Что такое пузырь в инвестициях

Что такое пузыри на фондовом рынке

Пузыри на фондовом рынке не частое явление, а потому еще не в полной мере изученное. При этом инвесторы теряют деньги на таких процессах, поэтому важно знать, как правильно вести себя и как распознать биржевые пузыри.

Финансовый пузырь – что это?

Простыми словами, пузырь на финансовом рынке – это акции конкретной компании или целого сектора, которые слишком переоценены. В таких случаях стоимость активов растет на десятки и даже сотни процентов без объективных причин. Чаще всего это объясняется немотивированными ожиданиями инвесторов, которые надеются на будущий успех и высокие доходы от компании. Как только переоцененный бизнес банкротится (или, допустим, не оправывает повышенных ожиданий), пузырь лопается и инвесторам приходится подсчитывать уже не прибыль, а убытки.

В большинстве случаев фондовый пузырь лопается резко и внезапно. В общем доступе появляются новости о конкретной компании или независимые эксперты опубликовывают свою оценку, и инвесторы в спешке начинают распродавать активы или акции конкретной компании. Как следствие – котировки падают, компании остаются банкротами, а те инвесторы, кто не успел избавиться от акций, теряют свои деньги.

Признаки появления пузырей

Явление нечастое на современных фондовых рынках, но его можно легко распознать по нескольким основным взаимосвязанным признакам:

Если все признаки указывают на наличие пузыря на фондовом рынке, то инвестору лучше не рисковать, чтобы не оказаться в минусе.

От скрытой фазы к сдуванию

Крупные фондовые пузыри очень часто несут в себе новые возможности, но инвестировать в такие моменты нужно очень осторожно, чтобы не оказаться в проигрыше. В период начального взлета акций в них вкладываются институциональные инвесторы, которые и задают импульс для новых трейдеров. Все это и толкает стоимость акций вверх.

На следующем этапе стоимость акций становится все более высокой, и в итоге подключаются СМИ. Здесь повышается общая привлекательность акций и растет количество инвесторов, которые хотят поучаствовать в росте.

Следующая фаза – мания, когда уже нет возможности дать объективную оценку активу. В большинстве случаев даже отрицательные и негативные новости просто игнорируются трейдерами. В этой фазе также активно распространяются новости об этих бумагах, что привлекает неопытных инвесторов «с улицы».

При этом основная закономерность заключается в том, что пузыри всегда разрушаются гораздо быстрее, чем происходит их рост. Процесс сдувания пузыря, который, например, рос десять лет, может занять всего 2–3 месяца. Внешне это выглядит как коррекция против существующего тренда и всегда происходит внезапно.

Отчего возникают пузыри

Помимо неоправданных ожиданий инвесторов, есть и несколько других факторов, которые надувают пузырь. Прежде всгео, это быстрые темпы экономического роста в стране на фоне опережающего спроса и при среднем уровне инфляции. Когда инфляция начинает превышать ставки по банковским вкладам, инвестирование становится выгоднее депозитов, что стимулирует приток средств на фондовой рынок и способствует появлению новых пузырей.

Пузырь на финансовом рынке – хорошо или плохо?

По факту пузырь на рынке финансов это не хорошо и не плохо. Это данность, с которой не получится бороться. Такие пузыри будут периодически возникать в разных секторах и на разных фондовых биржах. Поэтому самое важное для инвестора – научиться правильно себя вести в момент надувания такого пузыря. Подход должен быть грамотным и максимально продуманным.

Как торговать на фазах надувания и сдувания пузырей

Когда рост пузыря находится в самом разгаре, торговать против него опасно. Такая рискованная торговля легко порвет даже самые стойкие карманы с большими запасами ресурсов.

Грамотные и опытные инвесторы обычно в таком случае просто наблюдают за процессом, чтобы найти подходящее время для выгодной сделки. Именно отсутствие опытных трейдеров и продлевает жизнь фондовому пузырю, который продолжает расти без всякого контроля.

В свою очередь, фаза сдувания подразумевает, что инвестору необходимо дождаться возможности для оптимального выхода. Алгоритм торговли обычно следующий: после первого падения всегда случается небольшой откат. Этот процесс специалисты называют «бычьей ловушкой». Фактически «бычья ловушка» – это первая коррекционная волна, когда цена начинает двигаться к более-менее справедливому уровню. Если все сделать корректно, то продажа в этот момент может быть с низким риском и высоким итоговым вознаграждением.

В результате схлопывания пузыря актив становится недооцененным в течение определенного времени. Он попадает в немилость к инвесторам, и в итоге образуется благоприятное время для покупок, хотя обычно нет никакой гарантии, что цена опять начнет расти.

Риск трейдинга сдувающихся пузырей

Трейдинг сдувающихся пузырей – это всегда высокий риск и в то же время высокое вознаграждение. Трейдер никогда не может точно предугадать следующее событие, и графики не помогут сориентироваться в том, как живут и умирают фондовые пузыри.

Самый важный принцип опытных трейдеров в таком случае: лучше потерять часть прибыли, чем свои деньги.

Как регуляторы защищают рынок от пузырей

На биржу и фондовый рынок в первую очередь влияют монетарные власти, в частности, федеральная резервная система США (ФРС) и Центральный банк РФ (ЦБ РФ). Они могут повысить ключевую ставку – это размер минимального процента, под которые выдаются кредиты коммерческим банкам, в результате последние повышают стоимость займов для компаний, и в итоге снижается темп роста выручки и экономики в целом. Именно таким образом власти стараются прекратить надувание пузырей, а внимание инвесторов переключается с рынка акций на рынок облигаций.

Для грамотной торговли, чтобы не попасть в ловушку и не потерять собственные деньги, инвестору всегда необходимы знания и умение рационально мыслить. В противном случае при появлении фондового пузыря легко можно попасть в личный дефолт, как это случилось со многими инвесторами в ипотечный кризис США в 2007 году.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Источник

Пузыри на фондовом рынке: как распознать и что делать

Поделиться:

Бывает, цены акций быстро растут на десятки и сотни процентов без объективных причин. Как правило, дело в завышенных ожиданиях инвесторов от будущих доходов компаний. Этот необоснованный рост — и есть биржевой пузырь, который может неожиданно лопнуть: переоцененный бизнес обанкротится, а инвесторы будут подсчитывать убытки. Рассказываем, что обязательно надо знать инвестору об экономических пузырях и можно ли на них заработать (спойлер: да, но это рискованно).

Во время «пузыря доткомов» 1995–2001 годов стоимость интернет-компаний быстро росла. Например, с начала 1998 года по конец 1999 года акции Amazon выросли на 2100 %, а недельный рост часто превышал 50 %. Инвесторы позитивно оценивали перспективы IT-сферы и ждали наступления «новой экономики». Это привлекло на рынок бизнес, который тратил на рекламу и маркетинг больше денег, чем на развитие.

Цены на их акции доткомов постоянно росли, 10 марта 2001 года индекс высокотехнологичных компаний NASDAQ Composite достиг пика в 5132 пункта, удвоив своё значение всего за год. Затем пузырь доткомов «лопнул» (к 17 апреля индекс составлял 3227 пунктов), а через год опустился до отметки 1638 пунктов.

Пузырь обычно лопается резко: появляются новости или независимая оценка компаний — и инвесторы распродают акции, чтобы зафиксировать прибыль. В итоге котировки и капитализация падают, компании нередко банкротятся, а инвесторы, не успевшие продать бумаги, остаются в минусе.

В 1636-1637 годах в Голландии образовался и лопнул пузырь, который назвали тюльпаноманией: всплеск спроса на тюльпаны, роста их стоимости, а затем — полное обесценивание.

Признаки пузыря

На современных рынках пузырь — не частое явление, а определить его можно по нескольким взаимосвязанным факторам, таким как резкий рост цен и индексов без причин, увеличение маржинального долга, а также высокий коэффициент Роберта Шиллера.

Резкий скачок цен акций и индексов, для которого нет объективных поводов. Когда пузырь надувается, многие трейдеры понимают, что активы переоценены. Тогда они не боятся высоких цен на акции, надеясь перепродать их ещё дороже. Эта цепочка ускоряет рост цен, всё больше участников рынка понимают рискованность торговли, и потеря доверия к ценным бумагам схлопывает пузырь. Анализируя резкий рост цен, эксперты часто сравнивают его с предыдущими пузырями, такими как «пузырь доткомов» и ипотечный кризис 2007 года в США.

Сами по себе резкий рост или падение котировок не говорят о существовании пузыря: рынок подвержен постоянным коррекциям и скачкам по объективным причинам, например при публикации квартальной отчётности компании с неожиданными для инвесторов данными. Именно поэтому надо обращать внимание и на другие признаки пузыря.

Резкий рост маржинального долга. Инвесторы в погоне за быстрой прибылью активно торгуют на заёмные деньги. Во время пузырей 2000 и 2007 годов маржинальный долг находился в пиковых значениях — около 2,5% от ВВП США, тогда как на стабильном рынке он колебался в районе 1-1,5%.

Высокий коэффициент Роберта Шиллера. Он показывает отношение текущих цен акций к прибыли компании с поправкой на инфляцию. Чем выше коэффициент, тем сильнее переоценена компания. На пике «пузыря доткомов» коэффициент достиг исторического максимума (44,19 пункта), хотя большую часть истории колебался в пределах 5-25 пунктов. По состоянию на 6 октября 2020 года коэффициент Шиллера составляет 31,31 пунктов и растёт — как во время надувания «пузыря доткомов».

Аналитики прежде всего оценивают ситуацию на американских фондовых биржах: они самые крупные, поэтому пузыри на NASDAQ и NYSE оказывают влияние на рынки всех стран, включая Россию. Сейчас эксперты опасаются пузыря в высокотехнологичном секторе, где инвесторы могут преувеличивать значимость новых компаний и продуктов.

Стратегии инвестора во время пузыря

Торговать акциями во время непредсказуемого роста — рискованно. При этом, по мнению экспертов, у инвесторов есть 4 варианта действий.

Как регуляторы защищают рынок от пузырей

На фондовый рынок влияют монетарные власти, такие как Федеральная резервная система США и Банк России. Регулятор может повысить ключевую ставку — минимальный процент, под который центробанк выдает кредиты коммерческим банкам. Те, в свою очередь, вынуждены повышать стоимость займов для компаний, что приводит к снижению темпов роста выручки и экономики в целом. Так власти предотвращают надувание пузыря и переключают внимание спекулятивных инвесторов с рынка акций на рынок облигаций.

Также государства принимают законы, которые не позволили бы компаниям манипулировать аналитическими отчётами и общественным мнением, как это было во времена «пузыря доткомов»: например, та же Global Crossing спонсировала обе американские партии и нанимала дорогостоящих лоббистов, чтобы поддерживать интерес крупных инвесторов. Согласно закону, брокеры, принявшее специальное соглашение (Client Commission Agreement), обязаны платить независимым аналитикам, представляющим рынку объективную информацию о компаниях.

Источник

Как обнаружить пузыри на фондовом рынке

Как можно описать мыльный пузырь? Снаружи – красивый, внутри – пустой. Сначала он растет, растет, растет, а потом БАМ и лопается. Вот и на фондовом рынке регулярно происходит то же самое. Акции разных компаний растут, растут, а в один прекрасный день лопаются. И тут-то всем становится очевидно, что это был пузырь. Как же распознать его заранее и не вложить деньги в пустоту?

Пузырь многоликий

У экономического пузыря есть много разных названий: спекулятивный, рыночный, ценовой, финансовый, биржевой. Но как его ни называй – суть одна. Это резкое и неоправданное увеличение цены на какой-либо товар/актив. Примеры каждому хорошо известны.

Вспомните, сколько стоила обычная медицинская маска всего год назад. В марте 2019-го маски продавались в среднем по 8 рублей за штуку. Но в марте 2020-го спрос на них резко вырос и продавцы начали поднимать цены. Средняя стоимость маски составила уже 80 рублей за штуку.

Мало какая отрасль могла похвастаться таким феноменальным ростом доходов, так что на рынок начали подтягиваться любители легких денег. Казалось – вложи сейчас хоть сто рублей в завод по производству масок и через месяц станешь миллионером.

Но было одно “но”. Гениальная идея заработать на масках пришла в голову не одному и не двум людям. К производству почти мгновенно подключились как сотни частников, так и десятки крупнейших фабрик, не говоря уже про Китай, который сумел заполнить внутренний рынок и начать экспорт. В результате короткий период нехватки масок сменился длительным периодом перепроизводства. Спрос постепенно стал спадать, а за ним и цена.

Так лопнул масочный мыльный пузырь. Теперь кажется, что все было очевидно с самого начала. Но другие рыночные пузыри могут быть не такими прозрачными.

Почему растет пузырь?

Пузырь может начать надуваться по разным причинам. В случае с масками причиной стал резкий рост спроса. Когда спрос сильно превышает предложение, продавцам трудно удержаться, чтобы не завысить цену. А завышение цены провоцирует новый рост спроса. И так по нарастающей, пока спрос по естественным причинам не закончится.

К росту пузыря могут привести недостоверные отчеты или ошибки в данных. Пара неверно истолкованных цифр – и вот уже цена на акции ползет вверх, пока правда не вскроется. Но бывает, что отчеты искажают намеренно. Например, когда предприниматель хочет скрыть от инвесторов убытки и пускает им пыль в глаза.

Иногда на цену влияет и вброс ложной информации, а проще говоря – слухи. Не всегда вбросы делаются специально. Иногда случайно брошенная кем-то фраза становится той самой искрой, которая приводит к пожару.

Артем Деев руководитель аналитического департамента AMarkets:

Пузырь на фондовом рынке – это переоцененные акции компании или сектора. Признаком пузыря обычно является быстрый (и не обоснованный финансовыми показателями или значимыми новостями) рост стоимости акций, когда цена бумаг растет только за счет ожиданий инвесторов. Причем здесь речь не идет о росте на 5-10%, а имеется в виду, когда за короткий период стоимость акций увеличивается в разы. Такой пузырь лопается после оценки независимых экспертов либо негативных для компании (сектора) новостей. Тогда трейдеры быстро продают акции на пике стоимости, котировки акций падают, резко сокращается капитализация компаний, из-за чего они становятся банкротами и покидают рынок.
Один из главных признаков пузыря – резкий рост цен акций или индекса без объективных причин. Но сам по себе он не становится признаком того, что надувается пузырь (это могут быть кратковременные спекуляции), а только в сочетании с другими признаками. Во-первых, это резкий рост маржинального долга (когда инвесторы в ожидании быстрой прибыли начинают торговать на заемные средства). Во-вторых, высокий коэффициент Роберта Шиллера, который показывает отношение текущих цен акций к прибыли компании с поправкой на инфляцию. Чем выше коэффициент, тем сильнее переоценена компания.
Например, во время возникновения «пузыря доткомов» 20 лет назад акции некоторых крупных компаний увеличились за два года на тысячи процентов. На рынке появлялись фирмы-однодневки, главной задачей которых было создание быстрой капитализации на фондовом рынке, а не экономическое развитие бизнеса. В результате индекс достиг рекордных показателей (вырос за два года в два раза), а затем пузырь лопнул – сотни компаний обанкротились, как и многие тысячи инвесторов.

Экономисты-теоретики уже давно ломают голову над причинами возникновения пузырей. Какие бы стройные гипотезы они ни выдвигали, бессердечная реальность разбивает их одну за другой. Практика показывает, что пузыри могут возникать даже тогда, когда участники рынка ВЕРНО оценивают активы и более того – даже когда спекуляция сама по себе невозможна.

Он показывает классу купюру и сообщает правила: он проведет аукцион и отдаст ее человеку, который предложит больше всего денег. Но при этом человек, который был сразу за победителем, тоже отдаст профессору сумму, которую предлагал заплатить.

Почему люди неизменно платят за двадцать долларов больше денег? Все дело в психологии. Их толкает на это страх невозвратных потерь. Про это у нас есть отдельная статья.

Но фондовый рынок – не класс с профессором, понятными правилами и одной купюрой. Здесь все сложнее, участников торгов очень много и все время появляются новые.

Теория бОльшего дурака

Есть и такая теория (это вполне официальное ее название), которая объясняет рост пузыря наличием покупателей на переоцененные бумаги. Она предполагает, что покупатели приходят в пузырь осознанно, рассчитывая купить бумагу, а потом продать ее дороже еще более оптимистичному и наивному дурачку, чем они. Пока такие находятся – пузырь растет. И лопается, когда последний оставшийся дурак уже не может найти никого, кто купил бы бумагу по еще более высокой цене.

Это поведение хорошо описывает пирамиду МММ, особенно ее вторую волну: все вкладчики прекрасно знали, что несут деньги в финансовую пирамиду, и все же несли в надежде успеть забрать их раньше, чем пирамида разрушится.

Как обнаружить пузырь без регистрации и смс?

1. Цена активов растет подозрительно быстро

В общем-то цена на бирже все время то растет, то падает. Это еще ни о чем не говорит. Но вот если акция вдруг за считанные месяцы дает прирост на 40-80-150%, то для этого, как минимум, должны быть объективные причины. Компания показала хорошую годовую отчетность? Презентовала новейшую технологию? Заключила крупнейший в своей истории контракт? Привлекла звездного управляющего директора? Тогда, возможно, для резкого роста есть повод. Если же ничего подобного не произошло – стоит задуматься.

2. Растет маржинальный долг трейдеров

Это как раз показатель игры в бОльшего дурака: опытные трейдеры чувствуют пузырь и начинают закупать акции в долг. Они рассчитывают взять растущий актив и успеть продать его до того, как пузырь лопнет. Если видите такую тенденцию – лучше бегите подальше. Играть с волками биржи в “кто кого надует” могут только другие волки.

3. Высокий коэффициент Роберта Шиллера

Он же – CAPE, циклически скорректированное отношение цены к прибыли (cyclically adjusted price-to-earnings). В 2013 году профессор Йельского университета Роберт Шиллер был удостоен Нобелевской премии по экономике наряду с Юджином Фамой и Ларсом Питером Хансеном. До этого Шиллер был, пожалуй, наиболее известен в финансовых СМИ за распознавание пузыря на рынке недвижимости до его краха в 2006 – 2007 году.

Кто виноват и что делать?

Скорее всего, совершенно избавиться от пузырей у человечества не получится. Жажда легкой и быстрой прибыли толкает как новичков, так и опытных игроков на риск, даже при полном понимании всех возможных печальных последствий вложения в пузырь. Сейчас, например, аналитики прогнозируют пузырь в сфере новых технологий: разработчики часто преувеличивают их пользу для человечества, фальсифицируют отчеты о достижениях, а сфера сама по себе настолько сложная, что так просто и не разберешься, есть там разработки, или нет. Ведь данные еще и закрыты от посторонних глаз, чтобы их не украли. Так как же быть простому инвестору?

Пользуйтесь золотыми правилами инвестиций: не вкладывайтесь в то, в чем не разбираетесь. Не поддавайтесь моде на инвестиции и не следуйте за толпой. Следуйте своему собственному инвестиционному плану и внимательно анализируйте все активы, которые покупаете. Все должно быть максимально прозрачно и понятно.

Источник

Что такое финансовые пузыри

Почему они образуются и стоит ли их опасаться

В июне 2021 года индекс Nasdaq-100, состоящий в основном из акций американских технологических компаний, достиг исторического максимума — 14 174,14. С января 2015 он вырос более чем в три раза.

До этого подобную картину мы наблюдали в период с 1995 по 2000 годы. Тогда индекс вырос в 5 раз, и за этим последовал обвал котировок. Тот период еще называют пузырем доткомов.

В этой статье расскажу про финансовые пузыри: что это, как их распознать и не потерять деньги.

Определение финансового пузыря

Пузырь — это когда цены активов стремительно растут до несправедливых отметок, а потом так же резко падают. Отделить разумный рост во время экономического подъема от спекулятивного пузыря сложно. Его количественного критерия также не существует, поэтому достоверно можно судить о пузыре только после того, как он схлопнулся.

Алан Гринспен, бывший председатель совета управляющих ФРС США, пишет в своей книге «Эпоха потрясений», что если фондовый рынок упал на 30—40% в течение нескольких недель или месяцев, значит, пузырь был.

Есть и другие определения пузырей, например:

Пузыри встречаются на любых рынках, кроме потребительских товаров, потому что последние обычно покупают для личного использования — их редко перепродают и спекулировать ими сложно ввиду низкой ликвидности.

К фондовым рынкам понятие пузыря впервые применили в 1719 году писатели Даниель Дефо и Джонатан Свифт. Они создавали рекламные тексты для компании Южных морей, а Свифт даже потерял вложенные деньги.

Пузыри достаточно сложно распознать во время их появления, а позже сложно отличить лопнувший пузырь от медвежьего рынка.

Что такое медвежий рынок

Это падение рынка более чем на 20% от предыдущего максимума. Например, мы наблюдали медвежьи рынки в 2008 и 2020 годах — просадки индекса S&P 500 составили 56,8% и 33,9% соответственно.

Всего с 1960 по 2021 год в США произошло 15 медвежьих рынков, из которых 10 сопровождались рецессией в экономике. Средняя длительность медвежьих рынков составила 306 дней, а американские индексы при этом падали в среднем на 29,5%. Более подробно — в нашей статье «Как вести себя инвестору на медвежьих рынках».

Испанская ученая Карлота Перес, изучающая связь технологий с экономическим развитием, пишет в книге «Технологические революции и финансовый капитал», что примерно каждые 50 лет повторяется экономический цикл из четырех фаз — внедрение, агрессия, синергия и зрелость. Финансовые пузыри — естественная часть фазы агрессии.

Влияние пузырей на экономику

Обычно аналитики говорят о негативном влиянии пузырей: экономика перегревается, в какие-то из ее секторов поступает много денег, а другие испытывают сложности.

В долгосрочной перспективе это приводит к потере благосостояния.

Из-за раздутых пузырей может произойти следующее.

Уменьшается ликвидность. На пике пузыря сложно продать активы без потери в цене. Как только инвесторы начинают массово фиксировать прибыль, котировки резко падают, и пузырь лопается.

Деньги становятся дороже, потому что Центробанки и ФРС поднимают ключевые ставки. Увеличивается количество «плохих» долгов, стоимость залогов уменьшается, и банки тоже поднимают процентные ставки.

Наступает экономический кризис или даже затяжная рецессия. Не все пузыри приводят к экономическим кризисам. Большие пузыри, захватывающие многие отрасли экономики, могут привести к кризису, а локальные пузыри — например, в какой-то одной ценной бумаге, — скорее всего, нет.

Но если пузырь касается системообразующих компаний, то он может запустить каскад банкротств, увольнений и денежных потерь — как было с банком Lehman Brothers в 2008 году. Тогда многие финансовые организации, банки и брокеры оказались под ударом.

Снижается уровень жизни и благосостояния. Схлопывание пузырей приводит к цепочке банкротств, кризису, росту безработицы, как, например, после ипотечного пузыря 2008 года. Уменьшается капитал частных и институциональных инвесторов. Снижается стоимость активов у пенсионных фондов, поэтому могут появиться проблемы с выплатой пенсий.

Но у пузырей есть и положительные аспекты.

Пузыри могут быть показателем технологического развития. Нередко инновационные изобретения вроде железных дорог, велосипедов, автомобилей и интернета в свое время привели к образованию пузырей. Новые технологии сложно оценивать, поэтому инвесторы связывают с ними чрезмерные ожидания.

Технологии доходят до людей быстрее, потому что в новые отрасли поступает много денег, и они очень быстро растут.

Инфляция практически не увеличивается, потому что рынки легко поглощают все напечатанные государством деньги.

Инвесторы могут неплохо заработать на пузырях. Но, конечно, не все.

Как победить выгорание

Виды финансовых пузырей

По степени охвата рынков пузыри делят на макро- и мини-мании.

Макропузыри охватывают несколько экономических секторов — например, недвижимость и фондовый рынок. Они влияют на экономику целых стран, даже мира. Примеры макропузырей: компания Южных морей, пузырь в Японии 1980-х годов и пузырь доткомов.

Микропузыри не влияют на экономику и охватывают лишь отдельные секторы и компании. Например, в 1983 году на 80% обрушились акции Apple, Micron и других технологических предприятий. Во время микроманий падают в цене компании, которые до этого сильно выросли в цене. Потом они достаточно быстро восстанавливаются.

По поведению людей пузыри делят на рациональные и иррациональные. Во время рациональных пузырей инвесторы знают, что активы переоценены, но они готовы платить, потому что надеются продать их до того, как пузырь лопнет. Рациональные пузыри обычно возникают на специфических рынках, где стоимость активов трудно оценить — например, предметы искусства.

В иррациональных пузырях инвесторы не знают, что активы переоценены. Они верят, что цены будут расти бесконечно и часто покупают на максимумах. Иррациональные пузыри тесно связаны с психологией, поэтому их еще называют спекулятивными.

Еще выделяют комиссионные и внутренние пузыри. Комиссионные пузыри образуются, потому что у инвесторов и портфельных управляющих разная мотивация. Портфельные менеджеры не несут издержек, если их клиенты получают убыток, а за успех получают вознаграждение. Поэтому они могут вкладывать деньги в высокорискованные инструменты и спекулировать, раздувая пузыри. Кроме этого управляющие получают комиссию со сделок и заинтересованы в увеличении их количества.

Внутренние пузыри возникают, когда стоимость компании увеличивается из-за размера дивидендов. Например, судя по финансовым данным, компания Exxon берет деньги в долг для выплаты дивидендов. В 2020 году они привлекли 15 млрд долларов, и эти деньги кончились, хотя никаких новых проектов не начинали.

Такой тип пузыря обычно можно распознать по параметру Payout Ratio — какой процент от прибыли компания направляет на выплаты акционерам. Если он превышает 100% на протяжении нескольких кварталов — значит, компания наращивает долги, чтобы поддерживать уровень дивидендных выплат.

По состоянию на первый квартал 2021 года коэффициент Payout у Exxon — 136,25%.

Примеры пузырей

Тюльпаномания. Самый первый задокументированный пузырь надулся в Голландии в XVII веке. Поскольку тогда спекулировали клубнями тюльпанов, пузырь назвали «тюльпаномания».

В XVII веке закончились голландско-испанские войны, и экономический упадок в стране сменился процветанием. В то время у Голландии был самый большой флот, поэтому страна активно торговала с Ост-Индией и Японией — так в страну притекали деньги. Кроме того, из-за бубонной чумы умерло много людей, и рабочих рук не хватало. Оставшиеся работники требовали увеличения зарплат — так деньги появились и у простых людей.

Увлечение тюльпанами началось как коллекционирование и выращивание красивых цветов. Но иногда из-за вируса пестрых листьев появлялись цветы с экзотической окраской. Они цвели недолго и давали меньше луковиц. Такие сорта называли «сломанные» тюльпаны, и они больше всего ценились на рынке, потому что были в дефиците. Например, одну луковицу сорта Semper Augustus в 1636 году продали за 3000 гульденов.

Цена одной луковицы Semper Augustus в 1636 году соответствовала суммарной стоимости этих товаров

Источник: Tulip Breaking: Past, Present and Future. Judith A. Lesnaw and Said A. GhabrialPDF, 901 КБ

По луковице нельзя определить, какой из нее вырастет цветок, поэтому изначально ими торговали только знатоки и только с весны по осень. Но потом появились спекулянты, которые покупали луковицы для перепродажи.

Тогда же началась торговля на вес, появились первые фьючерсные и опционные контракты — луковицы продавали зимой, когда физически они были в земле. А еще бедные люди объединялись, чтобы купить тюльпанные акции. Опытные цветоводы обманывали новичков, выдавая дешевые луковицы за дорогие сорта. В качестве оплаты они брали одежду, мебель, домашний скот.

Цены на тюльпаны росли в том числе потому, что покупатели не вносили плату сразу. Они платили продавцу небольшую комиссию и могли не выкупать тюльпаны, если их не устраивали цены — это суть опционных контрактов. Когда цены перестали расти, желающих купить тюльпаны стало меньше, и это привело к резкому обвалу цен.

Ипотечный пузырь. В начале двухтысячных годов рынок недвижимости США и Европы пережил пузырь, который повлиял на всю финансовую систему. В июне 2003 года ФРС опустила ключевую ставку до 1%, хотя еще с мая по июнь 2001 года она равнялась 6,5%

Тема CDO, ипотечных заемщиков подробно разбирается в фильме «Игра на понижение»

На этом фоне банки начали агрессивно предлагать клиентам автомобильные и ипотечные кредиты с первоначальными льготными условиями обслуживания. Банки давали ипотечные кредиты даже безработным и студентам.

Крупные инвестиционные банки и хедж-фонды создавали на основе ипотечных бумаг производные инструменты — например, обеспеченные долговые обязательства CDO. CDO — это отдельный инвестиционный продукт, который состоит из ипотечных кредитов разных заемщиков. Пока заемщики регулярно платят и стоимость жилья растет, инвестировать в CDO выгодно.

Крупные банки покупали CDO и хранили их на забалансовых счетах для получения прибыли. В финансовой отчетности забалансовые счета скрыты, поэтому реальные риски оценить сложно. Тем более что частные и институциональные инвесторы верили, что стоимость жилья не упадет никогда и вложения в CDO практически не несут риска.

Рынок недвижимости расширялся до 2006 года, но потом начал резко сокращаться. В начале 2008 года начались массовые невыплаты и просрочки по ипотеке и кредитным картам, курс доллара ослаб, в экономике начались трудности. Сокращение в жилищный сектор привели к безработице и потере благосостояния людей.

Все пузыри похожи друг на друга. В мировой истории их было достаточно много — в отдельных секторах экономики, конкретных компаниях, на фондовых рынках или в недвижимости.

Я приведу список крупнейших мировых пузырей. Во время них цены на активы повысились более чем на 100% в течение трех лет, а потом падали не менее чем на 50% в течение трех лет. Для фондового рынка учитываются отдельные секторы, а не только весь рынок целиком.

Крупнейшие мировые пузыри в истории

Причины и механизм возникновения пузырей

Экономисты до сих пор не могут выделить однозначные причины, которые приводят к возникновению финансовых пузырей. Уильям Квин и Джон Тернер в книге Boom and Bust: A Global History of Financial Bubbles пишут, что для образования пузырей нужны следующие факторы.

Дешевые деньги. Правительство может напечатать больше денег или снизить процентные ставки, запустить новые льготные программы кредитования или налогообложения. Мягкая кредитно-денежная политика и низкие ставки по кредитам уводят инвесторов от безопасных инвестиционных активов вроде государственных облигаций к высокорискованным акциям технологических компаний. Инвесторы гонятся за большей доходностью — перестают адекватно оценивать риски и взвинчивают цены.

Приток спекулянтов и новичков на фондовый рынок. Начинающие инвесторы часто вкладывают деньги в активы, которые уже переоценены. А государственная политика поддержки инвесторов, например инвестиционные счета с вычетами, привлекает на фондовый рынок все больше новичков.

Доступные и привлекательные для спекуляций активы. Подходящие инвестиционные активы должны быть ликвидными, стоить не очень дорого и их должно быть легко передавать от покупателя к продавцу. В этом плане идеальны волатильные цифровые активы — особенно акции. Если ценные бумаги стоят дорого, то их делят искусственным образом — так называемый сплит. Многие иностранные брокеры также позволяют приобретать дробные лоты — например, можно купить 1/10 акции «Тесла».

Спекуляция с альтернативными инструментами. Так, предметы искусства и антиквариат достаточно сложно оценить, поэтому фундаментально справедливых цен здесь нет и такими активами легко спекулировать. Недвижимость и землю продать сложнее, но тут на помощь спекулянтам снова приходят государственные программы поддержки, например льготная ипотека.

Технологические инновации. Интернет, электронная торговля, брокерские приложения упрощают жизнь инвесторов и увеличивают их количество на фондовом рынке.

Механизм надувания пузыря напоминает замкнутый круг: чем выше цены на акции, тем больше кредитов под них можно взять и тем больше недвижимости или ценных бумаг можно купить. Чем выше стоимость недвижимости, тем выше и ее залоговая стоимость, а значит, снова можно взять еще больше кредитов и снова купить акции или недвижимость.

Причины пузырей на финансовых рынках по Шиллеру. Роберт Шиллер — американский профессор по экономике, лауреат Нобелевской премии, автор книг по поведенческим финансам.

Он сумел предсказать пузырь на рынке доткомов 2000 года и ипотечный пузырь 2008 года. Шиллер разработал несколько индикаторов, показывающих поведение инвесторов. Например, CAPE Ratio, а также индексы доверия к рынкам.

В 2017 году Шиллер назвал биткоин пузырем, однако биткоин с тех пор вырос в десятки раз. Биткоин очень волатильный, поэтому то и дело сильно падает, но, несмотря на это, в 2021 году он стоит гораздо дороже, чем в 2017 году.

Шиллер большое внимание уделял психологии людей, стадному поведению и ошибочным суждениям. Он разделял причины, которые приводят к образованию пузырей на:

Более подробно с идеями Шиллера можно познакомиться в его книге «Иррациональный оптимизм».

Картина экономического пузыря по Фаберу. Марк Фабер — крупный инвестор, автор книг по экономике и финансист-аналитик. Он опубликовал наиболее полный список признаков надувания пузыря.

В среднем инвестиционная эйфория, связанная с пузырем, встречается раз в поколение. Опытные инвесторы могут заработать большие деньги до того, как пузырь лопнет. Когда пузырь лопается, падает не только фондовый рынок, но и курс национальной валюты, потому что ее активно продают иностранцы.

Предпосылки пузыря в экономике:

Чем больше предпосылок складывается вместе, тем вероятнее, что возникнет пузырь.

Признаки пузырей на рынке

Вот некоторые из критериев, которые могут свидетельствовать о пузыре.

Резкий, нелинейный рост цен активов в течение короткого времени или ускорение темпов роста цены актива. Фундаментальная стоимость компаний не меняется, а котировки растут.

На рынках много неопытных инвесторов, которыми легко манипулировать.

Большое количество спекулятивных покупок, то есть покупок с целью перепродажи в краткосрочной перспективе.

Отказ от традиционных методов оценки. Например, в период бума интернет-компаний инвестиционные фонды убеждали инвесторов, что такие компании могут расти бесконечно — у них нет капитальных затрат и расходов на рекламу, поэтому их нельзя оценивать старыми способами.

Игнорирование рынком плохих новостей или интерпретация их как хорошие. Например, растущий торговый дефицит США в 1999 году воспринимался как позитивный признак, а не плохой.

Перетекание денег из реального сектора на финансовые рынки — потому что спекулировать выгоднее, чем что-то производить. Пузыри также надуваются, когда все деньги перетекают в одну прибыльную отрасль и утекают из других.

Резкий рост количества инвестиционных фондов и компаний. Количество инвестиционных фондов увеличилось в 1929 году в США, в 1980-х в Японии и снова в США в конце 1990-х

Резкое увеличение количества IPO — первичных размещений компаний на бирже. При этом качество эмитентов и ценных бумаг падает. Так, появление «мусорных облигаций» в середине 1980-х привело к кризису в банковской сфере.

Узость рынка, то есть рост только в некоторых сегментах. Лидеров мало, но они продолжают тащить фондовые индексы вверх.

Например, в 2013 году Джим Крамер, телеведущий на CNBC, придумал термин FANG. FANG — это акции крупнейших технологических компаний: Facebook, Amazon, Netflix, Google. В 2017 году к аббревиатуре добавили Apple и получилось FAANG.

На текущий момент пять компаний FAANG занимают около 15% индекса S&P 500, а если к ним добавить шестого техногиганта Microsoft — доля становится почти 20%. Таким образом, 1% компаний из 500 представленных в индексе составляют пятую его часть.

Увеличение финансового мошенничества. Чаще всего крупное мошенничество обнаруживается уже после того, как пузырь лопнул. В конце 1990-х годов в США финансовые компании, например, Enron подтасовывали финансовую отчетность, чтобы скрыть реальное положение дел от инвесторов.

Способы распознавания экономических пузырей

Эвристические правила. Питер Линч пишет в книге «Метод Питера Линча», что акции пора продавать, когда даже у стоматолога есть 3—4 идеи, куда вложить деньги, и он дает советы управляющему инвестиционным фондом.

А Бернард Барух как-то сказал, что на рынке образовался пузырь, если нищие, чистильщики обуви и парикмахеры начинают рассказывать вам, как разбогатеть.

Еще можно составить анкету с признаками пузырей. Если большинство ответов положительные, возможно, надувается пузырь:

Математические и статистические методы — экономическое моделирование, анализы временных рядов.

Это достаточно сложные методы, для расчетов понадобятся специальные программы и много формул. Несмотря на сложность методов, их точность не доказана.

С помощью экономических и технических индикаторов. Например, это может быть индекс пузырей или индикатор Баффета. Расскажу чуть подробнее.

Индекс пузырей недвижимости Bubble Index анализирует цены на недвижимость в 25 крупнейших городах мира. Он показывает, в каких городах недвижимость переоценена. В 2020 году аналитиков интересовало, как коронавирус влияет на рынок недвижимости. Цены на жилье росли, но интересы покупателей сместились в сторону пригородов.

Индикатор Баффетта — рассчитывается как отношение рыночной капитализации к ВВП. Если индекс выше 100, то фондовый рынок переоценен, а если ниже — то недооценен.

Обычно пики индикатора приходились на мировые финансовые кризисы. Например, он достиг максимума и приблизился к 200% за несколько месяцев до краха доткомов в 1999—2000 годах. Уоррен Баффет любит этот индикатор и считает его лучшим критерием для оценки рынка в любой момент. В 2019 году индикатор впервые превысил пик времен пузыря доткомов.

Фундаментальные оценки и технические индикаторы тоже могут выдавать признаки пузыря. Например, мультипликатор Forward P/E индекса S&P 500 в мае 2021 года был равен 21. В прошлый раз на таком уровне он был во время пузыря доткомов.

Также полезно следить за объемами торгов на фондовых рынках. Во время предыдущих больших пузырей этот показатель существенно вырастал.

Взгляд на технологический сектор. Не все компании правильно оценивать по мультипликатору P/E. У растущих инновационных компаний этот показатель может зашкаливать. Например, у «Теслы» он — 582,5. Но у компании есть объективные предпосылки для дальнейшего роста: хотя бы потому, что доля электромобилей на 2020 год составляет всего 4,5% — бизнесу есть куда расширяться

Кэти Вуд, основательница инвестиционного фонда ARK Invest, оценивает инновации по нескольким критериям:

Кроме того, рост технологических компаний в наше время отличается от их роста в период пузыря доткомов.

Nasdaq 100: Today vs Dotcom bubblePDF, 729 КБ

В 1999—2001 году технологические компании не были прибыльными: показатель FCF, то есть свободный денежный поток, индекса Nasdaq-100 составлял от −12% до −3%. В 2019 году, по данным Trimtabs Asset Management, свободный денежный поток компаний из Nasdaq-100 — почти 19%. Более того, у 90% компаний в индексе этот параметр положительный. Во время пузыря доткомов таких компаний было всего 65%.

Таким образом, фундаментальные показатели технологического сектора сейчас лучше, чем перед кризисом доткомов в 2000 году — и вероятность пузыря ниже.

Как лопается финансовый пузырь

Для поддержания финансовой пирамиды, а пузыри это по сути пирамида, нужен постоянный приток денег и новых покупателей. Когда источник иссякает, пирамида рушится. Если цены падают, а потом не могут восстановиться, значит, спекулятивный пузырь лопнул.

Реальная экономика в период краха пузыря сжимается, потому что ликвидность уменьшается, деньги дорожают, и доминируют негативные ожидания. Получается замкнутый круг, когда одно тянет за собой другое.

Инвесторы пытаются фиксировать прибыль, потому что цены резко падают более чем на 50%. Многие теряют большие деньги, потому что спрос на падающие акции гораздо меньше, чем предложение. И после падения ценные бумаги долгие годы не могут восстановиться до исторических максимумов цен.

Как торговать на фазах сдувания и надувания пузырей

Многие инвесторы теряют свой капитал, когда лопаются фондовые пузыри. Основные стратегии торговли во время формирования пузыря:

Как регуляторы защищают рынок от пузырей

Для регуляторов опасны не все пузыри, а только те, которые могут затронуть банковскую систему и стабильность экономики в целом. Если снижается предложение кредитов и банковские балансы, такая ситуация привлекает внимание регуляторов, потому что увеличивает риски кредитной системы в целом. В нашей стране регулятором выступает Центральный банк РФ.

У регуляторов есть возможность влиять на экономику, например путем изменения ключевой ставки.

Вот что может делать регулятор, чтобы пузыри не появлялись:

Но если пузырь уже надулся, регуляторы могут:

Как правило, надувшиеся пузыри рано или поздно лопаются несмотря на все усилия регуляторов.

Кратко о финансовых пузырях

Впервые за долгие месяцы появилась статья достойная ТЖ! Спасибо.

Абсолютно все признаки, что сегодня пузырь ))

Юлия, >генетика
Генетика и биотех недооценены не потому ли, что чересчур часто собирают инвестиции и исчезают?

>зелёная энергетика
Бесперспективно, с расходами на обслуживание выше профита (кроме приливных и геотермальных).

Виталий, не, не поэтому.
Генетика, потому что будущее лечение сложных болезней за изменением генов.
Зелёная энергетика, потому что когда-нибудь человечество поймет, что нужно уходить от нефти, газа и прочего.
Это ж просто вопрос будущего выживания наших потомков.

Юлия, про «когда-нибудь человечество поймет» очень абстрактный ответ, даже не верится, что его написал автор статьи. Без обид. А сама статья супер. Спасибо

Anuar, почему? Из-за идеализма или размытости ответа? Или потому что это банальность? Я правда верю, что «когда-нибудь человечество поймет» 🙂 я в школе как-то двойку получила по географии, потому что написала, что найдены не все полезные ископаемые, и человечество обязательно найдет что-то ещё.

Юлия, будущий успех отрасли никак не саязан с успехом конкретной компании, в начале 20го века в США больше сотни компаний производили автомобили, а сейчас их, как писал Баффет, вроде дожило только 3. В биотехе все еще хуже с выживаемостью

Юлия, завышенные ожидания и создают пузыри, когда компания у которой ни доллара продаж и всего одно лекарство между 1-ой и 2-ой фазой клинических испытаний уже оценивается в 2 миллиарда нерублей, совершенно очевидно что большая часть «инвесторов» будут терять деньги.

Юлия, когда нибудь человечество поймёт. здесь думаю не в понимании дело. Конечно логичнее и правильнее создавать вещи которые не будут нуждаться в постоянных конечных ресурсах (нефть, газ) и высоким уровнем автоматизации процессов. Но чтобы внедрить все это, какие первоначальные затраты, это первое, какой с этого выхлоп, это второе, какая рентабельность со всего этого хозяйства и когда вообще окупятся наши вложения. И в заключение, платят в итоге всегда конечные потребители, т.е. обычные граждане. Они хотят решить свои проблемы нашим продуктом. Если мы имеем двух поставщиков энергии, у ТЭС она стоит к примеру 5 р.квт, а у новомодной био 10. То какой смысл мне конечному потребителю выбирать второй вариант, да он экологичнее, но экономически он невыгоден.

Юлия, простите великодушно, но ваши комментарии под статьей бросают большую тень на саму статью. Возникают серьезные сомнения в вашей компетенции.

Объясните на пальцах, как электромобиль, в котором у аккумулятора срок службы буквально несколько лет, а для подзарядки аккумулятора требуется электроэнергия, вырабатываемая тем же самым сгоранием углеводородов (а около

70+% ээ до сих пор вырабатывают на угле и газе) может быть экологичнее автомобиля на ДВС, в котором просто сгорание углеводородов, без промежуточного шага в виде ТЭС?

Всего 19% электроэнергии в США вырабатывается за счёт сжигания угля. Это не я придумала, это статистика.

Как только переработка станет массовой, добыча уменьшится и вреда экологии будет меньше. Это вопрос не завтрашнего дня, конечно, может быть 2030-2050.

Юлия, по первой ссылке pdf документ, почитаю.

>Всего 19% электроэнергии в США вырабатывается за счёт сжигания угля. Это не я придумала, это статистика.
Цифру в 19% нашел только в одном источнике, что странно, ведь ещё в 2016 было около 30%. В любом случае, даже если 19% это уголь ещё 30-40% это газ, а снижение потребления угля на всех диаграммах прямо пропорционально увеличению потребления газа)

Я как раз считаю, что инвестировать можно только в те компании, где есть руководитель-личность. Где он разбирается во всех процессах и технических деталях. Но это опять же личный выбор каждого.

>Странно сравнивать Маска и Кийосаки
У вас плохо с восприятием иронии.

Источник