Фск еэс или россети акции
Найди 10 отличий. Разница между ФСК ЕЭС и Россетями.
Многие связывают между собой Россети и ФСК ЕЭС. и не видят между ними разницы. Хотя есть между 2 этими эмитентами принципиальные отличия, в плане инвестиций. Где можно получить большую прибыль в ФСК или в Россетях.
1. Россети владеют контролем в ФСК ЕЭС, МРСК и сбытовыми компаниями. Если в МРСК и Сбытовых компаниях идет непосредственный контроль, то в ФСК Россети распоряжаются пакетом Росимущества (Правительства РФ, которое является непосредственным владельцем контроля). И у ФСК собственное казначейство и денежные средства Россети получают через дивиденды ФСК ЕЭС.
3. В ФСК входят Магистральные сети, у которых состояние гораздо лучше, чем у региональных дочек Россетей. И износ меньше.
4. Руководство ФСК ЕЭС с 2014 года вывело компанию на Чистую прибыль и наращивает ее 4 год подряд. Ее рост впечатляет. дивидендная доходность повышается ежегодно, растут Чистые активы. У Россетей за счет ФСК так же пошел рост прибыли, подтянулись частично дочки МРСК… но есть небольшой нюанс у Россетей растет МСФО — консолидированная прибыль, а РСБУ вряд ли покажет рост за 2017г.
отсюда вытекает следующий пункт.
6. Руководство ФСК ЕЭС лояльно к акционерам, делиться прибылью, сокращает расходы, отвечает за свои слова. Новое Руководство Россетей… все прекрасно видели с чего начал Павел Л. заняв трон Главы Россетей. Он ни во что не ставит собственных акционеров.
7. ФСК ЕЭС сокращает издержки, снижает себестоимость, наращивает прибыль. И является дочерней компанией как и МРСК. Головная компания Россети = Холдинг тянет дивиденды побольше с дочерних компаний и тратит их часть на помощь другим дочерним отстающим компаниям + расходы на собственные нужды, содержание аппарата. и только после всех затрат делится частью прибыли со своими акционерами. т.е. до акционеров доходит не вся прибыль.
Россети = Холдинг, Холдинги рынок обычно оценивает в 50-60% от входящих в них дочек… если исходить из Чистых активов.
8. Россети постоянно разводняют долю миноритарных акционеров допэмиссиями акций по НОМИНАЛУ = 1р. и на доли миноритариев приходится все меньше и меньше % от прибыли Холдинга. Это делается для финансирования инвестпроектов или помощи убыточным дочкам.
В ФСК нет допэмиссий, компания уже получает хорошую прибыль и платит дивиденды — в последние 2 года они в 2 раза выше средних на ММВБ. Ну а если бы ФСК проводила допэмиссию акций, то по Закону о АО ее можно было бы сделать не менее чем в 3 раза выше рыночной стоимости. т.е. по НОМИНАЛУ. и переходим к следующему пункту.
9. НОМИНАЛ (плинтус) — ниже которого не проходило не одно размещение акций! У ФСК он 50к., а цена в рынке 18,5к. Мы имеем практически 1\3 минимамльной стоимости компании по реальной отчетности. Россети цена акций обыкновенной 0,93р. — номинал 1.00р. цена близка к регулярным размещениям допэмиссий. Сколько их еще будет у Россетей?
Если компания наращивает Чистую прибыль, Чистые активы, то она по логике должна стоить дороже данной черты — номинала.
Растет стоимость, растет доходность, растут активы… 🙂 Давайте заглянем в последнюю опубликованную отчетность ФСК ЕЭС, сколько там капитал акционеров? 
Красиво, почти 1000 млрд.р и сравним с рыночной капитализацией = 220 млрд.р., почти в 5 раз недооценена прибыльная компания на ММВБ.
10 пункт. завершающий. ФСК ЕЭС начинает наращивать Чистые активы, за прошлый год нарастила пакеты в Кубанских магистральных сетях, Томских Магистральных сетях. Собирается прирастить в свои активы магистральные сети БЭСК и ДВУЭК. Россети же на получаемую прибыль по большей части вытягивают из убытка дочерние компании, которые не могут работать за счет своих денежных потоков.
Вот такие интересные факты мы имеем на данный момент по Холдингу Россети и дочерней компании ФСК ЕЭС. И обратите внимание на цену акций на ММВБ. Сравните ФСК ЕЭС с другими компаниями, чей ценник находится ниже плинтуса. их можно по пальцам пересчитать. Нет среди тех АО, кто упал и до сих пор не отжался таких рентабельных и приносящих прибыль компаний… 🙂
Россети и ФСК слияние. Что перспективней купить сейчас?
Миноритарии ФСК и МРСК предлагают слить их с «Россетями».
Сразу скажу, что слияние МРСК с Россетями я рассмотрю в другой статье, тут хочу остановиться на ФСК ЕЭС.
Все началось в начале 2020г. когда Россети сменило руководящий состав в своей дочерней компании ФСК ЕЭС на свою группу.
Этим летом я уже писал по поводу ФСК ЕЭС (ссылка), что покупаю компанию и говорил почему. Сейчас бумага отскочила от уровня 0.18150р. И думаю, что тест этого уровня будет еще.
Месячный График ФСК ЕЭС.
Есть локальные уровни 0.15 и 0.24 тут цена и ходит — все это видят. Сколько это будет продолжаться? Не знаю.
Но если всё же произойдет слияние, то плохого в этом я ничего не вижу.
Создание крупной публичной компании с высокой капитализацией приведет к оптимизации стоимости привлечения финансирования без господдержки, сокращению дублирующих служб на уровне «Россетей» и их дочерних структур. Однако, это потребует выкупа акций у несогласных миноритарных акционеров. У ФСК основной владелец Россети, владеет 80% акций. Совокупная стоимость free float ФСК ЕЭС (20%) сейчас составляет 50 млрд руб. от текущей цены, 0.19р.
При выкупе будет независимая оценка активов ФСК ЕЭС, их сейчас более чем на 1 трлн.р. Теперь эту сумму делим на кол-во акций (1 274 665 млн.шт) = 0.83р. Поймите, это грубо! Не суть 0.7 или 0.9р. на акцию.
Смысл, что при верной и справедливой оценке, акция при слиянии может стоить 0.8р. это +320% от текущей цены в 0.19р.
Кто боится выкупа или слияния, я не думаю, что расстроят ценой оферты акционеров. Иначе будут суды и прочее, а Россетям такое громкое дело не нужно.
У ФСК ЕЭС все хорошо, долг обслуживается, дивиденды платятся, при том, только 30% от чистой прибыли, могут и больше! ФСК явно недооценена, т.к. окупает прибылью сама себя за 2.5 года.
Месячный график Россети ао.
Все мы видим уровень цены в 1.33р. Если брать в долгую перспективу, то у Россети все будет хорошо.
При слиянии, кол-во активов будет пересчитано и вероятней рыночная цена сдвинется вверх.
При слиянии с ФСК и МРСК — Россети будут гигантами в сфере энергетики.
Поэтому, кто хочет поучаствовать в идеи слияния, стоит держать 2 компании, т.к. тяжело сказать какие будут цены.
Россети относительно активов тоже в 2-3 раза недооценена сейчас рынком.
Когда буду покупать напишу в своем телеграмм канале.
Новые идеи, которые я описываю и что имею в портфеле смотрите у меня в телеграмм канале.
Желаю всем прибыльной торговли и знайте, что на рынке есть только спрос и предложение.
Пять причин предпочесть «ФСК ЕЭС» «Россетям»
Среди самых ликвидных сетевых компаний в российском секторе электроэнергетики мы отдаем предпочтение ФСК перед «Россетями» по следующим причинам.
1). Акции предлагают высокую дивидендную доходность 8% в 2018П, что делает ФСК одной из наиболее привлекательных дивидендных историй в российской электроэнергетике. 2). В этом году акции ФСК отстают от рынка без очевидных причин.
3). В отличие от МРСК, ФСК регулируется механизмом долгосрочного тарифообразования RAB и делает крайне ограниченный вклад в конечный тариф на электроэнергию для потребителей, что означает меньшие регуляторные риски и отсутствие необходимости учитывать интересы социально незащищенных групп населения.
4). ФСК ожидает заметное снижение капзатрат к концу этого десятилетия, что превратит ее в компанию с бизнесом, обеспечивающим стабильно высокие денежные потоки.
5). Продажа доли в «Интер РАО», хотя она и маловероятна в краткосрочной перспективе, может стать дополнительным сильным драйвером роста котировок. Мы начинаем аналитическое освещение акций ФСК с рекомендации покупать и целевой цены 0,22 руб.
Четыре недостатка «Россетей». Мы не видим большой стоимости в акциях «Россетей», однако принимая во внимание распродажу акций с середины октября, мы начинаем аналитическое освещение обыкновенных акций компании с рекомендации держать и целевой цены 1,0 руб.
Мы выделяем четыре следующих недостатка, характерных для инвестиционного профиля «Россетей»: 1). Компания не щедра на дивиденды – собирая 23 млрд руб. дивидендов от дочерних компаний, она выплачивает мизерную сумму в качестве собственных дивидендов; недавние комментарии главы компании по дивидендам почти не оставляют оснований для оптимизма; 2). В отличие от ФСК, «Россети» не планируют существенно снижать капзатраты к 2020; 3). Бизнес МРСК сталкивается с сильным регуляторным давлением, а механизм тарифообразования остается непонятным после фиаско методики RAB в отношении распределительных компаний; 4). «Россети» одержимы идеей размещения новых акций для финансирования капзатрат, и эта практика, похоже, прижилась (шесть размещений с 2010, и седьмое – лишь вопрос времени в связи с предстоящей консолидацией крымских активов).
Продавайте привилегированные акции «Россетей». После публикации разочаровывающих результатов по РСБУ за 9M17 привилегированные акции «Россетей» предложат гораздо более низкие дивиденды, чем были выплачены из рекордно высокой прибыли за 2016. Поскольку дивиденды – единственный катализатор роста для привилегированных акций, мы считаем их премию к обыкновенным акциям необоснованной и рекомендуем продавать эти акции, хотя отмечаем низкую ликвидность.
Риски. Обе компании – государственные монополии, что подразумевает зависимость от воли регулятора их тарифов и выручки, а также инвестиционных программ и финансовых планов. Ни одна из компаний не имеет четкой дивидендной политики (за исключением привилегированных акций «Россетей»), что существенно снижает предсказуемость дивидендов. Консолидация крымских активов «Россетями» может означать риск международных санкций для компании, что вызовет распродажу зарубежными инвесторами. Возможный возврат к идее приватизации МРСК может стать сильным драйвером роста для акций «Россетей» и вернуть компанию на радары инвесторов.
Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.
Текущий год должен стать успешным для российской электрогенерации и сетей
Последние торговые дни принесли замечательную доходность акционерам электроэнергетических компаний России. Отмечается высокий спрос на бумаги сектора, в основном на региональные электросетевые компании и сбыты. Индекс электроэнергетики «МосБиржи» вырос на 3% с начала недели, но некоторые бумаги показали впечатляющий рост: бумаги «Ленэнерго»-ао практически удвоились в цене за 2 дня, «Россети»-ао прибавили свыше 10% за неделю, а многие региональные сбытовые компании принесли доходность в десятки процентов буквально за 2 дня.
Сейчас проходит Российская энергетическая неделя, где обсуждается широкий список вопросов, но многие темы не носят сенсационного характера, которые могли бы вызвать такую серьезную переоценку. Взлет акций сетевых компаний может быть связан с заявлением главы «Россетей», что в тарифы монополии может быть включена норма предпринимательской прибыли, из которой компания будет платить дивиденды.
Ранее выплаты некоторых «дочек» холдинга и самой материнской компании приносили невысокую доходность и выплаты отличались нерегулярностью. На критику отвечали тем, что выплата дивидендов в расчет тарифов не входит. Включение источника дивидендов в тарифы может существенно изменить дивидендный профиль региональных сетевых компаний и «Россети»-ао в лучшую сторону. По словам гендиректора холдинга, этот вопрос может быть решен в течение месяца.
На сетевые и сбытовые компании могло повлиять утверждение правительством РФ механизма долгосрочного тарифного регулирования в рамках Концепции долгосрочного тарифного регулирования. Если сейчас тарифы утверждаются каждый год, то после изменений будет видимость на годы вперед, и экономия будет оставляться в тарифах. Цель этого действия – улучшить инвестиционную привлекательность широкого спектра компаний ЖКХ.
Акции генерирующих компаний также смогли укрепить свои позиции на рынке акций в последние недели, хоть и в меньшей степени, чем сети и сбыты. Поводом могли стать новости о наращивании экспорта в Европу и Китай (основным бенефициаром станет «Интер РАО») и высокие цены на электроэнергию на РСВ в последние месяцы, которые позволят некоторым компаниям, в частности ТГК-1, компенсировать падение доходов после окончания ДПМ по ряду объектов.
В целом этот год должен стать довольно успешным для генерации и сетей на фоне восстановления энергорынка, сильной динамики цен на РСВ и наращивания экспорта в Европу и Китай. Ряд бумаг может обеспечить инвесторам довольно конкурентный дивидендный процент, выше чем по рынку в целом, в частности, префы «Ленэнерго», «Юнипро», ТГК-1, «Энел Россия», ФСК ЕЭС. С точки зрения роста капитализации нам кажутся перспективными истории «Интер РАО» (апсайд 22%), «РусГидро» (32%), ФСК ЕЭС (38%). Мы пока придерживаемся рекомендации «Держать» по обыкновенным акциям «Россетей»: вложения в акции на этой новости нам кажутся довольно спекулятивными на текущий момент, поскольку холдинг пытается решить дивидендный вопрос уже довольно давно.
Аналитики сравнивают стоимость Россетей и ее основной дочки ФСК ЕЭС.
Давайте сравнивать, а заодно и разложим все по полочкам.
1. Россети = Холдинг = офис, ТОП-менеджеры и пакеты акций дочерних компаний:
— ФСК, МРСК и Сбытовых компаний.
Своего рода Министерство Сетевого комплекса РФ.
Зачем данную структуру обозвали Акционерным обществом?
— ума не приложу.
Если бы в Правительстве России исходили с точки зрения логики и экономической целесообразности, то давно бы расформировали Россети как паразитическую структуру, а пакеты акций дочерних компаний передали в прямое владение Правительства РФ. а далее уже не было бы нужды вытягивать дивиденды по крохам со структуры, содержание которой так же требует немалых затрат. Дивиденды с работающих «дочек» получаются больше и собрать их проще.
Сами Россети по итогам 2017г. так же опрокинули своих акционеров (в том числе и по Госпакету) с дивидендами из-за убытка по РСБУ (Российским стандартам бухучета).
Надо наверно пояснить, что в РФ существует 2 вида отчетности:
1. РСБУ — в котором отражается лишь прибыль головной компании. то, что заработала сама компания без учета «дочек»
2. МСФО — в котором отражается прибыль компании + все дочерние и зависимые АО, включая рыночную переоценку стоимости дочек.
Не могут Россети дать денег акционерам с переоценки акций дочек и с их Чистой прибыли (эти деньги им не принадлежат).
Свое РСБУ в минусе, они и так проели (хочется написать круче, но внутренняя цензура не позволяет).
В наших Госхолдингах привыкли осваивать получаемую прибыль, а аппетиты меры не знают и они растущие.
Так же в Россетях ежегодно проходят допэмиссии акций по 1р. (номиналу). За счет чего растет капитализация на радость Павла Левинского. Он же обещал ее повысить в разы… 🙂
Только если каждый год-два разбавлять доли миноритариев допэмиссиями по 1р. (номиналу) за акцию, то нет смысла покупать их дороже.
Дочерние компании Россетей в большинстве своем вполне могут вести самостоятельную деятельность и получать большую прибыль чем сейчас, сокращая ИП и наращивая дивиденды. (Убыточные можно либо приватизировать либо передать на баланс Государства, закрыть задолжености и вывести на окупаемость).
Второй вариант — передать пакеты акций МРСК и Сбытов на баланс самой крупной дочерней компании Россетей = ФСК ЕЭС. Которая за последние 3 года доказала, что руководство работает эффективно, наращивает Чистую прибыль и Чистые активы ежегодно. но при этом стоит необоснованно дешево. многие спекулянты увязывают капитализацию Россетей и ФСК между собой… 🙂
… а стоит ли?
2. ФСК ЕЭС = рабочая лошадка, которая приносит основную живую прибыль Россетям. именно с ее Россети получают основную массу дивидендных выплат. В ФСК сосредоточены все Магистральные сети РФ. Это реальные активы — вышки, сети, подстанции. они работают и приносят хорошую Чистую прибыль:
за 2015г. она составила по Международным стандартам 46,4 млрд.р.
(дивиденд =1,33к.)
а за 2016г. = 68,4 млрд.р. (дивиденд = 1,43к. на акцию)
и за 2017г. = 78,2 млрд.р.
(дивиденд = 1,592к. на акцию, учитывая выплаты в 1 квартале).
Прогрессия роста прибыли впечатляет, как и рост Чистых активов.
если брать ту же отчетность, то по МСФО в 2015г. они составляли менее 50к. (номинал = цена акции на момент создания АО),
сейчас в 2018г. они около 70к. на акцию!
Капитализация ФСК ЕЭС на ММВБ смешная, менее 200 млрд.р. (15,5к.)
— меньше Уставного капитала = 637 млрд.р. (50к.)
и реального КАПИТАЛА АКЦИОНЕРОВ = 835 млрд.р (67к.)
впечатляет и р\е = 2,5 (опять же исходя из прибыли 2017г!, но мы уже видим ее реальный рост и прогрессию).
кофф. р\е, если говорить простым языком = за сколько лет стоимость акции окупается чистой прибылью компании.
О Руководстве ФСК ЕЭС — Муров А.Е. (глава ФСК) слов на ветер не бросает, лишнего не говорит, к миноритариям относится лояльно, увеличивает див.выплаты ежегодно. не обещает того, что не может выполнить. по большей части занимается производственными вопросами и потребностями компании. Хромает в компании сейчас лишь поддержка акционерного капитала, так как нет развитого Западного управления капиталом… все усилия нацелены на производственный процесс.
ФСК стоит необоснованно дешево, с 2016г. реальная капитализация по отчетам выросла на 50%, так же дивидендные выплаты увеличились на 20% с 1,33 до 1,592 … 🙂 а рыночная капитализация снизилась и не отражает показателей отчетности.
Связывая ФСК с Россетями. нужно взять в расчет разницу:
1. Дивиденды Россетей 1-2% к текущим, ФСК дивы более 10%
2. Россети съедают прибыль дочерних компаний аппаратом и своими расходами, ФСК рабочая лошадка с растущей Чистой прибылью.
4. Руководство Россетей заботится лишь о своем кармане и как освоить получаемые от прибыльных дочерних АО деньги, своих акционеров урезают в дивидендах как только могут. — Руководство ФСК ЕЭС лояльно к миноритариям, наращивает дивиденды ежегодно. Последнее так же выгодно Россетям, они могут нарастить свои расходы.
5. Россети затеяли новую инвестицию — цифровизацию. С затратной частью 1300 млрд.р. данная ИП затронет по большей части дочерние МРСК. ФСК цифру вводят давно, она занимает 10% в основной инвестпрограмме и никак не скажется на росте прибыли.
Убирая из расчета взаимосвязи, отрасли, понятие акций и цену попробуйте дать ответ на следующий вопрос:
куда бы вложили свои деньги?
1. в недооцененный актив (вклад) на 20%, с выплатой 1-2% годовых + возможно ваш вклад придется позже поделить на большее количество участников + возможно выплат не будет в какой то год.
2. в недооцененный актив на 300%, с выплатой 10% годовых. и ежегодным ростом данных %.
В данной ситуации думаю всем понятно — прибыльные компании должны стоить дороже тех, которые пытаются свести прибыль к минимуму и оставить акционеров у разбитого корыта.