля, раскрытия информации и предоставления отчётности.

Облигационные заимствования подготовят бизнес к последующему выходу на рынки акционерного капитала, а в будущем и на IPO. Что кратно повысит доверие к продукту.

Указанные плюсы дадут конкурентное преимущество и будут выгодно отличать компанию на рынке. Они усилят её, позволят наладить бизнес-процессы, увеличат капитализацию, расширят возможность выгодной продажи организации в дальнейшем, умножат доверие партнёров, контрагентов, клиентов и потенциальных покупателей бизнеса.

Источник

Облигации или Кредит

Современные финансовые модели у абсолютного большинства субъектов хозяйствования предполагают привлечение заемных средств, за счет которых осуществляется фондирование развития либо текущей деятельности этих предприятий. Основными источниками внешнего финансирования, как правило, являются кредиты (в различных формах), лизинг или эмиссия облигаций.

Выбор того или иного инструмента зависит от многих факторов, которые оказывают влияние на решение компании. Попробуем сравнить между собой два источника финансирования, один из которых является традиционным для белорусского рынка, второй – обращающий на себя внимание все большее количество финансовых директоров.

Безусловно банковское кредитование является самым распространенным, понятным и формализированным продуктом с очевидными преимуществами:

Последние два пункта, и мы увидим это в сравнении с альтернативным инструментом, могут носить двоякий характер.

Нельзя не упомянуть и о трудностях при банковском кредитовании. Основные из них связаны с необходимым обеспечением, к оценке которого кредитная организация, как правило, подходит крайне консервативно. Кроме того, дополнительных затрат требует само оформление залоговых процедур – приходится привлекать для этого грамотных юристов, приводить в порядок залоговую базу. В случае же неблагоприятного развития экономики, стоимость залога снижается и заемщику, скорее всего, придется или погасить кредит, или предоставить дополнительное обеспечение.

Что же облигации?

Развиваясь как рынок альтернативный банковским кредитным продуктам, облигационные займы за последние несколько лет стали вполне жизнеспособным инструментом. Достаточно сказать, что за этот период первичный рынок корпоративных облигаций увеличился в несколько раз. Давайте рассмотрим, что делает этот источник финансирования привлекательным.

Безусловно, выпуск облигаций – это достаточно длительный и трудоемкий процесс. Большая часть времени уходит на организацию необходимой инфраструктуры в виде установления отношений с Депозитарной системой, а также брокерской организацией (или несколькими брокерскими организациями), которая будет представлять интересы эмитента на фондовом рынке, оценку финансовых возможностей потенциального эмитента, оформление определенного параметрами эмиссии обеспечения, а также на подготовку эмиссионных документов, с которой связано определение сопутствующих параметров выпуска (выбор и оценка обеспечения облигаций, определения срока погашения облигаций, периодичности оферт, периодичности выплаты процентного дохода и прочих параметров). Согласно действующему законодательству, выпуск облигаций должен быть зарегистрирован в установленном порядке в регистрирующем органе. Такая процедура также может занимать значительную часть времени.

После этого наступает фаза активного привлечения инвесторов, реклама и маркетинг самого эмитента и конкретного выпуска облигаций. Теперь уже, ставший из приватного публичным, этот долг играет по совершенно другими правилам и требует иной организации привлечения. Сегодня для большинства инвесторов важна не только кредитная история эмитента, но и наличие детального и понятного им бизнес-плана, прозрачность структуры, общая перспективность бизнес-модели, устойчивость финансовых результатов, профессионализм команды менеджмента. Но даже если с бизнес-моделью эмитента все в порядке и его текущее финансовое состояние позволяет говорить о потенциальной привлекательности выпуска для инвесторов, необходимо иметь в виду возможные финансовые затраты на продвижения эмитента в инвестиционной и информационной среде. Порой затраты на маркетинг и рекламу занимают значительную часть затрат эмитента, связанных с продажей облигаций. Кроме того, эмитент несет определенные расходы, включающие уплату государственной пошлины за регистрацию выпуска ценных бумаг, комиссию брокеру за организацию выпуска, комиссию депозитарию, плату за страховку или банковскую гарантию (при наличии таких видов обеспечения). Эти затраты, безусловно, необходимо соизмерять с объемами выпуска и условиями, на которые готовы пойти инвесторы.

Так что же с преимуществами?

В любом случае, для принятия итогового решения по привлечению того или иного инструмента финансирования необходимо взвесить и оценить реальные возможности компании и предполагаемые затраты. Основной задачей финансового директора компании является четкое и правильное понимание финансовой ситуации своего предприятия, а также правильное донесение этой информации тому, кто будет участвовать в принятии окончательного решения.

На сегодняшний день ЗАО «Айгенис» является профессиональным участником с 23-летним опытом работы на рынке ценных бумаг. Среди перечня основных услуг, оказываемых нашей компанией своим клиентам, одно из главных мест занимает услуга по выпуску и размещению облигационных займов – проведение комплекса работ «под ключ» по организации выпуска и размещения облигаций.

ЗАО «Айгенис» проводит процедуру выпуска облигаций в несколько этапов:

Также в случае необходимости мы готовы рассмотреть вопрос об оказании услуг не только в части организации выпуска облигаций (подготовки соответствующих проектов документов), но также и оказания содействия в размещении выпуска среди потенциальных инвесторов в полном либо частичном объёме.

Источник

Куда вложить ₽100 тысяч: сравниваем гособлигации и банковский вклад

За пользование деньгами инвесторов российский Минфин платит держателям облигаций проценты раз в полгода. Такие проценты называются купоном. А в дату погашения ОФЗ министерство возвращает всю занятую сумму.

Сколько можно заработать?

Если вложить ₽100 тыс. в облигации федерального займа, то за два с половиной года можно заработать почти ₽17 тыс. За это же время вклад в крупном российском банке может принести в районе ₽13–15 тыс. Объясняем, как это работает.

Подробнее про облигации мы писали в отдельной статье. С ее помощью можно разобраться, какие вообще бывают облигации, что такое срок погашения, купон, как формируется цена и доходность. А в этой статье разберем на примере, как работают государственные облигации и сравним их с вкладом в банке.

Как выбрать облигацию?

Для примера возьмем гособлигацию № 25083. Эта ОФЗ привлекательна тем, что у нее фиксированный купонный доход в 7%, а дата погашения наступит совсем скоро: 15 декабря 2021 года. В других ОФЗ дата погашения может быть в 2031 или 2034 годах.

На сколько ОФЗ хватит ₽100 тысяч?

На 97 гособлигаций № 25083. Общая сумма всей сделки составит ₽99 611. Дело в том, что конечная сумма сделки формируется из нескольких факторов. Она зависит от рыночной цены облигации, комиссии брокера и накопленного купонного дохода. Разберем все по порядку.

Одна гособлигация № 25083 стоит ₽1000. Для удобства расчета Минфин устанавливает такую цену почти для всех облигаций при выпуске. Это называется номинальной ценой облигации.

На момент написания заметки рыночная цена одной гособлигации № 25083 — 99,1%, или ₽991. За 97 штук получится ₽96 127.

К сумме ₽96 127 добавится накопленный купонный доход. Он входит в сумму автоматически, если по облигации уже начислялись купоны до того, как вы решили ее купить. В случае с гособлигацией № 25083 он составит ₽3087. Эта сумма вернется вам в полном объеме, когда Минфин в следующий раз заплатит купон.

Тогда у вас окажется вся сумма купонов, которую когда-либо платил Минфин по этой облигации с момента ее выпуска. Итого цена покупки за 97 штук будет равна ₽99 214.

Теперь нужно заплатить комиссию брокеру: 0,3% от ₽99 214 — это ₽297. Плюс ₽99, потому что была совершена хотя бы одна операция в месяц. Общая комиссия брокера составит ₽396.

Складываем ₽99 214 и ₽396 и получаем конечную сумму всей сделки — ₽99 611.

Как именно будут выплачиваться деньги?

По выбранной облигации Минфин платит купон каждые полгода — ₽34,9 за одну облигацию. Например, в день выплаты 19 июня 2019 года за 97 гособлигаций № 25083 инвестор получил ₽3385. Эти деньги можно было сразу вывести на карту или купить дополнительно три таких же или других гособлигаций.

Если держать бумагу до даты погашения, то по гособлигации № 25083 Минфин успеет заплатить пять купонов. В деньгах это ₽16 933.

Можно ли не платить налог?

Да: Федеральная налоговая служба России не берет налоги по купонам. Это закреплено в пункте 25 статьи 217 Налогового кодекса.

Из данного правила существуют исключения. Если инвестор продаст гособлигацию по более высокой цене, чем купил, придется заплатить налог на эту разницу. Лучший способ избежать этих выплат — не продавать ОФЗ, а купить и держать бумагу до самого погашения.

А если положить деньги на депозит?

Сейчас ставки по вкладам в крупных российских банках находятся в диапазоне 5–7%. Самые большие проценты — по тем вкладам, в которых нельзя досрочно снять или дополнительно внести деньги. Когда у вклада есть такие функции, то ставка ниже.

В итоге, если купить по рыночной цене 97 гособлигаций № 25083 за ₽99,6 тыс. и не совершать больше никаких сделок до даты погашения этой облигации, 15 декабря 2021 года Минфин вам вернет ₽116,9 тыс.

Это выше доходности вклада, хоть и ненамного. Если положить ₽99,6 тыс. при банковских ставках 5–7%, то через 2,5 года банк вернет вкладчику около ₽113–115 тыс.

Стоимость компании на рынке, рассчитанная из количества акций компании, умноженного на их текущую цену. Капитализация фондового рынка – суммарная стоимость ценных бумаг, обращающихся на этом рынке. Основной инструмент денежно-кредитной политики центрального банка страны. Это процентная ставка, которая определяет минимальную стоимость денег в стране, влияет на ставки кредитов, депозитов, размер купона торгуемых облигаций. Центробанк воздействует на инфляцию и валютные курсы, изменяя ключевую ставку. Например, если ключевая ставка повышается, то кредиты и депозиты становятся дороже, а инфляция сдерживается. Лицо, выпускающее ценные бумаги. Эмитентом может быть как физическое лицо, так и юридическое (компании, органы исполнительной власти или местного самоуправления). Финансовый инстурмент, используемый для привлечения капитала. Основные типы ценных бумаг: акции (предоставляет владельцу право собственности), облигации (долговая ценная бумага) и их производные. Подробнее Долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от выпустившего облигацию лица, ее номинальную стоимость в оговоренный срок. Помимо этого облигация предполагает право владельца получать процент от ее номинальной стоимости либо иные имущественные права. Облигации являются эквивалентом займа и по своему принципу схожи с процессом кредитования. Выпускать облигации могут как государства, так и частные компании. Брокерский счет позволяет физическим лицам покупать и продавать ценные бумаги и валюту на фондовых рынках. Поскольку участниками торгов на биржах могут быть только брокеры и дилеры, обычным гражданам требуется заключить с такими посредниками договор, благодаря которому брокер будет проводить сделки от лица инвестора. Брокерский счет нужен, чтобы проводить через него деньги на покупку ценных бумаг. Подробнее

Источник

Почему банковские облигации не всегда выгоднее депозитов

После того как в 2017 г. Минфин начал выпуск народных облигаций (ОФЗ-Н) – промежуточного инструмента между вкладами и инвестициями на фондовом рынке, его примеру последовали сразу несколько крупнейших банков. Свои облигации розничным клиентам предложили Сбербанк, ВТБ, Россельхозбанк, Альфа-банк, «Хоум кредит» (бонды «ХК финанс»). На них проводились подписки в отделениях банков с последующим размещением через биржу или через мобильный интернет-банк. В основном это были обычные рублевые облигации с фиксированным купоном, некоторые выпуски до сих пор торгуются на Московской бирже.

Теперь, регулярно снижая ставки депозитов вслед за ЦБ, банки взамен стали чаще предлагать клиентам альтернативу – собственные облигации с номинально более высокой доходностью. Сейчас собственные облигации для продажи прежде всего физическим лицам активнее всех выпускают Сбербанк (несколько выпусков в неделю) и ВТБ (один-два выпуска в месяц).

В ноябре выпуск трехлетних бондов для населения на сумму до 5 млрд руб. планирует Россельхозбанк (РСХБ), рассказал его первый зампред правления Кирилл Левин. Банк «Открытие» сейчас также работает над выпуском облигаций для розничных инвесторов, сообщил «Ведомостям» директор департамента инвестиционного бизнеса банка Константин Церазов. В обоих случаях речь идет об обычных облигациях с фиксированным купоном.

Привлекать средства населения через облигации отчасти выгоднее, чем во вклады, – не нужно делать отчислений в Фонд страхования вкладов (от 0,15% от портфеля вкладов в квартал), объясняет Церазов. Руководитель по развитию инвестиционных предложений розничного бизнеса Альфа-банка Александр Оспищев называет продажу облигаций вкладчикам взаимовыгодным сотрудничеством: «Банк получает новый источник фондирования, а клиент – возможность вкладывать деньги в инструмент с более высоким доходом».

Подписка на новые выпуски облигаций длится обычно несколько дней. К примеру, у ВТБ книга заявок на выпуск облигаций в среднем открыта около месяца, как только она закрывается, начинается прием заявок на новый выпуск, рассказывает исполнительный директор «ВТБ капитал инвестиций» Владимир Потапов. Если же клиенту интересен какой-либо из уже размещенных выпусков, он может купить его при наличии предложения на бирже, например через мобильное приложение, добавляет он.

Частные инвесторы, судя по данным Московской биржи, предпочитают банковские облигации любым другим: в прошлом году в первичных размещениях банковских бумаг участвовали 48 466 человек, купивших облигации на 240 млрд руб. Число инвесторов в облигации других компаний при размещении почти в 50 раз меньше – 982 человека (на 21 млрд руб.). В январе – августе этого года физлица купили на первичных размещениях облигации банков на 338 млрд руб., других компаний – на 20 млрд руб.

Как выгодно инвестировать деньги в оставшуюся часть 2019 года

Хит сезона

В последнее время вошли в моду особые «инвестиционные» облигации для населения. Доход по ним не фиксируется на весь срок, а зависит от динамики или значения какого-либо базового актива (фондового индекса, процентной ставки, стоимости унции золота, курса валют или отдельных акций, цен на нефть и т. д.).

Доход по таким облигациям обычно гарантируется в минимальном размере – 0,01% годовых, но может оказаться существенно выше купонов по обычным облигациям – до 9–12% при определенных обстоятельствах, зафиксированных в решении о выпуске бумаг. Положены ли инвестору выплаты, может зависеть от усредненного значения базового актива за период обращения бумаг или, к примеру, его значения на конкретную дату. Важно, чтобы инвестор полностью понимал механизм начисления дополнительного дохода по конкретному выпуску, предупреждает Потапов.

Но, как и в случае с классическими облигациями, банк-эмитент гарантирует инвестору возврат их номинальной стоимости при погашении.

Именно такие бумаги сейчас массово эмитирует Сбербанк (2–5 выпусков в неделю). «Это прекрасная возможность поучаствовать в динамике рынка ценных бумаг, не рискуя при этом инвестированным капиталом», – утверждает вице-президент Сбербанка Андрей Шеметов.

В этом году такие облигации также выпускали ВТБ, банк «Открытие», ранее – Альфа-банк. К примеру, ВТБ в сентябре разместил инвестиционные облигации с привязкой к ключевой ставке ЦБ. Срок обращения бумаг – один год, купоны выплачиваются раз в полгода, 17 марта и 15 сентября. Если 17 марта ключевая ставка ЦБ будет находиться в пределах 6,7–7,6%, а 15 сентября – в пределах 6,45–7,6%, инвестор получит дополнительный доход из расчета 10% годовых.

ВТБ сейчас готовит новый выпуск инвестиционных облигаций с привязкой дохода к ключевой ставке ЦБ, сообщил Потапов.

Для банка выпускать инвестиционные облигации выгоднее, потому что издержки на выплату фиксированного купона ниже по сравнению с классическими облигациями, говорит руководитель отдела структурных продуктов Альфа-банка Денис Аношин: при выпуске инвестиционных облигаций банк хеджирует свои риски, покупая соответствующий опцион или варрант.

Выбор инвестиционной облигации зависит от того, как сам инвестор прогнозирует ситуацию на рынке базового актива. Предсказать динамику цен на золото или других активов не всегда могут и опытные инвесторы, а для новичка покупка таких облигаций – это лотерея, убежден заместитель гендиректора по активным операциям ИК «Велес капитал» Евгений Шиленков. По его мнению, для первой покупки на фондовом рынке лучше выбрать ОФЗ или банковские облигации с фиксированным купоном.

Не верь, не трать, не занимай

Облигации vs. вклады

Номинал одной «розничной» облигации обычно составляет 1000 руб. Но банк может установить минимальный порог вложений (у ВТБ – 10 000 руб., у Сбербанка для некоторых выпусков – 5000 руб.).

Срок розничных облигаций, как правило, составляет 0,5–3 года. Доход (купоны) обычно выплачивается 1–4 раза в год. Но, к примеру, по ноябрьскому выпуску РСХБ планирует ежемесячный купон.

Ставки купонов банковских облигаций выглядят привлекательнее, чем их же вкладов. Например, ВТБ сейчас размещает годовые облигации с фиксированным купоном 6,7% годовых, а доходность его годового вклада (без дополнительных условий для вкладчика) в рознице не превышает 6,3%. Сбербанк обещает до 9% по годовым инвестиционным облигациям на ставку LIBOR (ставка годового промовклада в нем сейчас 5,75%) и до 11% – по пятилетним бондам на акции технологических компаний.

Облигации Альфа-банка с погашением в 2022 г., которые банк разместил в августе, сейчас торгуются на бирже с доходностью к погашению в 7% годовых (лучшая доходность трехлетнего вклада – 5,96%).

Налог на доходы физических лиц (НДФЛ) в виде купонов облигаций банков, размещенных после 1 января 2017 г., и процентов по вкладам определяется одинаково: он не взимается, пока ставка не превышает ключевую ставку ЦБ (в период, за который идет начисление купона и процентов по вкладу) более чем на 5 процентных пунктов. В противном случае с превышения взимается 35% НДФЛ. При ключевой ставке в 7% под НДФЛ попадают купоны и вклады со ставкой более 12%. Из-за снижающейся ключевой ставки потенциальный доход по некоторым бумагам может подвергнуться налогообложению, предупреждает Потапов.

Но в отличие от вкладов доход от прироста курса корпоративной облигации также может облагаться 13% НДФЛ.

Реальный доход покупателя облигации в любом случае будет снижен за счет комиссий: чтобы купить бумаги, понадобится брокерский счет (для проведения сделок) и счет депо (где облигации будут храниться). Открыть их можно сразу у банка – у большинства есть необходимые лицензии либо дочерние брокеры. Клиенту нужно будет заплатить биржевую (до 0,0125% от сделки) и брокерскую комиссии за проведение сделки: у Сбербанка в зависимости от тарифа это 0,06–0,3% от размера сделки, у ВТБ – 0,04–0,05%, у Альфа-банка – 0,04–0,3%. Отдельные участники, к примеру «Открытие», отдельно вводят плату за депозитарное обслуживание бумаг – это еще около 175 руб. в месяц.

Пожалуй, единственный вариант всегда быть в плюсе при инвестициях в банковские облигации независимо от их вида – покупать бумаги на инвестиционный счет (ИИС), пользуясь налоговым вычетов на взнос, а не на обычный брокерский. При ежегодном вложении в облигации через ИИС до 400 000 руб. в течение трех лет (минимальный срок жизни ИИС) среднегодовая доходность инвестиций только за счет налоговых льгот составит почти 8% годовых. Правда, такой вариант доступен не всем. Чтобы получить налоговые льготы по ИИС, необходимо иметь доход, облагаемый по ставке 13%, на сумму годовой инвестиции. Так что воспользоваться им не смогут индивидуальные предприниматели «на упрощенке», неработающие пенсионеры, самозанятые, те, кто живет только на проценты с вкладов и проч.

В отличие от вкладов инвестиции в ценные бумаги не застрахованы в АСВ. И хотя инвестору и обещают возврат номинала, всегда есть риск дефолта эмитента таких облигаций, пусть и стремящийся к нулю в случае с госбанками, указывает инвестиционный стратег «БКС премьера» Александр Бахтин.

Если же дефолт произойдет, вернуть инвестиции вряд ли удастся. Если срок погашения облигаций к моменту объявления банка банкротом наступил, держатели облигаций становятся кредиторами третьей очереди (после бюджета и работников), если нет – удовлетворять их требования будут уже после расчета с кредиторами третьей очереди, рассказывает партнер FMG Group Николай Коленчук. Впрочем, в обоих случаях шансы вернуть свои средства невелики, сетует он: как правило, конкурсная масса уходит на погашение обязательств перед кредиторами первой и второй очередей, а также самого АСВ.

Так что, прежде чем принять предложение банка купить облигацию вместо вклада, полезно просчитать все за и против.

Источник