Циклы рынка акций америки

Как работает стратегия ротации секторов в портфеле

Адаптируем портфель под циклы экономики

S&P 500 — это прекрасно, но можно улучшить портфель, если делать акцент на секторы, которые лучше проявляют себя в той или иной фазе экономического цикла.

О том, какие 11 секторов выделяют в рамках S&P 500, я подробно писал в статье «Как устроено деление экономики по секторам».

Ротация секторов — это стратегия, при которой инвестор в зависимости от ситуации на рынке концентрирует большую долю капитала в сильных секторах. Такой подход подразумевает активное управление портфелем и глубокий анализ рынка, но в некоторых случаях может подойти и пассивным инвесторам — например, чтобы ограничить риски в преддверии рецессии.

В этой статье разберемся, как устроена ротация секторов.

Курс о больших делах

Что такое циклические и защитные секторы

Экономика развивается циклически. По мере того как она расширяется или сжимается, меняются и финансовые показатели компаний.

Когда производство замедляется, сокращаются доходы населения и растет безработица, люди массово начинают экономить — например, откладывают покупку автомобиля или поездку в отпуск до лучших времен. Как результат, автомобильные концерны и туристические компании теряют в выручке, а какие-то из них могут даже обанкротиться. Например, в 2020 году компания по аренде машин Hertz подавала на банкротство из-за последствий коронавируса.

Компании, чувствительные к перепадам экономики, называют циклическими — их финансовые потоки то растут, то падают.

Но существуют и защитные отрасли, где у компаний более или менее стабильная выручка на протяжении всего бизнес-цикла. Например, это коммунальные предприятия или производители продуктов питания: они предлагают товары первой необходимости, от которых потребители не откажутся даже в кризис. Еще сюда можно отнести оборонные предприятия: их основным заказчиком выступает государство, поэтому бюджет и заказы расписаны на несколько лет вперед.

Стратегия ротации секторов предполагает, что инвестор смотрит на рынок в свете его секторального деления, а не следит за каждой акцией по отдельности. Хотя это не исключает того, что при покупке отдельных акций нужно проводить тщательный фундаментальный анализ, чтобы отсеять неперспективные и финансово слабые компании.

Есть и другой вариант — инвестировать в секторальные ETF. В этом случае управление портфелем станет проще, но придется платить комиссию фондам. В частности, на Московской бирже торгуются фонды, позволяющие частично или полностью охватить тот или иной сектор индекса S&P 500.

В каждом из 11 секторов индекса S&P 500 в основном объединены компании со схожей бизнес-моделью, поэтому все они обычно двигаются синхронно. Поэтому секторы тоже приобретают циклический или защитный характер. Например, классические циклические секторы — это товары второй необходимости, сырьевой, нефтегазовый и промышленный секторы. А защитными считаются товары первой необходимости, коммунальный сектор, здравоохранение.

При благоприятных экономических условиях чувствительные компании растут лучше — и инвестор, сделавший акцент на такие секторы, может захватить этот рост. А если перспективы ухудшаются и на горизонте маячит рецессия, инвесторы перекладывают капитал в защитные активы, в которых надежнее переждать падение рынка. В этом и заключается суть стратегии.

Разбивка индекса S&P 500 по секторам в августе 2021 года

Какие циклы запускают ротацию секторов

Вот наиболее распространенные циклы, на основе которых можно производить секторальную ротацию.

Рыночный цикл. Обычно опережает экономический цикл, поскольку инвесторы принимают решения, ориентируясь на будущее, и рынок отражает их ожидания. Поэтому в зависимости от текущего состояния рынка можно предвидеть, какие секторы в ближайшем будущем проявят себя лучше. Замечу, что речь идет не всегда о том, что сектор обязательно вырастет. Во время кризиса падает все, просто в защитных секторах распродажа будет меньше.

Экономический цикл. Поскольку экономические данные публикуются реже, этот цикл отстает от движений рынка. Тем не менее именно он служит основой и фактическим подтверждением рыночного тренда.

Цикл перепроданности и перекупленности. Перекупленность рынка возникает, когда акции — либо в целом, либо в определенном секторе — растут в течение длительного периода без ощутимой коррекции. С перепроданностью обратная картина. Определить то или иное состояние можно с помощью технического анализа и такого индикатора, как RSI — индекса относительной силы. При перекупленности или перепроданности предполагается, что рынок в скором времени должен изменить текущую тенденцию. Таким образом, капитал можно переложить из дорогостоящего сектора в более дешевый. У таких шагов скорее тактический характер, поэтому долгосрочному инвестору они не подходят и мы не будем их подробно рассматривать.

Инвесторы могут также ориентироваться и на другие циклы, например на фактор сезонности. Ведь показатели компаний в той или иной сфере могут зависеть от текущего времени года. Например, зимой продажи газа выше, чем в летнее время. Но подобная схема в рамках долгосрочного инвестирования — также тактическая.

Как устроен рыночный цикл. Фондовый рынок, как и мировая экономика, проходит четырехэтапный цикл:

В феврале 2020 года, когда пандемия приобрела серьезные масштабы, последовал медвежий рынок: S&P 500 в моменте просел на 35% от предыдущего максимума. Но это был самый короткий медвежий рынок в истории — он продлился всего 33 дня. К апрелю 2020 года рынок достиг дна — и началась новая фаза накопления.

Инвесторы работают на опережение, в основном полагаясь на экономическое состояние и прогнозы. Поэтому именно бизнес-цикл лежит в основе рыночного, хоть он и констатируется с запозданием. Например, наступление рецессии признается постфактум, когда два квартала подряд фиксируется замедление темпов ВВП.

Углубимся в понимание экономического цикла и посмотрим, как можно определить, какая сейчас фаза.

Стадии рыночного цикла и секторы, хорошо проявляющие себя в той или иной фазе

Фазы бизнес-цикла и секторы

Понимание, в какой фазе делового цикла мы находимся, позволяет произвести ротацию секторов, чтобы подготовить портфель к грядущим экономическим изменениям.

Например, перед рецессией есть смысл сократить доли циклических секторов в пользу защитных, а когда на фондовом рынке будет заканчиваться медвежий тренд и начнется фаза накопления в ожидании восстановления экономики — переложить капитал в растущие активы и циклические секторы.

В рамках делового цикла выделяют четыре фазы: раннюю, среднюю, закат и рецессию.

Ранняя фаза. Характеризуется резким восстановлением после рецессии. Экономическая активность и производственные мощности растут, рост ВВП ускоряется.

Денежно-кредитная политика в этой фазе мягкая: создаются благоприятные условия кредитования, инвестиции и занятость населения растут.

Fidelity в своем исследовании проанализировали поведение рынков с 1962 года и установили, что ранняя фаза в среднем длится около года и сопровождается ростом рынка примерно на 20%.

Инвестирование в секторы в зависимости от бизнес-цикла — FidelityPDF, 1,22 МБ

В этой фазе выигрывают финансовые организации: кредитование на подъеме, ожидается рост ключевых ставок. Растут продажи товаров длительного пользования. Как результат — наилучший рост демонстрируют финансовый сектор, товары второй необходимости и недвижимость.

Еще на ранней фазе в ожидании дальнейшего роста экономики положительно проявляют себя ИТ, промышленный и сырьевой секторы.

Средняя фаза — обычно самая затяжная, в среднем 3,5 года. Рынок растет, возрастает конкуренция, полностью задействуются производственные и трудовые мощности. Часто наблюдается рост инфляции, но умеренный, так как предложение высокое.

ИТ-сектор проявляет себя в этой фазе лучше всех: растет количество предприятий и усиливается цифровизация бизнеса. А в секторе коммуникационных сервисов процветают отрасли медиа, развлекательных и интерактивных услуг.

На эту фазу приходится наибольшее число коррекций на фондовом рынке — лидерство секторов часто меняется, а разница между их показателями минимальна.

Закат длится в среднем 1,5 года. Экономика замедляется, на рынке наблюдается перепроизводство товаров и услуг — запасы на складах растут, а продажи падают.

В лидеры обычно выходит нефтегазовый сектор, потому что он зависит от котировок нефти, а они обычно растут из-за формирующегося к этому времени инфляционного давления. В таких условиях центральные банки могут начать искусственное стимулирование экономики.

Видя первые признаки наступающей рецессии, инвесторы начинают перекладывать капитал в защитные активы.

Рецессия. Экономика охлаждается после многолетнего роста. Прибыль корпораций и производство резко снижаются, запасы на складах и продажи падают. Растет безработица. Центральные банки активно стимулируют экономику, например снижением ключевой ставки, чтобы сделать кредиты более дешевыми.

Фаза рецессии исторически самая короткая: в среднем чуть меньше года. В 2020 году рецессия в США продлилась всего два месяца.

В это время происходит перезагрузка: неэффективные компании отмирают, а сильные занимают их рынок и выходят на новый виток роста.

Стадии экономического цикла и секторы, хорошо проявляющие себя в той или иной фазе

Как предвидеть фазы бизнес-цикла

О текущем положении дел в экономике той или иной страны мы можем судить по основным макроэкономическим маркерам.

Сейчас экономики тесно интегрированы и имеют общие производственные и логистические цепочки, экономические фазы в разных странах сменяются более или менее синхронно, хотя некоторые страны проходят их раньше. Например, Китай первым вступил в рецессию 2020 года и первым выскочил из нее.

Еще развитые рынки обычно выступают потребителями для развивающихся, которые экспортируют в основном сырьевую продукцию. Поэтому экономические потрясения в развитых экономиках задают глобальный тренд и отражаются на развивающихся.

Вот маркеры, на основе которых определяется та или иная фаза делового цикла:

Эти семь маркеров помогают определить, в какой из четырех фаз бизнес-цикла — ранняя, средняя, закат, рецессия — экономика находится в текущий момент и что нас ожидает в обозримом будущем. Ниже видна связь маркеров с фазами бизнес-цикла.

Источник

Чисто технически: 4 фазы полного рыночного цикла

В одной из недавних статей мы обсудили 3 стадии медвежьего рынка:

«Да, рынок будет расти, и, вероятно, существенно. Но позвольте напомнить восьмое инвестиционное правило легендарного Боба Фаррела:

У медвежьих рынков есть три этапа — резкий спад, спонтанный отскок и переход в затяжной нисходящий тренд под давлением фундаментальных факторов.

Медвежий рынок всегда начинается с резкого падения.

Затем рынок отскакивает на фоне экстремальных уровней перепроданности.

После этого рынок переходит в фазу затяжного и более медленного падения, так как фундаментальная картина ухудшается.

Теория Доу также предполагает три этапа падения медвежьих рынков со спонтанными откатами между ними».

Однако «медвежья фаза» является не более чем компонентом более важного понятия — полного рыночного цикла.

Полный цикл

Последнее десятилетие СМИ делали акцент на «бычью фазу» рынка, предполагая, что динамика сохранится навсегда. Однако на протяжении всей истории эти периоды были лишь частью полного цикла. Под властью быков рынок и экономика создают излишки, которые в конечном итоге должны быть ликвидированы за счет реверсии рынка и экономического спада. Другими словами, как обнаружил сэр Исаак Ньютон:

Представленный ниже график демонстрирует полный рыночный цикл. Поскольку текущая фаза цикла еще не завершена, я нарисовал линию долгосрочного тренда с наиболее логичной точкой завершения.

Примечание: Я не утверждаю, что рынки вот-вот рухнут до уровня 1600. Я просто показываю, где текущая линия восходящего тренда пересекается с ценой. Чем больше времени уходит на разворот, тем выше будет точка пересечения. Кроме того, достижение отметки 1600 все еще вероятно. Известный инвестор Джек Богл заявил, что в течение следующего десятилетия мы, вероятно, увидим еще два падения на 50%. Снижение на 50% по сравнению с историческими максимумами как раз привело бы рынок к 1600.

Я часто говорил, что не являюсь убежденным «быком» или «медведем». Моя работа в качестве инвестиционного менеджера заключается в том, чтобы обеспечивать прибыль в краткосрочной перспективе и снижать вероятность катастрофических потерь, которые нивелировали бы многие годы роста.

Никто не верит в эту философию, пока рынок не забирает у них около 30% портфеля всего за месяц.

4 фазы

Ранее AlphaTrends представила отличную диаграмму, на которой были представлены 4 фазы полного цикла:

«Можно ли рассчитать рыночный цикл, чтобы зафиксировать большую прибыль? Как и во многих спорных вопросах, связанных с инвестированием, по-настоящему профессионального консенсуса относительно выбора момента времени не существует. Теоретики утверждают, что это невозможно, а трейдеры и технические аналитики свято верят в эту идею.

Следующая инфографика разъясняет четыре важных этапа, основанных на методологии признанного авторитета Ричарда Вайкоффа. Теория состоит в том, что чем лучше инвестор сможет идентифицировать эти фазы рыночного цикла, тем большую прибыль можно извлечь на восходящем движении».

Итак, вопрос, на который мы ищем ответ, очевиден:

«На каком этапе мы находимся сейчас?»

Давайте взглянем на последние два цикла, используя методологию Вайкоффа, и сравним с динамикой, которую наблюдали с момента финансового кризиса. Хотя фактическое поведение рынка не всегда соответствует рассмотренной структуре, вы можете увидеть теорию Вайкоффа в действии.

1992-2003

Фаза накопления (Accumulation) после кризисной среды 1991 года была очевидна, поскольку она предшествовала буму интернет-компаний и росту пузыря доткомов в 1995-1999 годах. Как я уже отмечал ранее:

«После рецессии 1991 года Федеральная резервная система резко снизила процентные ставки, чтобы стимулировать экономический рост. Однако двумя событиями, положившими начало кризису доткомов, стало изменение правил, что позволило пенсионным фондам инвестировать в акции, а также отмена акта Гласса-Стиголла, в результате чего вся мощь Уолл-стрит обрушилась на ничего не подозревающих инвесторов.

Крупные банки теперь могут использовать свой огромный баланс для участия в инвестиционно-банковской деятельности, формировании рынка и торговых операциях на собственные средства. Рынки взлетели, когда финансовые рынки были наводнены деньгами. Конечно, «обоснованных» сделок было недостаточно для удовлетворения спроса, а банкирам Уолл-стрит платили за заключение сделок, поэтому размещались любые доступные предложения, несмотря на риски для инвесторов».

Фаза распределения (Distribution) стала очевидной в начале 2000 года, когда акции столкнулись с проблемами.

Такие игроки, как Enron, WorldCom, Global Crossing, Lucent Technologies, Nortel, Sun Micro и многие другие, стали «призраками прошлого». Важно отметить, что, являясь сейчас осколками эпохи, о которой большинство инвесторов не имеет представления, тогда они были образцовым примером «жадности и излишеств» того безумного бычьего рынка.

По мере того, как фаза распределения набирала обороты, СМИ и Уолл-стрит продолжали вещать о перспективах неуклонного роста в будущем.

А затем начался спад (Decline).

2003-2009

После краха доткомов все инвесторы усвоили урок о значимости процесса управления рисками (а не погони за доходностью), а также фокуса на сохранении капитала как ядра долгосрочного инвестирования.

Инвесторам хватило 27 минут, чтобы полностью забыть ужасы предыдущего медвежьего рынка и начать надувать новый пузырь, который вылился в мировой финансовый кризис

Во время фазы «наценки» (Mark-Up) инвесторы снова устремились за кредитным плечом. На этот раз не только фондовый рынок, но и представители рынка недвижимости вместе с Уолл-стрит нашли новый способ изъятия капитала у малых и индивидуальных трейдеров: экзотические структуры кредитования. Конечно, все было хорошо, пока процентные ставки оставались низкими, но любая вечеринка неизменно подходит к концу.

И вновь в рамках фазы распределения аналитики, СМИ, игроки Уолл-стрит и блогеры заявляли, что «на этот раз все иначе». Опять все говорили о «признаках восстановления», «экономике золотой середины» и «отсутствии рецессии на горизонте».

И вновь все они ошиблись.

2009 – наши дни

Итак, мы наблюдали десятилетие неуклонного роста экономики и рынков на фоне чрезмерно стимулирующей денежно-кредитной политики и массовых вливаний ликвидности мировыми центральными банками.

Из-за продолжительности фазы «наценки» большинство инвесторов снова забыли о призраках медвежьих рынков.

Несмотря на целый год «распределения», мы вновь читаем одни и те же заголовки: «рецессии не будет», «бычий рынок дешев» и «в этот раз все по-другому из-за Центрального банка».

Что ж, как мы неоднократно предупреждали: достаточно одного экзогенного события, которое спровоцирует дефолты в условиях неподъемной долговой нагрузки завышенного рынка. Этим событием стала пандемия.

Уроки прошлого

Многие инвесторы и инвестиционные менеджеры, которые сейчас работают на рынке, никогда не проходили через настоящий медвежий рынок. После десятилетнего цикла роста на фоне вливаний ликвидности центрального банка становится понятно, почему основная масса игроков не рассматривала других сценариев помимо неуклонного роста. Нас всегда беспокоило их высокомерие в отношении рисков.

«Безусловно, коррекция неизбежна, но это только часть общей картины».

Как мы неоднократно предупреждали, во времена бычьих фаз инвесторы склонны забывать об опустошении, которое наступает во время неизбежного спада. Это не только потеря финансового благосостояния, но и безработица, дефолты и банкротства, вызванные рецессией.

Это можно пронаблюдать на примере совокупной доходности S&P 500 с поправкой на инфляцию. Диаграмма показывает все тренды предыдущих циклов, а также количество лет, необходимых для выхода на безубыток.

Как можно заметить, во многих случаях «медвежьи» этапы стоили рынкам всей (или почти всей) прибыли предыдущих фаз роста.

Есть множество признаков того, что модель Вайкоффа вступила в свою четвертую и последнюю стадию. Завершена текущая фаза спада или нет — это вопрос, на который еще предстоит ответить.

Медвежьи этапы, как правило, длятся более одного месяца. Хотя есть надежды на то, что поток ликвидности со стороны ФРС сможет остановить падение рынка, нам еще предстоит столкнуться с экономическим ущербом.

В конце концов, не имеет значения, являетесь вы «быком» или «медведем». С точки зрения достижения долгосрочного инвестиционного успеха, необязательно быть правым в течение первой половины цикла; важно не ошибиться во второй его половине.

Источник

Начну инвестировать, когда фондовый рынок упадет. Часть 2

Продолжение перевода поста «Начну инвестировать, когда рынок упадет». Первую часть можно прочитать по этой ссылке.

Сегодня вы узнаете:

В процессе изучения поста я получил свою порцию удовольствия, так как практически во всем согласен с автором. Спешу поделиться этой находкой с вами.

Я начну инвестировать, когда рынок упадет. Продолжение

— У вас все еще имеется приличный запас кэша?

— Кстати, в какой валюте?

Ох, бедняга! За год он потерял 10% по сравнению с евро! Почему же в случае с покупкой валюты ты не рассчитываешь удачное время покупки? 🙂

—Не смейся надо мной! Как мне узнать как будут вести себя курсы валют? Это игра с нулевой суммой. Я предпочитаю хранить деньги в валюте той страны, в которой живу и планирую жить дальше.

Что ж, есть много форекс-инвесторов, которые не согласятся с этим, но я с тобой согласен. Я диверсифицирую активы по валютам, но не делаю акцент на определенной валюте. Я принимаю это как игру с нулевой суммой.

Но фондовый рынок — это не игра с нулевой суммой! Это первая аксиома капитализма, на которую мы все делаем ставки. Ты согласен с этим? Ты веришь в долгосрочный рост рынка?

Я согласен с тем, что можно предположить будущий экономический упадок из-за регулярных войн, истощения ископаемых ресурсов, пандемий, нашествия зомби и т.д.

Но если вы думаете, что следующие 50 лет экономика не будет расти, то вас должны волновать другие проблемы. В этом случае не имеет смысла «ждать обвала рынка, чтобы инвестировать». Лучше покупать консервы и оружие (и начинать шортить рынок).

Я все еще в замешательстве, когда говорю о капитализме и бесконечном росте (где бесконечность — это минимум 50 лет). Я живой пример противоречивого человека, который верил в счастливый антирост ещё 10 лет назад. Но если вы попросите меня сделать сейчас ставку, то я все еще думаю, что через 50 лет мы либо уничтожим себя, либо будем жить в более богатом мире для всех благодаря освоению космоса, научным открытиям, солнечной энергии, быстрому транспорту, глобальному рынку, искусственному интеллекту, безусловному базовому доходу и т.д.

— Подожди, я не сторонник Апокалипсиса и верю, что мы продолжим развиваться и расти в будущем. Но не думаешь ли ты, что медвежий рынок не за горами? Тебе не кажется, что после 9 лет бычьего рынка следует ожидать спада?

В целом, я считаю, что будущая доходность не связана с предыдущими показателями. Сегодняшние рыночные цены отражают всю доступную информацию, включая вероятность завтрашнего краха. Это называется гипотезой эффективного рынка.

Это теория. На практике мы эмоциональные существа, которые не всегда ведут себя рационально. На самом деле нами управляют два монстра: жадность и страх. На этих двух врагов приходится 90% наших инвестиционных ошибок. Совокупное влияние жадности и страха вызывает неэффективность рынка, оптимизм, пессимизм, стадное поведение и рыночные взлеты и падения, не связанные с реальной макроэкономической устойчивостью. Вот почему дедушка Уоррен однажды сказал:

Жадность и страх порождают рыночные циклы, и это прекрасно объяснил Рэй Далио.

Эти циклы предсказуемы? Можно ли их использовать?

Как сказал профессор Юваль Ной Харари в книге «Sapiens. Краткая история человечества», предсказуемость плохо работает с хаотическими системами второго порядка.

Однако есть некоторые данные из прошлого, которые мы можем попытаться проанализировать. Самым сильным аргументом против гипотезы случайного блуждания является возврат к среднему значению, то есть путь, по которому идет индекс, хоть и выглядит абсолютно случайным, он имеет тенденцию оставаться близким к его «средней цене». Это не означает, что он не растет. Это означает, что лежащий в основе медленный рост реальной экономики — это то, что движет ценами в долгосрочной перспективе.

— Получается, что ты тоже веришь в переоцененность рынков?

У меня есть для вас потрясающая метафора. Вы готовы? Представьте, что вы гуляете с собакой в ​​парке. Вообразите, что вы идете по прямой, с востока на запад, и держите собаку на поводке во время прогулки. Вы идете своим человеческим медленным, размеренным шагом, с востока на запад.

Ваша собака будет бежать в своем быстром собачьем темпе, иногда опережая вас, а иногда отставая. Но она не будет бегать случайно (если это не немецкий дог, конечно, иначе вы обречены). То есть в среднем ваша собака будет оставаться рядом с вами.

Немецкий дог. Источник изображения

Если на полпути вы вдруг передумаете и решите вернуться домой, ваша собака будет продолжать свободно бродить, но в какой-то момент побежит к вам.

Теперь предположим, что вы идете с востока на запад, и ваша собака бежит впереди вас на расстоянии 10 метров. Побежит ли она дальше на запад или остановится и вернется на восток? Вы можете это определить? Что, если она все еще будет опережать вас на 10 метров? Что, если она разгонится и побежит на расстоянии 30 метров впереди вас? Что, если она остановится и подождет вас? Что, если она подбежит к вам и последует за вами по пятам? Что, если она побежит к вам, обойдет и остановится в 20 метрах позади вас? Вы действительно можете это предсказать?

Конечно, в среднем она пойдет по вашему пути. Да, если она будет идти в 100 метрах от вас, то, вероятно, она подойдет ближе. Но разве вы можете это предугадать?

Что я знаю точно, так это то, что через полчаса она будет дальше от старта, чем сейчас, и это потому, что владелец собаки движется в том же направлении.

Это означает возврат к среднему значению. Если вы верите в устойчивый темп экономического роста, вас не должно сильно волновать, где сейчас находится собака.

— Хорошая метафора, но… признай это! Акции сейчас дорогие!

Сказать, что акции сегодня переоценены — это сильное заявление.

Сначала позвольте мне рассказать вам, как мы обычно измеряем «завышенную цену»: коэффициент P/E Шиллера (или CAPE).

CAPE расшифровывается как Сyclically Adjusted Price-to-Earnings Ratio, то есть циклически скорректированное соотношение цены к прибыли. Чтобы рассчитать этот коэффициент, берут показатели компаний за 10-летний период. Это позволяет сгладить колебания корпоративной прибыли в разные периоды делового цикла.

Г-н Шиллер получил Нобелевскую премию за свои исследования, поэтому он, конечно, заслуживает нашего внимания.

P/E (Price to Earnings ratio) — это отношение рыночной капитализации к годовой прибыли. CAPE — это отношение рыночной капитализации к средней прибыли за последние 10 лет, и этот коэффициент более точен, чем P/E.

CAPE можно рассчитать для индекса как средневзвешенное значение CAPE его компонентов.

Как вы можете видеть на картинке выше, высокий CAPE исторически коррелирует с крахами и рецессиями.

Вы также можете видеть, что CAPE для американских акций в 2018 году составлял 31, что выше пика перед крахом рынка 1929 года и почти вдвое выше среднего значение 16,85. Примечание: в 2021 году значение CAPE — 38.

Прежде чем вы сделаете поспешный вывод, позвольте мне сказать вам ещё кое-что.

Во-вторых, значение CAPE, равное 30, означает, что стоимость компании в 30 раз превышает ее средний доход за последние 10 лет. Если вы покупаете акции компании с CAPE 30 и обналичиваете всю прибыль, вам следует ожидать (при прочих равных условиях) рентабельности инвестиций (ROI) в размере 3,33%. Рентабельность инвестиций в размере 3,33% — это плохо или хорошо? Разве это не должно зависеть от того, какие данные нам еще доступны?

Кто рискнул бы своими деньгами ради ожидаемой прибыли в 3,33%, если рядом были бы облигации с доходностью 10%?

В условиях низких процентных ставок, а сегодняшняя ситуация выглядит довольно стабильной, высокий CAPE является нормальным явлением. Примечание: речь о США, а сам пост написан в 2018 году.

В-третьих, я сказал, что рентабельность инвестиций составляет 3,33%, так? Что ж, CAPE считает прибыль за последние 10 лет. Это не обязательно означает, что инвестиции приносят 3,33% годовых. Текущие прибыли, безусловно, больше, чем в среднем за последние 10 лет. Коэффициент P/E сегодня составляет 24 для S&P500, поэтому, если компания не растет и вы обналичиваете всю прибыль, рентабельность инвестиций будет выше 4%. 4% — это плохая рентабельность инвестиций?

Что делать, если компания сильно растет? В будущем прибыль может быть намного больше! Посмотрите на компанию Amazon: ее коэффициент P/E составляет 240, а CAPE 687 (2018 год)! Это потому, что рынок ожидает от компании значительного роста!

Примечание: если посмотреть на P/E (66), CAPE (238) и график роста акций Amazon сегодня в 2021 году, то придем к выводу, что автор оригинального поста оказался прав. В цену акций Amazon 2018 года с её сумасшедшими коэффициентами P/E и CAPE была заложена возможность будущего роста.

В-четвертых, не на всех рынках цены завышены!

Здесь вы можете увидеть разбивку по странам. Кажется, мы все должны покупать российские акции 🙂

В-пятых, не все отрасли переоценены!

Посмотрите на эту разбивку S&P500 CAPE по секторам. Кажется, мы все должны покупать акции нефтегазовых компаний (Energy) 🙂

Секторы IT и недвижимости сводят рынок с ума вот уже 10 лет. Это новый пузырь доткомов? Или новый ипотечный пузырь? Мы ведь это уже проходили, не так ли?

В-шестых, то, что представляет собой часть «E» (прибыль), со временем трансформировалось из-за изменения стандартов бухгалтерского учета и смещения предпочтений компаний в сторону обратного выкупа акций вместо выплаты дивидендов.

Проще говоря, это означает, что в прошлом отчеты получались «более прибыльными».

— Очень много информации для осмысления… И я в растерянности. Что я должен делать? Я не знаю!

Я тоже не знаю 🙂 Определите четкую стратегию и придерживайтесь ее.

Если вам кажется, что цена на рынке завышена, что я перевожу как «я боюсь волатильности», то может быть вам стоит переключиться на доходную стратегию инвестирования: REIT, недвижимость для сдачи в аренду, акции с высокими дивидендами, высокодоходные облигации.

Держите наличные только в том случае, если вам нужны наличные. Вы собираетесь купить дом? Держите наличные. Вы планируете отпуск? Держите немного наличных денег.

Лично я по-прежнему считаю, что экономика сегодня устойчива.

Да, я ожидаю более низкой доходности из-за высокого CAPE в ближайшем будущем, поэтому я ориентируюсь на 3.5% SWR (безопасная ставка изъятия средств).

Но даже если ожидается более низкая доходность, даже если CAPE высок и даже если мы принимаем во внимание возврат к среднему значению, я все равно не могу использовать эту информацию в своих интересах. Я не могу этим воспользоваться. Если бы я мог, то могли бы и все остальные. И этим точно пользовались бы более умные люди, чем я (более информированные, с бОльшим количеством времени и с бОльшими вычислительными мощностями).

Тем не менее, экономика по-прежнему прочна как скала.

Собака бежит впереди, может быть, даже слишком далеко, но я делаю ставку на надежного хозяина собаки, уверенно идущего в правильном направлении!

Почему я вообще начал интересоваться инвестициями?

Дело в том, что 2 года назад я вместе со своей женой принял решение копить на собственную пенсию самостоятельно, откладывая ежемесячно некоторую часть своей зарплаты. Банковские вклады дают достаточно маленькую доходность, которой не хватает, чтобы покрыть хотя бы инфляцию.

Покупка акций крупных американских компаний видится мне оптимальным вариантом сохранения и приумножения своих накоплений по соотношению доходность/риск. Если всё будет ок, то я могу выйти на пенсию (обеспечить своей семье доход от капитала) в возрасте 40-45 лет. При этом, как показывает практика, нет смысла выбирать подходящий момент для вложения своих средств, если речь идет о горизонте в 10-15 лет.

Если вам интересна эта тема, можете почитать множество интересных и полезных статей у меня в профиле на или же в блоге, который я веду в Телеграм.

Источник