Что происходит с акциями обанкротившегося предприятия
Что будет с акциями и облигациями, если компания обанкротится или уйдёт с биржи
Поделиться:
Иногда компании банкротятся, и тогда инвесторы могут потерять вложения. Чаще компании просто уходят с бирж, а акции можно продать по хорошей цене. Рассказываем, как происходят банкротство и делистинг, на что могут рассчитывать владельцы акций и облигаций и как заранее понять, что у компании проблемы.
Компания обанкротилась. Что будет с акциями и облигациями?
Если компания не может платить по обязательствам перед кредиторами или контрагентами из-за финансовых трудностей, она может объявить о банкротстве. Урегулированием долгов перед кредиторами и инвесторами занимается суд: в России — арбитражный, в США — специальные судьи по банкротствам.
Банкротство не обязательно приводит к ликвидации компании. Например, она может попробовать договориться с кредиторами и инвесторами о реструктуризации долга. Законы США позволяют публичным компаниям-банкротам продолжать деятельность, а в некоторых случаях и торговать ценными бумагами на бирже.
По правилам Мосбиржи, акции обанкротившейся компании могут сначала понизить до третьего уровня листинга.
Если компания-банкрот не может реструктуризировать долги, суд её ликвидирует. Все активы компании выставляют на продажу, а вырученные деньги отдают кредиторам. Долги компании выплачивают в определённом порядке.
В США первыми в очереди стоят держатели обеспеченных долгов, чаще всего банки и финансовые организации. Затем деньги идут на погашение задолженностей перед государственными органами и на долги по зарплате. Потом очередь доходит до держателей облигаций, а если после этого деньги останутся, они распределяются между акционерами.
В России похожий порядок: сначала выплачиваются долги перед банками, государством и держателями облигаций, а перед акционерами — только в последнюю очередь. На практике, акционеры редко получают выплаты.
Что такое субординированные облигации
Держатели субординированных облигаций стоят в очереди на возврат при банкротстве предпоследними — после держателей обычных облигаций, но до акционеров. Субординированные облигации имеют большую доходность по сравнению с обычными бондами той же компании. Как правило, их кредитный рейтинг на одну ступень ниже, чем у обычных облигаций компании. Большинство субординированных облигаций на рынке выпускают банки — из-за особенностей учёта капитала в финансовом секторе.
После ликвидации компании проходят делистинг — принудительное прекращение размещения ценных бумаг на бирже. Выгоднее всего продать ценные бумаги как можно раньше, потому что их стоимость, скорее всего, будет быстро падать. После делистинга акции компании из России будет можно продать на внебиржевом рынке, в США акции перестают обращаться.
Что если компания ушла с биржи добровольно?
Такое тоже бывает: когда компания реорганизуется или поглощается (это распространено в США) или если крупные акционеры хотят сделать компанию частной, они могут выкупить акции.
Иногда выгодно не принимать оферту и оставить акции у себя. Если акции приносят дивиденды, права на выплаты останутся и после того, как компания уйдет с биржи. Но продать акции можно только на внебиржевом рынке, и, скорее всего, покупателя будет сложно найти.
Выкуп акций может быть принудительным: если один акционер владеет 95 % акций (в США — 90 %), он может выкупить оставшиеся акции без согласия инвесторов. В таком случае акции выкупают по цене не ниже рыночной, а оценку проводит аудиторская компания. В 2018 году так сделал главный акционер «Автоваза» компания Alliance Rostec Auto B. V. Обыкновенные акции выкупили по цене 12,4 руб., привилегированные — за 12,2 руб., что почти на 2 руб. выше оценки. Если мажоритарный акционер не планирует выкупать остаток акций, миноритарии могут потребовать выкуп своих долей.
В редких случаях при реорганизации компании старые акции могут поменять на бумаги новой компании. В 2008 году была ликвидирована компания РАО «ЕЭС России», её акции были погашены, инвесторы взамен получили бумаги выделенных из неё компаний.
Как защитить инвестиции от банкротства компаний и делистинга?
Банкротство крупных компаний — редкое событие. Тем не менее, инвесторам всё равно нужно анализировать финансовое положение эмитентов, не гнаться за высокой доходностью по облигациям или спекулировать на резких изменениях стоимости акций.
О проблемах публичных компаний, как правило, становится известно задолго до возможного банкротства и ликвидации. Например, опасения в финансовой стабильности компании Hertz появились еще в феврале. Акции проблемных компаний лучше продать как можно раньше, потому что после объявления о банкротстве они могут сильно подешеветь.
В случае добровольного делистинга, как правило, лучше дождаться оферты и продать акции. Узнайте, будет ли компания платить дивиденды по акциям после ухода с бирж и будет ли перевыпуск акций (с обменом на новые), — иногда бумаги выгоднее оставить у себя.
Чтобы снизить риски, инвесторам стоит вкладываться в акции и облигации крупнейших компаний: СберБанк, «Газпром», «Лукойл» и другие. У этих компаний — устойчивый бизнес, часто это лидеры в своих секторах или даже государственные монополии. Вероятность их банкротства минимальна.
Что случится с моими акциями, если брокер обанкротится?
Теперь у меня есть ряд вопросов. Что случится с моими акциями, если БКС обанкротится или закроется? Как иностранная компания, акции которой мне принадлежат, знает, что именно я акционер, что именно мне нужно платить дивиденды?
Дорогая Екатерина! Речь, скорее всего, идет об американских акциях. Американская компания не знает о том, что вы ее акционер. Как вы правильно пишете, ваши акции находятся на счетах номинального держателя. Более того, это целая цепочка из номинальных держателей и сама компания знает только первого из них.
Как хранятся и кому принадлежат акции
Номинальный держатель — это такое лицо, на счет которого записаны акции, реальным владельцем которых оно не является. Например депозитарий. Это лицо, в свою очередь, хранит информацию о реальных владельцах. Это нормальная мировая практика, которая позволяет резко сократить издержки акционеров и ускорить обращение ценных бумаг.
Также напомню, что речь не идет о хранении бумажных акций: акции имеют бездокументарную форму и существуют только в виде записей в базах данных, за которыми и следят специальные компании-хранилища — депозитарии. Обычно услуги депозитария включены в стоимость услуг брокера, а сам депозитарий является обособленным подразделением брокера, поэтому знать о депозитарии нужно только то, что он есть.
При покупке американских акций через Тинькофф-инвестиции цепочка учета прав на акции выглядит так:
Компания-эмитент
(например «Эпл»)
↑
Компания-регистратор
(т. н. transfer agent)
↑
Американский центральный депозитарий
(DTC)
↑
Цепочка других депозитариев
↑
Депозитарий БКС
↑
Клиент
(вы)
Перевод акций
В теории вы можете перевести учет своих бумаг непосредственно в реестр акционеров эмитента. Тогда эмитент будет знать, что именно вы акционер, и будет напрямую присылать вам материалы для акционеров и дивиденды. Реестр по договору с эмитентом ведет специальная компания — регистратор. На практике учитывать права через реестры дорого и неудобно даже для российских акций, а с американскими такую возможность можно считать чисто гипотетической.
Если брокер по какой-то причине закрывается, у клиентов по закону должна быть возможность перевести свои ценные бумаги в другой депозитарий или непосредственно в реестр компании-эмитента.
Ценные бумаги, купленные через Тинькофф-инвестиции, вы можете продать через другого брокера. Для этого нужно открыть счет у другого брокера и сделать перевод ценных бумаг. Обычно за перевод каждого выпуска ценных бумаг (например, акции «Эпл» — это один выпуск, акции «Фейсбука» — второй и т. д.) нужно заплатить и отправляющей стороне, и принимающей, но для клиентов Тинькофф-инвестиций депозитарный перевод бесплатен. По смыслу и форме перевод ценных бумаг не сильно отличается от банковского перевода денег — указываются реквизиты для перевода и даются поручения на перевод и на принятие ценных бумаг.
Если с брокером что-то случится
У добросовестного брокера вы рискуете только комиссией за перевод ценных бумаг. Но недобросовестный может натурально украсть ваши деньги и ценные бумаги, используя схемные сделки с подставными фирмами, поддельные поручения на перевод бумаг и «рисуя» вам любые показатели в личном кабинете или отчетах. Для этого даже необязательно банкротиться.
Есть резко-негативные примеры, когда клиенты российских брокеров и управляющих компаний оставались без денег и без бумаг («Юниаструм», МФЦ, «Энергокапитал»).
Можно долго рассуждать о законах, депозитариях, особенностях учета средств и бумаг клиентов, сделках РЕПО и тому подобных вещах. Но чтобы не усложнять, процитирую президента и предправления крупного российского инвестхолдинга «Финам» Владислава Кочеткова:
Если у вас есть вопрос о личных финансах, правах и законах, здоровье или образовании, пишите. На самые интересные вопросы ответят эксперты журнала.
Блог компании Тинькофф Инвестиции | Делистинг: как умирают акции компаний-банкротов и почему Chesapeake Energy и Hertz все еще могут возродиться
В этом году обанкротилось максимальное количество публичных компаний за последние десять лет. В 2020 году заявили о банкротстве в том числе такие известные компании, как Chesapeake Energy, Hertz, Cirque du Soleil, Whiting Petroleum и 24 Hour Fitness. Владельцы акций, как правило, остаются ни с чем, если не избавятся от проблемного актива. Но некоторым компаниям все же удается возродиться из пепла или хотя бы «полетать» благодаря спекулянтам.
Восстановление экономики, бум IPO, рекордно высокие уровни индексов S&P 500 и Nasdaq Composite. Кто мог в марте этого года с уверенностью заявить, что все это ждет нас всего спустя каких-то полгода? Однако, несмотря на повсеместный позитив и веру в лучшее, не будем забывать, что за этот период многие компании прекратили свое существование.
Из графика видно, что в этом году обанкротилось максимальное количество публичных компаний за последние десять лет. «Лидеры» среди отраслей — нефтегазовая отрасль, потребительские товары и сфера развлечений. Им пришлось тяжелее всех.
Аналитики считают, что вторая волна корпоративных банкротств может прийтись на середину 2021 года, когда компании, которые влезли в огромные долги, чтобы пережить пандемию, столкнутся с проблемой выплаты долга или его рефинансирования.
Преждевременный отказ государств от мер поддержки экономики и ухудшение эпидемиологической обстановки с очередными локдаунами могут потопить некоторые компании, которые до сих пор умудрялись оставаться на плаву. Это в том числе касается и многих компаний-зомби, которые уже неспособны существовать без внешней финансовой помощи.
Под ударом остаются компании из таких отраслей, как:
Сейчас у очень многих компаний из этих отраслей отрицательный свободный денежный поток (FCF — Free Cash Flow), а это значит, что компании тратят больше, чем зарабатывают.
P. S. Меня в основном интересует американский рынок. Поэтому в этой статье я делаю акцент на компаниях из США. Иногда я буду приводить английские варианты терминов в скобках. Надеюсь, это будет полезно тем читателям, которые черпают информацию из англоязычных ресурсов.
Неплатежеспособность (insolvency)
Это финансовое состояние (ключевое слово — «состояние» ) компании, которое возникает, когда совокупные обязательства превышают совокупные активы, вследствие чего компания неспособна обеспечить платежи по своим обязательствам.
Примеры факторов, которые могут привести к неплатежеспособности:
Чем глубже неплатежеспособность, тем больше вероятность, что компания в конечном счете станет банкротом. Однако, прежде чем компания заявит о своем банкротстве, у нее есть возможность попытаться разрешить свои проблемы. Срочной мерой поддержки может служить, например, ликвидация некоторых активов с последующей выплатой долга или попытка договориться с кредиторами об отсрочке и реструктуризации долга.
ПРИМЕР
Дефолт (default)
Текущий год также худший с 2009-го по общему количеству корпоративных дефолтов в США, а европейские компании не допускали такого массового невыполнения обязательств никогда ранее, пишет S&P.
В сознании многих россиян слово «дефолт» ассоциируется с событиями 1998 года, когда Россия не смогла произвести выплаты по процентам государственных краткосрочных облигаций (ГКО). Дефолт государства называют суверенным дефолтом.
ПРИМЕР
30 апреля 2020 года Hertz объявила, что она допустила дефолт по лизинговым платежам за автомобили.
Банкротство (bankruptcy)
Также под банкротством понимается процедура, в ходе которой компания подает в суд заявление о банкротстве. Эта процедура нацелена на создание плана по восстановлению платежеспособности компании, а если принятые меры оказываются неэффективными, то проводится оценка активов компании, после чего они ликвидируются, и денежные средства выплачиваются кредиторам.
В США банкротствами занимаются специализированные суды федерального уровня — United States bankruptcy courts. Заявление в суд может быть подано самой компанией (добровольное банкротство / voluntary bankruptcy ) или кредиторами (принудительное банкротство / involuntary bankruptcy ).
Компании, подающие заявление о банкротстве сами, надеются получить юридическую защиту от кредиторов. Именно поэтому в английском языке часто можно встретить фразу «to file for bankruptcy protection» — «объявить себя банкротом для защиты от кредиторов» («protection» — «защита»).
ПРИМЕР
Не сумев договориться с кредиторами об отсрочках, 22 мая 2020 года компания Hertz заявила о банкротстве.
Как проходит банкротство?
Проблемные компании могут подать заявление в соответствии с двумя разными главами Кодекса США о банкротстве — главой 7 и главой 11.
Глава 11 предполагает реструктуризацию долга и реорганизацию компании. При этом операционная деятельность компании не прекращается, а любые кредиторские требования приостанавливаются. Крупные корпорации в основном идут именно по этому пути. Компания должна представить план реорганизации и следовать ему. Для компаний такой процесс является своего рода кнопкой перезагрузки. Часто компания аннулирует свои предыдущие акции и выпускает новые, чтобы таким образом расплатиться с кредиторами по обеспеченному и необеспеченному долгу. А акционеры, которые держали аннулированные акции, терпят убыток. В случае успешной реорганизации компания продолжает свое существование.
Если попытка провести реорганизацию компании не увенчалась успехом, глава 11 предоставляет возможность ликвидировать компанию-банкрота. Но в этом случае активы обычно распродаются руководством компании, которое, как считается, может продать их по более высокой цене, чем назначенный судом управляющий.
Громкие банкротства в 2020 году проходили по главе 11 — Hertz, Garrett Motion, Chesapeake, J.C. Penney.
«Восставшие из мертвых»
Многие компании, ведущие свою деятельность сегодня, на самом деле «восстали из мертвых» (то есть когда-то прошли реорганизацию и вышли из процедуры банкротства по главе 11).
Эти примеры показывают нам, что даже если «компанию все равно спасут», то это не значит, что вы как акционер получите что-то от этого спасения. При банкротстве бизнес, может, и выживет, ваши акции — скорее всего, нет.
Делистинг акций
При заявлении компании о банкротстве (будь то по главе 7 или 11) ее акции существенно падают в цене, а рейтинг облигаций таких эмитентов понижают до «мусорного». Обычно вслед за объявлением о банкротстве (даже по 11-й главе) происходит делистинг акций с биржи, так как компании-эмитенты более не соответствуют требованиям бирж. То есть биржа исключает ценные бумаги эмитента из котировального списка.
Инвесторам из России важно помнить, что вскоре после делистинга акций на американской бирже делистинг происходит и на Санкт-Петербургской бирже. Вот, например, информация о делистинге Garrett Motion от Тинькофф Инвестиций.
При делистинге акции компании не могут торговаться на бирже, где компания исключена из котировального списка. Однако ее акции могут торговаться на внебиржевом рынке ценных бумаг (OTC Market — Over-the-counter market).
Если компания выходит «живой» из процедуры банкротства, обычно она выпускает новые акции, а старые обесцениваются. Поэтому в основном инвесторы спешат продать свои акции в случаях, когда компания объявила о банкротстве.
Например, Chesapeake Energy сейчас в процессе реорганизации по главе 11. В день, когда Chesapeake Energy выйдет из процедуры банкротства и акции новой компании начнут обращаться на бирже, акции старой Chesapeake Energy (которые сейчас торгуются на внебиржевом рынке под тикером CHKAQ) будут аннулированы. Компания открыто заявила об этом в своем квартальном отчете.
Но не все инвесторы спешат продать акции банкротов. Есть и те, которые покупают…
Последний рывок… Банкроты-ракеты
В 2020 году профессионалы рынка, которые ранее не всерьез воспринимали физиков (инвесторов — физических лиц / retail investors), впервые осознали, что те в состоянии двигать котировки акций.
Особенно сильно эта способность проявилась на акциях нескольких компаний, которые заявили о своем банкротстве. Их цены устремились ввысь, как ракета, увеличившись в несколько раз за пару недель. Например, J.C. Penney объявила о банкротстве 15 мая 2020-го, а с 19 мая по 9 июня цена акции выросла на 420%.
Hertz объявила о банкротстве 22 мая, а с 26 мая по 8 июня акции компании выросли на 960%. 
Вероятно, рост был спровоцирован необдуманными покупками розничных инвесторов, получивших вертолетные деньги и не осведомленных о том, что будет с их акциями после реорганизации компании. Также возможно, что, заметив необычный рост, в бумагу заходили спекулянты в надежде прокатиться на этом ралли и выйти из нее перед тем, как цена начнет свое финальное падение.
Но приближающийся делистинг акций (10 июня Hertz получила извещение о таком намерении от Нью-Йоркской биржи) отрезвил инвесторов и спекулянтов, и уже 12 июня цена акции «вернулась из космоса на Землю».
В конечном счете 30 октября 2020 года произошел делистинг акций Hertz с New York Stock Exchange. Теперь они торгуются на внебиржевом рынке под тикером HTZGQ.
Ну и что?
Если у компании недостаточно средств, чтобы покрыть долги, то она оказывается неплатежеспособной (insolvent). Когда подходит момент оплаты долга, а платить нечем, наступает дефолт (a default occurs). Если ситуация не улучшается, то компания заявляет о банкротстве (files for bankruptcy) в соответствии с главой 7 (chapter 7 — liquidation) или главой 11 (chapter 11 — reorganization). Во втором случае компания может реорганизоваться, провести реструктуризацию своего долга и продолжить деятельность как «новая» компания. Акционеры «старой» компании обычно ничего не получают.
Мнение автора может не совпадать с мнением редакции Тинькофф Инвестиций. Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты.
Что делать, если акционерное общество ликвидировано?
Исходя из норм действующего российского законодательства, когда в ЕГРЮЛ появляется информация о прекращении деятельности акционерного общества в связи с его ликвидацией, данное акционерное общество полностью перестаёт существовать, а соответственно, перестают существовать и его права и обязанности, и его ценные бумаги. В этом случае вы уже не сможете реализовать свои права акционера на получение части имущества организации.
Нормы закона «Об акционерных обществах», устанавливающие специальный порядок распределения имущества между акционерами организации, в случае, когда организация уже ликвидирована, не применяются.
Указанные нормы действуют только на стадии ликвидации до момента завершения ликвидации и внесения соответствующей записи в Единый государственный реестр юридических лиц о прекращении деятельности общества. Именно в этот период ликвидируемая организация производит расчеты со своими кредиторами и акционерами, т.е. именно в этот период вы сможете реализовать свои права акционера на получение части имущества организации.
Исключение из правил
Однако бывают случаи, когда всё же удаётся обнаружить имущество организации уже после ее ликвидации и исключения из ЕГРЮЛ. Порядок действий заинтересованных лиц в сложившейся ситуации не так давно был введён в гражданское законодательство.
Так, заинтересованное лицо вправе обратиться в суд о назначении процедуры распределения обнаруженного имущества среди лиц, имеющих на это право. Такое заявление может быть подано в течение пяти лет с момента внесения в ЕГРЮЛ сведений о прекращении юридического лица.
Но также необходимо помнить, что по общему правилу действующего законодательства расчеты с акционерами (в т.ч. распределение обнаруженного имущества) будут происходить только после удовлетворения требований кредиторов (при их наличии).
Важно! Владельцу акций для реализации своих прав акционера следует проявлять должную осмотрительность и соблюдать несколько простых правил.
Правило № 1. Необходимо периодически проверять актуальные сведения в ЕГРЮЛ в отношении акционерных обществ, владельцами акций которых вы являетесь.
На сайте Федеральной налоговой службы можно воспользоваться электронным сервисом «Предоставление сведений из ЕГРЮЛ/ЕГРИП о конкретном юридическом лице/индивидуальном предпринимателе в форме электронного документа». Данный сервис доступен любому лицу после прохождения регистрации на указанном сайте. Если акционерное общество находится в стадии ликвидации, в ЕГРЮЛ вносится соответствующая запись, и вы своевременно узнаёте об этом.
Правило № 2. Необходимо контролировать ход проведения общих собраний акционеров (как годовых, так и внеочередных), в том числе сроки проведения собраний.
Владельцу акций необходимо при получении соответствующих сообщений о проведении собраний акционеров тщательно знакомиться с повесткой дня таких собраний, т.к. вопрос о ликвидации акционерного общества всегда выносится на решение общего собрания акционеров. Кроме этого, владелец акций, используя свое право на участие в общем собрании акционеров, может повлиять на решение вопроса о ликвидации акционерного общества, проголосовав на собрании.
Также такие обстоятельства, как неполучение на протяжении долгого времени соответствующего сообщения о проведении собрания акционеров, отсутствие информации о проведении собрания акционеров по истечении всех возможных установленных законодательством сроков, когда такое собрание должно было быть проведено, должны насторожить владельца акций акционерного общества.
Для контроля сроков вам необходимо поддерживать актуальную информацию о себе, как о владельце акций организации, для исключения рисков направления соответствующих сообщений по «старым» неактуальным реквизитам (см. правило № 3), а также периодически просматривать соответствующий сайт и периодическое издание на предмет размещенной информации акционерным обществом о проведении собрания акционеров (если уставом организации предусмотрены такие способы уведомления акционеров о проведении собраний акционеров).
Также для проверки статуса организации, в случае отсутствия на протяжении продолжительного времени сообщений о проведении собраний акционеров, вы можете воспользоваться данными из ЕГРЮЛ (см. правило № 1).
Правило № 3. Нужно своевременно направлять акционерному обществу актуальную информацию о себе, как о владельце акций общества.
Зачастую владельцы акций перестают получать сообщения о проведении общего собрания акционеров по своей вине, когда в реестре акционеров содержится неактуальная информация о них.
Поэтому, чтобы избежать возникновения ситуации проведения внеочередного общего собрания акционеров с повесткой дня о ликвидации акционерного общества без вашего участия, необходимо своевременно направлять актуальную информацию о себе.
Если все же вы попали в такую ситуацию, обнаружив в ЕГРЮЛ информацию об уже ликвидированном акционерном обществе, владельцем акций которого вы являетесь, ценность таких акций, возможно, будет реальной только для коллекционеров — скрипофилов. И то, если эти акции выпущены в документарной форме.
Интересуют другие статьи на эту тему? Рекомендуем подписаться на нашу рассылку, и все свежие материалы и актуальные предложения «Открытого журнала» будут приходить сразу на вашу электронную почту. Всё, что нужно, – ввести свой email в соответствующую форму внизу страницы. Давайте оставаться на связи друг с другом!