Что с распадской акции случилось
Распадская акции
Россия за мес 2021г поставила в Китай 47,58 млн т угля, что составляет 18,57% от общего объема импорта угля Китаем.
Крупнейшие страны-производители угля стремятся к продажам в Китай.
Dec 22, 2021
Несколько стран-производителей угля настаивают на продажах в Китай, крупнейший в мире покупатель угля, который только что преодолел нехватку электроэнергии пару месяцев назад. Экспортеры угля в России, Индонезии и Монголии сейчас предпринимают шаги по расширению сотрудничества с Китаем.
В понедельник 12 китайских предприятий по импорту угля подписали первоначальную партию среднесрочных и долгосрочных контрактов на поставку энергетического угля на 2022 год с 12 предприятиями по экспорту угля из России, Индонезии и Монголии в ходе Китайского саммита по импорту угля 2021 года, состоявшегося в Пекине.
Хань Цзяньцзюнь, отраслевой инсайдер в городе Ордос автономного района Внутренняя Монголия на севере Китая, сказал Global Times, что общий объем импорта угля в Китай в 2020 году составил 300 миллионов тонн, и эти контракты составляют почти 10 процентов годового импорта угля в стране.
Согласно статистическим данным Главного таможенного управления, опубликованным 7 декабря, Китай импортировал 292,3 миллиона тонн угля за первые 11 месяцев 2021 года, увеличившись в годовом исчислении на 10,64 процента.
«Из-за множества факторов, включая пандемию, погоду и геополитику на мировых рынках угля, объем импорта угля в Китай в 2022 году трудно предсказать, но он может быть сопоставим с этим годом», — сказал Хан.
Являясь одним из крупнейших поставщиков угля в Китае, Россия поставила 47,58 млн тонн угля за первые 10 месяцев 2021 года, что составляет 18,57% от общего объема импорта угля, сказал на саммите Лю Хайтао, эксперт по анализу и сертификации угля Группы SGS.
Лю сказал, что с центром мирового использования угля, обращенным к Азии, Россия перенесет свой экспорт энергоносителей в Азиатско-Тихоокеанский регион на фоне сокращения европейского спроса на уголь. Россия также планирует реконструировать железные дороги, связывающие ее Дальний Восток с Китаем.
Что касается коксующегося угля, то экспорт Монголии в 2021 году пострадал от неконтролируемой пандемии COVID-19. Чжан Цзюньтянь, заместитель генерального директора Xiamen Xiangyu Group, сказал.
Чжан сообщил, что порт Ганьцюмаоду, один из крупнейших каналов импорта угля между Китаем и Монголией, был закрыт несколько раз из-за пандемии, а количество ежедневных пропусков для транспортных средств было ограничено ниже 200, что намного ниже 600-1000 транспортных средств в обычные дни.
Чжан отметил, что правительства Китая и Монголии договорились увеличить двустороннюю торговлю вдоль границы и планируют опустошить существующие запасы угля в Чаганхаде, на другой стороне порта Ганкимаоду, к концу февраля 2022 года. Кроме того, несколько единиц беспилотного транспортного оборудования, включая автоматизированные управляемые транспортные средства и контейнерные подъемные сооружения, будут развернуты в нескольких портах, которые соединяют Монголию, чтобы снизить риск заражения для работников.
Спрос Китая имеет важное значение для мирового рынка угля, поскольку объем мировой торговли углем упал на 6 процентов в годовом исчислении, сказал Ван Пэнбо, исполнительный директор Китайского профессионального комитета по импорту и экспорту угля.
«Распадская» Проведение заседания совета директоров и его повестка дня
Сообщение о существенном факте
“О проведении заседания совета директоров (наблюдательного совета) эмитента
и его повестке дня”
1. Общие сведения
1.1. Полное фирменное наименование эмитента: Публичное акционерное общество “Распадская”
1.
Распадская взорвалась ростом акций на 26%
Акции Распадской беспардонно устроили сюрприз акционером. Совет директоров компании принял решение рекомендовать Общему собранию акционеров утвердить выплату дивидендов за 1 полугодие 2021 года в размере 23 рубля на акцию.
Услышав такую новость, оголтелые инвесторы ринулись скупать акции Распадской. Котировки бумаг улетели далеко за 300 рублей, в моменте показывая 351.6 рублей за акцию. А это почти 38% роста за каких-то там 15-17 минут.
И конечно же нашлись такие же сумасшедшие психи, которые начали шортить акции Распадской. Одному даже удалось заработать 5000 не абы чего, а рублей!
За 1 полугодие 2021 года было заработано 19,99 рублей на акцию. Из которых будут дивидендами может быть выплачено 23 рубля на акцию.
Еслиб я был трезвым, то задался вопросом: откуда деньги, Зин?
Согласно новой дивидендной политике, дивиденды собираются платить 2 раза в год. За основание будет браться консолидированная финансовая отчётность по МСФО в размере:
∙ не менее 100% FCF, если Чистый долг/EBITDA составляет менее 1,0
∙ не менее 50% FCF, если Чистый долг/EBITDA превышает 1,0
Да и с отчётностью не всё так плохо, а очень даже хорошо:
Выручка выросла в 2.1 раза
Чистая прибыль выросла на 74%
EBITDA рост в 2,5 раза
Большая часть инвесторов смотрят с позитивом на дальнейшую судьбу акций Распадской. Тем более что дата отсечки запланирована на 4 октября. Но мы ещё не дождались одобрения Внеочередного собрания акционеров.
Бутерброды на этих собраниях выдают всё реже и реже. Некоторые акционеры без них голодают. А учитывая нынешнюю традицию по удалённому голосованию, скоро на собраниях будет не пожрать. Поэтому мы не увидим этих голодных, взъерошенных типов, набивающие карманы брюк трюфелями. Хвала прогрессу!
Мажоритарный акционер Evraz уже давно всё решил за нас. Но сам почему-то умудрялся падать в первой половине дня.
… а вот потом уже опомнились. Однако не все смогут Евраз купить.
Ходят непроверенные слухи, что за второе полугодие могут выплатить ещё полбуханки хлеба. Т.е. 30 рублей. Но это мы ещё посмотрим.
Почему падает Распадская
Акции Распадской падают второй день подряд и на 12:30 МСК теряют 6,3% к уровням закрытия вторника.
Распродажи стартовали после Дня инвестора в материнской компании ЕВРАЗ, где менеджмент раскрыл свои планы по выделению Распадской из холдинга. Рассмотрим подробнее, что рассказал менеджмент и почему рынок отреагировал на это именно так.
Что произошло
О выделении Распадской из состава ЕВРАЗА было известно уже с начала года. Менеджмент заявлял, что процедуру планируется завершить до конца 2021 г. В последующих заявлениях эти планы регулярно подтверждались, но конкретной информации было немного. На Дне инвестора в среду менеджмент сообщил о переносе сроков. Теперь процедуру планируется завершить до конца I полугодия 2022 г., причем оговорка «при условии всех регуляторных и корпоративных одобрений» осталась в силе.
Что это значит
Выделение Распадской планируется реализовать путем распределения акций, принадлежащих ЕВРАЗу (около 93,5%), действующим акционерам ЕВРАЗа. В результате такого распределения free-float Распадской может вырасти примерно с 6,5% до более чем 30%. Это означает рост ликвидности и сокращение соответствующего дисконта, который характерен для низколиквидных бумаг.
Перенос сроков на полгода вперед сам по себе не является негативным фактором, но ряд инвесторов могли держать бумаги краткосрочно, ожидая рост котировок на реализации драйвера в ближайшие месяцы. Перенос сроков, особенно с учетом существующих рисков по снижению цен на сырье и росту процентных ставок в 2022 г., оставил бумагу без идеи на краткосрочном периоде и спровоцировал выход части инвесторов.
Также инвесторы могли негативно воспринять тот факт, что компания достаточно скупо выдает информацию относительно планируемого выделения. На этом фоне перенос сроков может быть воспринят как сигнал о каких-либо внутренних проблемах с реализацией процедуры. Если рассматривать ситуацию в этом ключе, то нельзя исключать, что сроки будут перенесены еще раз или механизм выделения будет пересмотрен.
Что делать инвесторам
На наш взгляд, вероятность успешного выделения Распадской остается высокой, но позитивный эффект откладывается на 2022 г. Если инвестора устраивает расширение горизонта инвестиций, то длинные позиции по бумаге вполне имеют право на жизнь. Обозначить конкретный апсайд довольно сложно, поскольку во многом он зависит от цены на уголь, которая в последние месяцы очень волатильна. Можно обозначить широкую вилку в районе 520–550 руб. за акцию.
При этом важно еще раз подчеркнуть, что на текущий момент акции Распадской не очень ликвидны. Это значит, что рост активности торгов может приводить к несоизмеримым с масштабом новостей колебаниям. Полагаю, что в ближайшее время, когда рынок «переварит» новую информацию, котировки акций вполне могут восстановиться, хотя на устойчивый рост пока рассчитывать не приходится.
Также отметим, что до конца года ЕВРАЗ может выпустить рекомендацию акционерам по поводу процедуры выделения, в которой может появиться больше конкретики. Эти новости могут послужить новым драйвером для котировок.
БКС Мир инвестиций
Последние новости
Рекомендованные новости
Итоги торгов. Рост продолжается, Газпром снова в лидерах
Запасы нефти в США за неделю снизились на 4,7 млн барр
Что по-настоящему защищает от инфляции. И это не золото
Российские акции. Лидеры в каждом секторе в 2022
Доходности по вкладам продолжают расти. Когда будет разворот
Что происходит с ценами на газ. Какие последствия
Делистинг без выкупа акций. Что это значит для тех, кто инвестирует в Китай
Илон Маск закончил продажу акций Tesla. Что дальше
Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru
* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.
Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.
Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.
Что будет с акциями Распадская и Мечел
Пандемия коронавируса и обвал рынков весной 2020 года привели к падению цен на сырую нефть и природный газ. Об энергетическом кризисе никто и не думал, поскольку нефть и газ торговались на многолетних минимумах. Спустя всего 18 месяцев мы видим совершенно противоположную ситуацию — котировки энергоносителей превысили многолетние максимумы, а ряд стран стали заложниками разворачивающегося энергокризиса.
FOB Ньюкасл служит ориентиром цены для всей Азии, являющейся крупнейшим в мире рынком топлива на сегодняшний день. На его основе рассчитывается стоимость более 90% всех торгуемых в мире деривативов на уголь, а большинство российских производителей поставляют уголь в Азию исходя из формулы цены с привязкой к этому бенчмарку.
Сегодня многих интересует, смогут ли акции Распадской и Мечела продолжить свой рост. Для Распадской основным генератором выручки и прибыли является коксующийся уголь. Несмотря на то, что большая его часть реализуются на территории РФ и Украины, ценообразование строится с оглядкой на внешние рынки. Поэтому котировки акций компании ходят с высокой линейной зависимостью от котировок австралийского коксующегося угля:
С точки зрения фундаментала, Распадская находится в отличном состоянии. Учитывая, что стоимость коксующегося угля пока еще держится на очень высоком уровне, ее акции имеют потенциал на быстрое закрытие дивидендного гэпа.
Однако, большая часть ее продукции поставляется по долгосрочным договорам таким крупным потребителям, как ММК и Металлоинвест, и в подобных договорах оговорены защитные механизмы от резких скачков цен на мировых биржах. По моим подсчетам, рост цен на уголь в Австралии отражается на отпускных ценах Распадской примерно в отношении половины ее поставок.
Но даже в таком случае по итогам второго полугодия Распадская может заработать
$270 млн чистой прибыли и выплатить еще рублей 30 дивиденда. Однако маловероятно, что подобные сверхцены долго продержатся. Сначала экологические требования, а теперь и нехватка электроэнергии в Китае привели к ограничениям на производство стали. Это уже привело к 50-процентному падению цен на железную руду за последние пару месяцев:
Цены коксующегося угля пока еще растут за счет дефицита его предложения из США, Австралии и Монголии, а также из-за недавних ограничений на работу китайских шахт. Однако как только производители увеличат мощности и восстановят логистику, — коксующийся уголь ожидает жесткое приземление.
С какой высоты это произойдет — предсказать невозможно, однако акции Распадской последуют за ценами на уголь. По этой причине бумаги Распадской нужно рассматривать исключительно в качестве спекулятивного инструмента, где котировки на коксующийся уголь являются поводырем для стоимости акций.
С акциями Мечел аналогичная ситуация. Однако кроме коксующегося угля, компания также поставляет энергетический уголь, цены на который взлетели следом за котировками газа. Дополнительным стимулом стали проливные дожди, проблемы с рабочей силой и логистикой в Индонезии, Австралии, Колумбии и Южной Африке — крупных экспортеров энергетического угля.
Кроме этого Китай радикально ужесточил меры наказания в связи с увеличением числа несчастных случаев при добыче полезных ископаемых. Этот закон вызвал у горняков нерешительность в вопросе увеличения добычи угля и усилил дефицит его предложения как раз в период серьезной нехватки электроэнергии в Китае.
Другими словами, для энергетического угля сейчас время идеального шторма, поскольку резко увеличить добычу газа и нефти не возможно, а тепло и электроэнергия нужны прямо сейчас. К тому же, исходя из текущей конъектуры цен, стоимость 1 МВт энергии, полученной из угля почти в 2,5 раза дешевле стоимости Мвт энергии, выработанной из газа. По этим причинам логично предположить, что после небольшой консолидации или даже отката, котировки энергетического угля могут продолжить рост.
Несмотря на то, что фундаментально Мечел в разы хуже Распадской, в отношение акций Мечела может сработать старое биржевое правило — чем хуже, тем лучше. Это означает, что чем больше было заложено негатива в котировки компании, тем более опережающую динамику они могут показать после того, как на фоне высоких цен к компании изменится отношение инвесторов.
Акции «Распадской» в разы обогнали российские индексы, но потенциал роста еще не исчерпан
На фоне выделения угольных активов «Евраза», ожидаемого в апреле 2022 г., акции «Распадской» в разы обогнали российские индексы. Однако мы считаем, что потенциал роста еще не исчерпан. Spin-off превратит «Распадскую» в одного из крупнейших независимых игроков на мировом рынке коксующегося угля с ликвидными акциями и прогрессивной дивидендной политикой. В 2021 г. компания выплатит огромные дивиденды (83,8 руб. на акцию, доходность 22%) на фоне ралли мировых цен на коксующийся уголь. В 2022 г. в результате охлаждения угольного рынка выплаты окажутся несколько скромнее (65,7 руб. на акцию), однако по-прежнему обеспечат крайне привлекательную доходность на уровне 17,3%. Также в результате выделения free-float «Распадской» достигнет 38%, что значительно повысит ликвидность и откроет путь к включению в индекс MSCI Russia во второй половине 2022 г. Мы начинаем покрытие «Распадской» с целевой ценой 750 руб. и рекомендацией «Покупать». В то же время мы отмечаем, что достижение целевой цены возможно лишь после успешного выделения компании из «Евраза».
Финансовые показатели. В 1-м полугодии 2021 г. операционные и финансовые показатели «Распадской» выросли более чем в 2 раза относительно уровня прошлого года, что обусловлено присоединением Южкузбассугля. В 2022 г. мы закладываем снижение средних цен реализации на 15%, что будет частично компенсировано ростом продаж угольного концентрата с 14,2 млн до 17,5 млн т. Согласно нашим расчетам, по итогам 2022 г. выручка «Распадской» вырастет на 3,7%, в то время как EBITDA и FCFF снизятся на 14% и 20% соответственно вследствие роста издержек из-за ускоряющейся инфляции и увеличения налоговой нагрузки.
Состояние отрасли. В 2020 г. мировой рынок металлургического угля столкнулся с уникальной ситуацией. Вследствие торговых войн стоимость австралийского угля оказалась значительно ниже цены импорта в Китай: спрэд составил около 100 долл. В 2021 г. рынок оправился от шока, и стоимость коксующего угля FOB Австралия взлетела до 400 долл. за т. На данный момент цены скорректировались до 350 долл./т на фоне снижения цен на сталь и ограничений на выплавку в Китае. Мы полагаем, что в 2022 г. цены на коксующийся уголь сохранятся на достаточно высоком уровне, однако будут ниже средних значений 2021 г. вследствие охлаждения рынка стали. Так, в октябре мировое производство стали снизилось на 10% г/г, до 145,6 млн т. Главным фактором снижения стал Китай, где выплавка упала на 22% г/г.
НДПИ. В сентябре 2021 г. российские власти приняли решение об изменении механизма расчета НДПИ для угольной отрасли с целью изъятия сверхдоходов. С 2022 г. НДПИ будет привязан к мировому бенчмарку FOB Австралия, а ставка составит 1,5%. Согласно нашим расчетам, при текущих ценах на уголь «Распадская» в 2022 г. потеряет 59 млн долл. в результате налогового маневра, а доля НДПИ в себестоимости компании вырастет с 3% до 8%.
Выделение. В начале 2021 г. «Евраз» объявил о намерении выделить угольные активы, ранее объединенные на базе «Распадской». По последним данным, «Евраз» распределит пакет в «Распадской» (91% УК) между своими акционерами в форме дивидендов пропорционально долям владения. Для тех, кому запрещено владение акциями «Распадской», предусмотрена денежная альтернатива. Распределение бумаг «Распадской» назначено на 7 апреля 2022 г. Также перед выделением «Распадская» погасит казначейский пакет (2,5% УК), что приведет к снижению общего количества акций с 683 до 666 млн шт. Согласно нашей оценке, после выделения free-float «Распадской» вырастет с текущих 6,6% до 38%, что значительно повысит ликвидность бумаг и откроет дорогу к включению в индекс MSCI Russia.
MSCI. Мы считаем, что после выделения FIF «Распадской» составит 0,4, что на данный момент эквивалентно 1,4 млрд долл. при пороговом значении, требуемом для попадания в индекс, на уровне 2 млрд долл. Согласно нашим расчетам, компания будет соответствовать необходимым критериям, когда котировки достигнут 600 руб. за акцию. С учетом того, что выделение состоится ближе к лету 2022 г., наиболее вероятным сроком включения «Распадской» в индекс нам видится ноябрь следующего года. Попадание «Распадской» в MSCI Russia приведет к значительным покупкам пассивными фондами, а также к росту ликвидности бумаг и интереса к компании.
Аналоги. После консолидации угольных активов «Евраза» «Распадская» заняла третье место в мире среди публичных компаний по объему добычи коксующегося угля. С учетом ожидаемого наращивания добычи до 25 млн т в 2022 г. компания вполне может выйти на второе место, обогнав Teck. С форвардным EV/EBITDA 2022 3,6х «Распадская» оценена на уровне отрасли (3,4х), однако в сравнении с российским майнинговым сектором (5,1х) бумаги компании кажутся несколько недооцененными. Мы полагаем, что «Распадская» заслуживает более высокой оценки, принимая во внимание одну из самых высоких дивидендных доходностей среди аналогов.
Дивиденды. В августе 2021 г. «Распадская» приняла новую дивидендную политику, согласно которой на дивиденды распределяется 100% свободного денежного потока при значении чистый долг/EBITDA ниже 1,0х. С учетом умеренной долговой нагрузки компании (текущий чистый долг/EBITDA 0,4x) мы ожидаем распределение всего FCFF акционерам в ближайшие годы. По итогам 1-го полугодия 2021 г. «Распадская» выплатила рекордный дивиденд в размере 23 руб. на акцию (доходность 6,1%). Несмотря на то, что дивидендная политика предусматривает полугодовые выплаты, «Распадская» объявила дивиденд за 3-й квартал 2021 г. в размере 28 руб. на акцию (доходность 7,4%).
Мы полагаем, что в условиях благоприятной конъюнктуры угольного рынка компания может следовать примеру «Евраза» и переходить на квартальные выплаты. Согласно нашим расчетам, финальный дивиденд за 2021 г. составит 32,8 руб. на акцию (доходность 8,6%). Таким образом, совокупный дивиденд по итогам текущего года достигнет 83,8 руб., что эквивалентно годовой доходности к текущей цене в 22%. В то же время мы отмечаем, что рекорд 2021 г. вряд ли удастся повторить в обозримой перспективе. В 2022 г. дивиденд снизится до 65,7 руб. на акцию, что по-прежнему обеспечит высокую форвардную доходность на уровне 17,3% и станет одним из ключевых драйверов роста котировок.
Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.