Что такое риор норникель
Ключевые риски
Стратегические риски
Ценовой риск (падение рыночных цен на производимые металлы)
Риск падения доходов от продаж в результате снижения цен на металлы (никель, медь, платина, палладий и др.), в зависимости от состояния и перспектив развития спроса и предложения на отдельных рынках металлов, макроэкономических факторов развития мировой экономики, интереса финансового сообщества к спекулятивным/инвестиционным сделкам на сырьевых рынках.
Рыночный риск (снижение привлекательности продукции Компании на рынке)
Снижение привлекательности продукции Компании на рынке может привести к необходимости продажи металлов с дисконтом от рыночной цены и снижению доходов Компании.
Ужесточение экологических требований
Валютный риск
Снижение курса доллара США относительно рубля, в том числе в случае изменения ситуации в экономике России и изменения политики Банка России, может негативно повлиять на финансовые результаты Компании, получающей большую часть выручки в долларах США и несущей основные расходы в рублях.
Инвестиционный риск
Отклонение сроков и бюджетов, а также технологических показателей от плановых по крупным инвестиционным проектам Компании.
Операционные риски
Производственный травматизм
Несоблюдение сотрудниками установленных правил в области ПБиОТ может являться источником возникновения угроз здоровью и жизни сотрудников, временной приостановки работ, имущественного ущерба.
Риски информационной безопасности
В результате потенциальных актов киберпреступности возможен несанкционированный вывод, изменение или уничтожение информационных активов, нарушение и снижение эффективности работы ИТ-сервисов, бизнес-процессов, технологических и производственных процессов Компании.
Технико-производственный риск
Технико-производственный риск — возможные события технико-производственного и природно-естественного характера, которые в случае их реализации могут оказать негативное влияние на выполнение производственной программы, привести к поломке оборудования, необходимости компенсации ущерба, причиненного третьим лицам и окружающей среде.
Комплаенс-риск
Наступление юридической ответственности и (или) правовых санкций, существенного финансового убытка, приостановление производства, отзыв или приостановление лицензии или потеря репутации, наступление иных неблагоприятных последствий в результате несоблюдения Компанией действующих нормативных правовых актов, инструкций, правил, стандартов или кодексов поведения.
Перерыв в энергоснабжении производственных подразделений и социальных объектов в Норильском промышленном районе
В результате выхода из строя основного оборудования энергогенерирующих предприятий и объектов сетей передачи возможно ограничение в обеспечении основных производственных мощностей Заполярного филиала и социальных объектов в Норильском промышленном районе электроэнергией, теплоэнергией и водой.
Социальный риск
Рост напряженности в трудовых коллективах из-за ухудшения социально-экономической обстановки в регионах присутствия Компании.
Изменения законодательства и правоприменительной практики
Неблагоприятные последствия несоблюдения Компанией действующих нормативных правовых актов, инструкций, правил, стандартов или кодексов поведения.
Риски, связанные с изменением климата
Нехватка водных ресурсов
Дефицит воды в водохранилищах гидроэнергетических объектов Компании может привести к недостижению необходимого напора на турбинах ГЭС и падению объема выработки электроэнергии, а также к дефициту питьевой воды на территории города Норильска.
Растепление грунтов
Потеря несущей способности грунтовых оснований свайных фундаментов, деформация строительных конструкций зданий и сооружений и в итоге их разрушение.
Обзор «Норникеля»: крупнейший в мире производитель никеля и палладия
О компании
Основная деятельность «Норникеля» — это производство цветных и драгоценных металлов: палладия, никеля, меди, платины, родия, кобальта, золота, серебра, иридия, селена, рутения, теллура и серы. Бизнес компании делится на три дивизиона: Норильский, Кольский и Забайкальский.
Норильский дивизион. Ключевой промышленный актив компании, он включает полный цикл производства металлов — от добычи до отгрузки готовой продукции. В 2020 году это подразделение обеспечило выпуск 72% меди и 42% металлов платиновой группы (МПГ) от общего объема конечной продукции группы.
Курс о больших делах
Этапы производства продукции:
Процесс на НМЗ выглядит следующим образом: сырье из обогатительных фабрик поступает в печи взвешенной плавки, далее компания получает некий побочный продукт, называемый штейном, — это сплав сульфидов железа и цветных металлов, который подвергается конвертированию для получения файнштейна.
Второй актив — Медный завод (МЗ), его группа использует для переработки всего медного концентрата дивизиона с целью получить катодную медь, элементарную серу и серную кислоту для своих технологических нужд.
Третий — металлургический цех (МЦ) в составе МЗ, с помощью которого перерабатывают шламы цеха электролиза меди МЗ и цеха электролиза меди Кольской ГМК и получают концентрат драгоценных металлов, технический селен и теллур.
Кольский дивизион. Состоит из активов на Кольском полуострове и одного финского завода по переработке. В 2020 году подразделение произвело 100% никеля, 15% меди и 58% МПГ от общего результата компании.
Этапы производства продукции:
Финские активы. Состоят из одного дочернего предприятия — Norilsk Nickel Harjavalta, а именно завода в Харьявалте, который производит никелевые катоды и брикеты, никелевые соли, порошки и растворы, кобальт в сульфате и растворе, медный кек с содержанием МПГ.
Забайкальский дивизион. В него входит Быстринский ГОК, который в 2019 году был запущен в промышленную эксплуатацию, а в марте 2021 года основные акционеры группы решили выделить его в отдельную компанию с последующем IPO, но в сентябре пересмотрели это решение из-за позиции «Русала», второго по доле акционера «Норникеля».
Этапы производства продукции:
Nkomati. Это совместное предприятие «Норникеля» с African Rainbow Minerals в ЮАР, которое было законсервировано в первой половине 2021 года.
Дополнительные активы. Помимо основной деятельности, у компании есть еще второстепенная, которая не играет существенной роли, принося около 4% дохода. К этому бизнесу относятся энергетические объекты — у компании в собственности четыре газовых месторождения; транспортные активы — к ним причисляют собственный арктический флот, авиационные компании, транспортные филиалы и порты.
ГМК «Норникель» в процессе перемен
Инвестиционная идея
Мы рекомендуем «Покупать» акции ГМК «Норникель» с целевой ценой 31 738 руб. Потенциал роста в перспективе 12 мес. составляет 42,0%.
Норникель
Описание эмитента
Основные показатели обыкн. акций
Enterprise value (EV)
Мультипликаторы
Финансовые коэффициенты
Производственные подразделения группы компаний «Норильский никель» расположены в России в Норильском промышленном районе, на Кольском полуострове, в Забайкальском крае, а также в Финляндии. На предприятиях «Норникеля» трудится более 30 тыс. человек.
Компания обеспечена обширной ресурсной базой. Более 95% продукции «Норникеля» продается на экспорт.
Разбивка выручки по бизнес-сегментам (2020 г.)
 |  |  |
Источник: данные компании
Акции компании торгуются на Московской бирже и включены в индекс голубых фишек ПАО Московская Биржа. Американские депозитарные расписки (АДР) торгуются на внебиржевом рынке США и в системе электронных торгов внебиржевых секций Лондонской, Берлинской и Франкфуртской фондовых бирж.
По состоянию на начало 2021 г. 34,6% акций «Норильского никеля» через подконтрольные структуры контролируются компанией Olderfrey Holdings, Ltd., принадлежащей президенту «Норникеля» Владимиру Потанину, а 27,82% принадлежит МКПАО «ОК «РУСАЛ». В свободном обращении находится 37,58% акций.
Стратегия развития
«Норильский никель» можно охарактеризовать как компанию, которая находится на важном и сложном этапе большого многолетнего перехода от технологически, физически и экологически устаревшего промышленного наследия советских времен к современному и экологичному производству промышленных металлов.
У руководства «Норникеля» есть четкое понимание растущей потребности рынка в производимых компанией металлах в процессе перевода мировой экономики на «зеленые рельсы», но и растущих требований к безопасному производству и соблюдению принципов устойчивого развития. Кроме того, становится ясно, что промедление с обновлением производственных фондов несет опасность экологических и промышленных инцидентов, дающих о себе знать все чаще, отсюда значительные материальные и имиджевые потери, вплоть до утраты компанией ведущего положения на рынке.
Это понимание нашло отражение в актуализированной стратегии развития «Норникеля» с упором на экологию и ESG, предусматривающей более чем удвоение ежегодного объема инвестиций, начиная с 2022 г., в модернизацию, промышленную безопасность и экологию. Мы не исключаем, что новые аварии могут ускорить увеличение капзатрат уже с текущего года.
Источник: данные компании, оценки ИК «ФИНАМ»
— существенное, в разы, снижение вредного воздействия на окружающую среду;
— радикальное обновление производственных мощностей;
— обновление порядка 60% всех объектов энергетической инфраструктуры компании;
— значительное расширение ресурсной базы.
Значение Кольской ГМК, расположенной в Мурманской области, возрастает. В 2020 г. здесь произведено 73% никеля, 17% меди и 62% МПГ от общего объема конечной продукции «Норникеля».
В структуру активов «Норникеля» также входит завод Norilsk Nickel Harjavalta, расположенный в Финляндии, в 212 км от Хельсинки. Он перерабатывает российское сырье «Норникеля», а также никельсодержащее сырье сторонних поставщиков. На сегодняшний день является единственным никелерафинировочным заводом в Финляндии, одним из крупнейших в Европе. В 2020 г. обеспечил выпуск 14% никеля от общего объема конечной продукции «Норникеля».
Факторы привлекательности
Дивиденды
По истечении срока действующего акционерного соглашения руководство «Норникеля» намерено изменить дивидендную политику и предлагает использовать свободный денежный поток в качестве базы для расчета дивидендов. С учетом предстоящего роста инвестиционной программы это может привести к снижению дивидендной доходности акций «Норникеля».
Приводим ниже историю и прогноз по дивидендам:
Источник: данные Bloomberg
Факторы риска
29 мая 2020 г. Утечка 21 тыс. тонн дизельного топлива из хранилища аварийного топлива ТЭЦ-3 г. Норильска. Компании пришлось устранять последствия и уплатить гигантский экологический штраф в размере 146 млрд руб., что равноценно прибыли за первую половину 2020 г.
28 июня 2020 г. Слив оборотной технической воды из отстойного пруда хвостохранилища Талнахской обогатительной фабрики в тундру в связи с переполнением пруда из-за сильных ливней.
12 июля 2020 г. Утечка 44,5 тонны авиационного топлива из трубопровода во время перекачки топлива из речной баржи в топливохранилище вблизи поселка Тухард.
20 февраля 2021 г. При проведении ремонтных работ произошло частичное обрушение галереи дробильного цеха на Норильской обогатительной фабрике (НОФ). Погибло 3 человека.
24 февраля 2021 г. компания объявила о частичной приостановке работ на рудниках «Октябрьский» и «Таймырский», где за 10 дней до этого обнаружено поступление грунтовых вод.
Отраслевые тенденции
Спрос на промышленные металлы стремительно восстановился после пандемического провала прошлого года и вернулся на докризисные уровни. Цены на металлы вышли на свои многолетние максимумы.
Динамика цен на основные металлы «Норникеля» за 10 лет
Никель
Медь
Палладий
Важнейшим фактором рынка остается высокая промышленная динамика Китая, на которую приходится от четверти до половины потребления различных сырьевых ресурсов. Китай раньше прочих прошел через первую волну пандемии и вернулся к росту промышленного производства. Благодаря стимулированию инфраструктурного строительства в КНР выросли объемы производства и потребления промышленных металлов. При этом Китай сократил экспорт металлов, снизив давление на мировые рынки, и увеличил импорт.
Уже во второй половине года наблюдается быстрое восстановление деловой активности в ведущих экономиках мира, стимулируемое программами финансовой поддержки. Индексы PMI в производственном секторе в США и еврозоне прочно обосновываются выше отметки 50 пунктов, говоря о настроениях в пользу роста производства. Позитивные ожидания подкрепляются снижением напряженности в торговых спорах США с Китаем и ЕС после прихода в Белый дом новой администрации.
Новые финансовые вливания в экономику также оказывают дополнительную поддержку рынкам металлов. Все эти факторы будут действовать и в текущем году, на который придется основная фаза восстановления мировой экономики после пандемии.
Вместе с тем есть основания полагать, что сырьевая отрасль вступила в новый долгосрочный цикл роста. Это связано с актуальной экологической повесткой и глобальным курсом на декарбонизацию и переход к «зеленой» экономике, которые рассматриваются одним из основных драйверов восстановления экономического роста развитых стран после пандемии. Декарбонизация и энергопереход, а также связанная с ними модернизация инфраструктуры создают значительный дополнительный спрос на цветные промышленные металлы.
Высокий спрос на палладий, используемый в производстве катализаторов, поддерживается переходом автомобильной промышленности на более высокие экологические стандарты, восстановлением объемов автомобильного производства и ростом объемов выпуска гибридных автомобилей.
Около 2/3 никеля используется черной металлургией для производства нержавеющей стали. Восстановление промышленного производства в Китае привело к устойчивому росту производства нержавеющей стали с высоким содержанием никеля и росту цены на никелевую руду. Потребление никеля другими секторами, такими как производство спецсталей, сплавов и гальванопокрытий, сократилось в 2020 г. на 13% из-за падения спроса в аэрокосмической, автомобильной и нефтегазовой промышленностях.
Исключением остается производство аккумуляторных элементов и батарей, которое является самым быстрорастущим потребителем никеля в последние несколько лет. В 2020 г. спрос батарейного сектора на никель увеличился более чем на 10% на фоне больших объемов продаж электромобилей и гибридов в Европе, а также восстановления продаж в Китае.
В 2021 г. ожидается рост объемов рынка никеля как со стороны предложения, в основном благодаря увеличению объемов производства в Индонезии, так и со стороны спроса, благодаря умеренному росту производства нержавеющей стали в Китае, постоянному увеличению потребления никеля в батарейном секторе и восстановлению потребления в других секторах.
В начале марта цены на никель неожиданно пошли вниз, потеряв почти 20% после того, как китайский производитель нержавеющей стали Tsingshan Holding Group Co сделал заявление о готовности поставлять производителям аккумуляторов значительные объемы никелевого штейна (полуфабриката, получаемого из концентрата никелевой руды) со своих новых проектов в Индонезии. Нам пока затруднительно оценить насколько эти заявления обоснованы.
Согласно статистике World Bureau of Metals Statistics (WBMS), по итогам 2020 г. мировая добыча меди сохранилась на уровне 2019 г. и составила 20,79 млн тонн. Мировое производство рафинированной меди выросло на 2% и составило 23,94 млн тонн, при этом значительный рост был зарегистрирован в Китае.
Рост спроса и ослабление доллара привели к резкому взлету цен на медь, которые к настоящему времени поднялись уже выше своих 9-летних максимумов.
Будущая динамика спроса на медь обеспечена тем, что медь является критически важным металлом для глобального энергоперехода. Электромобилям и возобновляемой энергетике требуется в 4–5 раз больше меди, чем автомобилям с ДВС и тепловым электростанциям. Восстановление экономической активности, а также ожидаемые программы стимулирования перехода к безуглеродной экономике должны поддержать спрос на медь как в краткосрочной, так и в среднесрочной перспективах.
Финансовые показатели
Если бы не гигантский экологический штраф из-за аварии на ТЭЦ-3 в Норильске, когда в тундру вылилось около 21 тыс. тонн дизельного топлива, под выплату которого компании пришлось создать резервы, поглотившие всю прибыль первого полугодия, «Норникель» могла бы завершить 2020 г. с лучшими результатами.
Система экологического
В 2019 году система экологического менеджмента (СЭМ) Система экологического менеджмента (СЭМ) ПАО «ГМК «Норильский никель» успешно функционирует с 2005 года в области производства, управления проектами, хранения, поставок, в том числе морским транспортом, и продаж продукции. продолжала функционировать в рамках корпоративной интегрированной системы менеджмента в области качества и экологии (КИСМ) Компании. Это дало возможность координировать работы в области экологии и качества с работами в других областях, в том числе в области управления производством, финансами, охраной труда и общей безопасностью. Такой подход позволяет повысить как общую эффективность деятельности Компании, так и эффективность ее деятельности в области экологической безопасности. Внедрение и функционирование СЭМ имеет множество положительных результатов для предприятий Группы, так как демонстрирует соблюдение принципов международных стандартов.
Аудит системы
С целью подтверждения соответствия СЭМ Компании требованиям международного стандарта ISO 14001:2015 аудиторами международного органа по сертификации Bureau Veritas Certification (BVC) ежегодно проводятся надзорные, а раз в три года — ресертификационные аудиты. В ноябре 2019 года в «Норникеле» успешно завершился надзорный аудит КИСМ в области качества и экологии. Аудиторы международного органа по сертификации BVC подтвердили соответствие КИСМ Компании требованиям международных стандартов ISO 14001:2015 и ISO 9001:2015.
В течение 2019 года в «Норникеле» в рамках функционирования КИСМ были проведены внутренние и корпоративный аудиты согласно требованиям международных стандартов и внутренних документов Компании. К проведению внутренних и корпоративных аудитов привлекался компетентный персонал, прошедший специальную подготовку.
Следуя принципам международного стандарта ISO 14001, а также открытости и прозрачности в области охраны окружающей среды, Компания взаимодействует с государственными органами законодательной и исполнительной власти, органами государственного надзора и контроля, международными, общественными организациями, средствами массовой информации, акционерами, инвесторами, населением в регионах своей деятельности и с другими заинтересованными сторонами.
Всем привет, Друзья. Сегодня у нас на очереди полный разбор компании ГМК Норникель. В этой статье постараемся изучить на чем основан бизнес корпорации, его перспективы и основные финансовые показатели. Проследим динамику за последние годы и решим, нужно ли с текущих уровней покупать Норникель в свой инвестиционный портфель. В добавок сделаю SWOT-анализ, который сможет кратко рассказать обо всех преимуществах компании и ее рисках.
Цены на палладий, который занимает больше половины выручки, продолжают свой рост. Это привело к увеличению выручки за 1-е полугодие на 12,4% до 462 млрд рублей. Операционные расходы находятся на приемлемом уровне. Штраф за аварию, о которой поговорим ниже составляет 164,8 млрд рублей. Судебные тяжбы только начались, но компания уже закладывает эту статью расходов. Это привело к снижению чистой прибыли на 99,4% до 1,2 млрд рублей за полугодие. Если смотреть за динамикой последних лет, то рост выручки впечатляет. С 2016 года она увеличилась практически в два раза. И это при условии, что Норникель классическая компания стоимости. Рост прибыли чуть менее выражен, но если исключить штраф, динамика все же восходящая.
Цены на металлы, производимые Норникелем растут. Особенно хорошую динамику показывает фьючерс на палладий, который находится у своих исторических максимумов на 2600 п. Цены на никель и медь находятся в боковике, хотя у последней наметился сдвиг в сторону роста. Цены на металлы являются ключевым фактором в формировании выручки, отсюда и такой интерес к бенчмаркам.
Что касается структуры акционеров, то основными мажоритариями являются Владимир Потанин, через свою фирму Olderfrey Holdings Limited; EN+, через Русал Олега Дерипаски и их арбитр Роман Абрамович, через Crispian Investments Limited. Более 33% акций находится во FreeFloat. На протяжении последних лет постоянно возникают корпоративные конфликты между Русалом и Потаниным. Касаются они, как дивидендов, так и основных направлений работы. Для этих целей и был введен арбитр. Сейчас наблюдается временное перемирие между мажоритариями.
В целом, ГМК Норникель имеет уникальный бизнес, устойчив к макроэкономическим потрясениям и генерирует стабильный денежный поток. Палладий, который занимает в выручке более 50%, востребован на мировом рынке, а его постоянно растущие цены увеличивают рентабельность предприятия. Норникель всегда был на радарах частных инвесторов. Цена акций в мае этого года переписала максимумы, подтверждая заинтересованность в их покупке. Уровни ниже 20 000 рублей могут служить отправной точкой для начала набора позиции.
Регулярные споры мажоритариев негативно влияют на котировки, как и снижение дивидендных выплат. На этих событиях акции могут корректироваться, вновь создавая хорошие точки входа. В своем портфеле акции ГМК я удерживаю с первой целью на 21 000 и последующим тестированием своих максимумов.
А теперь, собственно, сама таблица со SWOT-анализом: