Что такое размещение облигаций тинькофф
Объясняем, как найти облигацию в приложении Тинькофф Инвестиций
На сервисе Тинькофф Инвестиций много облигаций — в рублях и валюте, с разным сроком обращения и уровнем риска. Мы сделали навигацию по самым популярным запросам и добавили вкладки. Самые полезные кнопки и вкладки описали в этом обзоре.
Через вкладки «Что купить» — «Облигации» открываются бумаги:
Премиум — доступны квалифицированным инвесторам на тарифе «Премиум»;
Корпоративные — облигации компаний;
Регионы — если решите инвестировать в регионы, например в Московскую область или Санкт-Петербург.
Через синюю кнопку «Сортировка» можно отсортировать бумаги по доходности, сроку обращения, цене или названию. Это позволит не листать весь каталог в поисках нужной облигации:
Выбор облигаций можно еще сузить при помощи значка фильтра рядом с сортировкой:
Три самых популярных фильтра
Валюта — в рублях или иностранной валюте.
Не облагается НДФЛ — бумаги, по которым не нужно платить налог за купон.
Оферта — бумаги, которые можно будет погасить досрочно.
Остальные фильтры пригодятся, если хотите детальнее подойти к выбору бумаги.Отрасль — можно отфильтровать по отдельным отраслям экономики. Например, финансовый сектор или телекоммуникация.
Купон — фиксированный или плавающий.
Амортизация — бумаги, которые частично выплачивают номинал до даты погашения.
Субординированность — в случае банкротства эмитента выплата по этим бумагам происходит после выплаты по другим обязательствам (другие кредиты и облигации):
В карточке облигации важные параметры: динамика стоимости облигации в прошлом, дата погашения, размер купона, накопленный купонный доход, периодичность выплаты купона и многое другое. Вкладка «События» появляется, если облигация уже в портфеле, и там отображаются покупка, продажа и выплата купона.
Здесь можно посчитать, какой вы получите доход, если инвестируете в облигацию и не будете ее продавать:
Пока доступна только на Андроиде. Показывает количество и график выплаты купонов, а также сколько уже купонов выплатили вам или всего:
Объясните мне зачем существует сортировка по названию? И почему нет отдельной сортировки по доходности текущей/к оферте/к погашению?
Сортировка по названию может упростить поиск конкретной облигации, если вы знаете ее примерное название, но обычный поиск не дал результатов.
Сортировки исключительно по доходности к погашению нет — это связано с тем, что некоторые облигации российских эмитентов имеют оферту. Формально по таким облигациям рассчитать доходность к погашению не представляется возможным. Но мы считаем доходность к оферте. Отсортировать облигации к оферте можно через фильтр.
Заметил закономерность, что новые ништячки у ТИ выходят в первую очередь на Android, а не ios. Из-за чего, интересно
Думаю из-за количества Android устройств.
Просто интересно мир меняется, андроидов почти всегда сколько себя помню в абсолютном выражении было больше, но все разработчики ещё год назад почти везде в масс-маркетовых штуках применяли новинки сначала на ios
Это потому что на iOS аудитория более платёжеспособная. Как ни крути айфоны дороже и чаще их покупают люди, которые имеют деньги + на iOS в принципе нельзя поставить ломаное приложение. Поэтому на iOS принято за всё платить, всё покупать. Почитайте статьи на эти тему, их много. Статьи именно самих разработчиков.
Но в последнее время ситуация меняется поэтому акцент разработчиков начинает смещаться в сторону Android. И общая культура потребления контента меняется и android смарты флагманские стоят не дешёво. Так что в андроиде теперь тоже деньги есть.
TBRU: что важно знать об облигационном фонде Тинькова
12 июля 2021 года на Московской бирже начались торги биржевым паевым инвестиционным фондом (БПИФ) «Тинькофф Облигации». Разобрали его документы, чтобы понять плюсы и минусы стратегии.
Главное о БПИФ «Тинькофф Облигации»
Из них вознаграждение УК 0,9%, вознаграждение депозитарию, регистратору и бирже 0,05% без НДС, прочие расходы 0,04% без НДС.
Включает в равных долях от 30 до 60 выпусков рублевых облигаций, торгующихся на Мосбирже. В расчет включаются эмитенты с кредитным рейтингом «BBB» и выше от российских агентств, «B» от Standard & Poors или Fitch, «B2» от Moody’s.
Обязанности маркет-мейкеры исполняют 394 минуты (около 6,5 часов) в течение торгового дня или до совершения сделок на 50 миллионов рублей.
Как формируется состав TBRU
У фонда заказной индивидуальный индекс. Он не независимый, а рассчитывается Тинькофф банком. Любые изменения вносятся по его единоличному решению.
Методикой TBRURX предусмотрена возможность предпринимать «любые действия, необходимые для обеспечения адекватности Индекса»: включать и исключать облигации, изменять параметры расчета.
На web-странице фонда прямо заявляется, что он инвестирует в рублевые облигации эмитентов умеренной и высокой кредитоспособности на основе выбора аналитиков Тинькофф Инвестиций. То есть мы имеем дело с активно управляемым фондом.
В методике расчета индекса, правда, о критериях выбора аналитиков ничего не сказано.
Требования, по которым облигации могут быть включены в индекс, следующие:
Количество бондов в базе расчета может варьироваться от 30 до 60. Веса распределяются в равных долях. Пересмотр состава и ребалансировка проводятся раз в квартал.
По последней информации, в составе TBRU значатся 35 облигаций и 0,25% денежных средств. Обращает на себя внимание наличие государственных (России и Казахстана) и муниципальных (ГУП ЖКХ Республики Саха Якутия).
Многие бумаги можно отнести к категории высокодоходных (ВДО). И соответственно более рискованных. Так кредитный рейтинг «B» агентства Fitch относится к спекулятивной категории с высоким риском дефолта и высокой уязвимостью.
Актуальный состав по ссылке. Там же можно посмотреть распределение по сроку погашения, отраслям и географии. Но понять, по какой стратегии получился именно такой список, ни из документов, ни из состава не представляется возможным.
Требований по дюрации к бондам нет. По расчетам УК, у текущего портфеля она составляет 2,5 года.
На что обратить внимание
Еще раз отметим, что принципы «выбора аналитиков» нигде точно не прописаны. Пайщикам предлагается лишь верить в удачность этого выбора.
В правилах фонда объекты его инвестиций, как и у всех российских БПИФов, расписаны очень вольно. Среди них, например, ETF и паи ОПИФов, долговые инструменты, фьючерсы и опционы.
Похожими на «Тинькофф Облигации» по активной композитной стратегии являются:
На Мосбриже торгуются еще 5 фондов, ориентированных исключительно на корпоративные рублевые облигации. Если сравнивать с ними, то по диверсификации портфеля и комиссии TBRU на момент выхода заметно уступает продуктам ВТБ (VTBB) и Сбера (SBRB).
Важным качеством продукта Тинька (как и других облигационных фондов) можно назвать льготы по налогу на купонный доход. Напомним, с 2021 года частные лица должны платить его без исключений, а БПИФы от него освобождены.
Учитывайте только, что в определенных рыночных условиях относительно высокая комиссия TBRU в 0,99% в год может нивелировать это преимущество.
К тому же, владея паем менее 3 лет, при продаже придется заплатить 13-процентный НДФЛ с прибыли. Избежать его частному инвестору можно только с помощью льготы на долгосрочное владение (свыше трех лет) или вычета на ИИС типа B.
УК заявляла, что средневзвешенная доходность к погашению по портфелю фонда составляет 8,5% годовых. При прямом владении в этом случае налог на купонный доход составил бы 1,105 процентный пункт от прибыли.
То есть в настоящее время TBRU является выгодной альтернативой облигациям.
Эта ситуация сохранится, пока купонная доходность бумаг в составе будет превышать 7,65%. Или комиссия Тинька не снизится. Расчет грубый, так как не учитывает, например, брокерские и биржевые комиссии, которые придется платить при управлении портфелем.
Кстати, клиенты Тинькофф Инвестиций при торговле через собственную платформу УК не платят брокерские комиссии за покупку и продажу TBRU.
При этом не стоит забывать, что цена бумаг в портфеле и, соответственно, котировки БПИФа, могу колебаться. Прогнозировать их цену к конкретному моменту времени нельзя. А вот при покупке отдельных бондов с целью держать их до погашения номинала можно.
Подводные камни покупки облигаций на примере Тинькоффа
Таким образом без вспомогательных ресурсов вроде https://www.rusbonds.ru или https://www.dohod.ru/analytic/bonds покупка облигаций не желательна. На профильных ресурсах содержится гораздо больше информации, например, о дюрации.
Кроме того Тинькофф может через календарь предложить купить облигации эмитент, которых объявил дефолт и не уведомить об этом.
Главный риск, помимо недостоверных сведений и риска банкротства эмитента заключается в оферте. Принято считать облигации надежным инструментом, не требующим постоянного внимания. Однако в случае облигаций с датой оферты Вы должны следить не снизил ли эмитент купонный доход на близкий к нулю после даты оферты. Стоит вам проспать снижение купона и не предъявить облигацию к оферте, вы потеряете существенные деньги. Чтобы не быть голословным приведу пример
Видно насколько сильно обвалились облигации Руссала после даты оферты.
Лига биржевой торговли
280 постов 3K подписчика
Правила сообщества
1. Необходимо соблюдать правила Пикабу;
2. Оффтопик (то есть посты, не связанные с тематикой сообщества) запрещены.
Помню тут меня на пикабу один товарищ типа инвестор убеждал, что облигации это просто и надежно. Купил и гарантированная доходность, достаточно пары минут, чтобы разобраться.
А доходность более тыщи процентов не настораживает? Как бы не повод узнать, а не обанкротилась ли компания?
А на смартлабе смотрели? Там неплохая аналитика по ОФЗ. Возможно и по вашим облигациям можно подчерпнуть много интересного
Мы всегда стараемся улучшить сервис и сделать его максимально удобным как для опытных инвесторов, так и для новичков. Сортировка облигаций есть в приложении. Для этого нужно зайти на вкладку «Облигации» и внизу экрана нажать на кнопку «Фильтр». Затем уже выбираете с офертой или без.
Спасибо за такой развернутый фидбэк, мы проанализируем все и постараемся стать еще лучше!
Бывает.
Муж купил снегоход. Я возмутилась:
— А ничего, что ипотека?!
Свекровь:
— У мужчин должны быть свои игрушки.
Я купила себе оверлок. Шью и давно мечтала об этом аппарате. А тут как раз предпраздничная скидка.
Свекровь:
— И нафига? Нет бы что полезное в дом. Тем более, у вас ипотека!
— Второй снегоход, например?
Бесплатное кафе
Нашел себе календарь
Участковый
Несколько дней назад приезжаю утром в офис, задаю охраннику дежурные вопросы, типа всё ли в порядке, и выясняется, что нет, не всё. Пойдемте, говорит, покажу.
Спускаемся в его кабинет, он показывает видео с камер, на которых видно, как около офиса стоят два парня, один из которых пьет пиво из стеклянной бутылки.
Допив, кидает бутылку в стену нашего офиса и разбивает одну из облицовочных плиток, после чего оба парня убегают.
Тут же был вызван участковый, который посмотрел запись, взял свой телефон, набрал номер, и… «Вася (имя изменено), ты нахера бутылку в здание бросил?» Тот, судя по всему, начал оправдываться, участковый снова: «У тебя 30 минут, жду у себя в кабинете». И ушёл.
Ровно через час приходит тот парень, извиняется, берет образец плитки, едет, покупает новую и ставит на место, после чего извиняется еще раз и уходит.
Так я к чему? Хороший участковый знает всех алкашей и гопников на своем участке. Наш, судя по всему, знает).
p.s. опорный пункт полиции находится ровно в 10 метрах от нашего офиса.
Экспертиза за 382 000 рублей для студента
Подал на меня в суд сосед с требованием снять отопительный котел (полностью оформленный по всем правилам).
Ленинский районный суд г. Пензы назначил строительно-техническую экспертизу в лаборатории в Саранске. Организация при Минюсте РФ. Специалист выдал заключение, что переустройство соответствует строительным нормам и правилам; а установленный котел не угрожает жизни и здоровью других людей. Обошлась эта экспертиза в 25 тысяч рублей.
Суд усомнился в правильности данного заключения (интересно почему. )
В итоге суд назначает повторную экспертизу, на этот раз ее должна провести частная московская фирма АНО «Центр технических экспертиз». Стоимость заключения — 300 тысяч рублей. Что в 12 раз превышает рыночную. На слушаниях мы настаивали на том, чтобы провести экспертизу в других организациях по рыночной цене. Но судья И. Егорова вынесла вердикт, чтобы все проверяли по новой, и именно в московской лаборатории. Ее не смутили наши доводы, что цена данной экспертизы явно завышена, и что я — студент, ее просто по деньгам не потяну.
Московские эксперты, такие «эксперты»
В итоге стоимость проведения экспертизы от столичных специалистов увеличилась с изначально заявленных 300 тысяч рублей до 382 с лишним тысяч. Ну, подумаешь, мелочь какая. Москвичи такие копейки не считают.
Суд удовлетворило представленное заключение. Оно, понятное дело, не в мою пользу. Суд постановил снять котел из квартиры, что уже сделано.
Однако это не снимает ряда вопросов к московским «экспертам» из АНО «ЦТЭ».
1) Почему они так и не дали ответа по соответствию индивидуального газового котла санитарным и противопожарным нормам. Это, собственно, тот пункт, из-за которого и назначалась повторная экспертиза.
2) Из чего сложилась столь баснословная сумма за исследование — 382 100 рублей?
Несколько месяцев назад я обратился в ФАС, чтобы узнать финансово-экономическое обоснование стоимости экспертизы.
И получил обескураживающий ответ.
Экспертиза за бешеные деньги
В представленной калькуляции затрат при производстве, мягко скажем, спорной экспертизы 10 пунктов. В статьи затрат включены пункты работ, которые не проводились, и это было озвучено в суде. Например, за «выезд специалиста на осмотр» «Центр технических экспертиз» выставил 70 000 рублей, но этого по факту не было, так как меня даже в городе не было.
Идем дальше. 60 тысяч рублей в лаборатории запросили за то, что якобы они проводили исследование «с целью ответа на вопрос о соответствии переустройства системы отопления санитарным и противопожарным нормам и правилам». Оно, как понимаем, точно также не проводилось, и это подтверждено специалистами лаборатории в суде.
Еще 30 тысяч АНО «ЦТЭ» решила «содрать» за исследование с целью фиксации последствий отключения. Как вы уже поняли, его тоже никто не проводил.
И еще в итоговый прайс внесено несколько пунктов, которые специалисты не выполняли.
Таким образом, несуществующую работу московская лаборатория оценила в 292 100 рублей. Неплохо, согласитесь.
Но и по оставшимся трем, имевшим место пунктам, есть вопросы. Их лаборатория оценила в скромные 90 тысяч рублей.
Чтобы доказать абсурдность выставленного счета московской лабораторией, был отправлен запрос в АНО «ЦТЭ» от другого человека, с вопросом, сколько будет стоить аналогичная проверка оборудования.
Нам ответили, что цена экспертизы составит 32 тысячи 100 рублей.
Сейчас дело находится на обжаловании в саратовском суде. Сейчас с меня по решению суда хотят взыскать порядка 430 тысяч рублей. 382 100 — за «экспертизу» от московских товарищей, остальная сумма — судебные расходы.
На суды надежды мало, разве что на огласку.
Нашёл дневник
Воспитание
Экзамен автоматом
Не прокатило
«В меню писать надо постоянно котлеты, но это не значит, что их нужно давать»
Ростовский депутат просил подчиненных сэкономить на еде для детей, но попал на видео
Депутата подозревают в хищении бюджетных денег для детского отдыха. Латышев руководит несколькими лагерями: ООО ДОК «Солнечная Поляна», ООО Пансионат «Орленок», ООО Пансионат «Дмитриадовский». Накануне в лагеря приходили с обысками.
Предполагается, Латышев на видео подсчитывает с подчиненной сэкономленные на детском питании деньги.
— Наталья сказала котлеты все время давать, а Оля говорит — мы же тогда будем все дороже… Как нам быть? — говорит на видео женщина.
— Нет, она говорит, в меню писать надо постоянно котлеты, но это не значит, что их нужно давать, — отвечает своей подчиненной Виталий Латышев.
Женщина предлагает выйти из ситуации, чтобы не попасться «проверяющим инстанциям».
— Если даже писать 90 рублей, а в другой день, когда приедет проверка, 130 рублей, то 3700. Трешка сэкономится, — утверждает собеседница.
После подсчетов на калькуляторе он резюмирует, что 5 рублей экономит полтора миллиона, женщина соглашается и говорит, что 10 рублей экономит три миллиона.
— Я почему хотела… пусть пока девочки не заняты, посчитают. В тот день, когда инстанции приезжают, пусть по нормам дают. Но в другие дни, когда инстанций нет, там же не по нормам все дается, крупы, мясо, все. Может им какой-то пирожок дешевый давать, дети голодными не будут и не будут звонить родителям, — добавляет женщина.
Сейчас следствие проверяет чиновника на причастность к воровству денег, выделяемых на отдых детей из малообеспеченных семей. С 2015 года местные власти выделили на это около миллиарда рублей. По одной из версий следствия, около 30% из этой суммы могло осесть у Латышева.
Вот и я получил свою награду
Частушка
Создание костюма
Инвалиды и толерастия
У меня дико подгорело.
Давеча ввязался в дискуссию о том, как следует называть инвалидов. Мол, термин «инвалид» оскорбляет чувства верующих инвалидов и его применять некошерно. Нужно заменять эфемизмами. «Люди с особенностями», «солнечные дети», «люди с особыми потребностями».
Весь цимес в том, что решения о том, оскорбляет ли термин «инвалид» инвалидов принимают НЕ инвалиды, а вполне себе здоровые (хотя и вкрай охуевшие) личности.
Обе ноги парализованы выше колена. Вторая группа пожизненно. Это к вопросу, с чего это я тут так развыступался.
При этом, у меня 15 лет стажа работы на руководящих должностях в ИТ, 11 лет педагогического стажа на должности зав. кафедрой.
Очень хорошо мои чувства к этому вопросу выразил Владимир Абрамов у книге «Дедушка П»:
Так что, как минимум, я не один в своих убеждениях.
Корпоративные облигации на Московской бирже
Для тех, кто много читает и хорошо считает
В статье «Дать денег Минфину» я рассказал, что такое облигации и как инвестировать в ОФЗ — российские государственные облигации, выпускаемые Минфином. Если вы еще не прочитали ту статью, прочитайте сейчас — знания из нее нам понадобятся.
Сегодня поговорим про корпоративные облигации — их выпускает не Минфин, а корпорации. У них выше доходность и выше риск.
Напомню: когда компания выпускает облигации, она берет деньги в долг. Дают ей деньги те, кто покупает эти облигации. Далее компания постепенно платит процентные платежи — купоны. В конце срока облигации компания возвращает тело долга — номинал. Когда состоятся платежи и какого они будут размера — известно заранее. Когда вы покупаете облигацию на бирже, вы как бы перекупаете чье-то право получить будущие платежи по облигации от должника.
Так как мы объясняем всё на примерах, то рассмотрим выпуск рублевых облигаций Тинькофф БО-7 (RU000A0JWM31). БО в названии означает, что это биржевые облигации, выпускаемые по упрощенной схеме, 7 — номер выпуска, RU000A0JWM31 — уникальный идентификатор.
Что нам предлагают
Корпоративные облигации — это ценные бумаги для тех, кто готов глубоко разбираться в рисках и торговать большими суммами. Их выпускает не Минфин, а корпорации. У них выше риск и выше доходность. С такими облигациями нужно оценить кредитное качество каждого отдельного заемщика — стоит ли давать ему деньги в долг, вернет ли он их.
Для начала мы должны оценить эмитента и разобраться в параметрах выпуска: срок погашения, размеры купонов, даты их выплаты. Нам это нужно, чтобы оценить, что за компания выпускает облигацию и можно ли ей доверять.
Источник такой информации — документация по выпуску. Она доступна в карточке эмитента на сайте Московской биржи и на сайте обязательного раскрытия информации Интерфакса. Информация также может быть доступна на сайте эмитента, но на сайте Тинькофф-банка есть только часть документов.
Самостоятельно собрать параметры выпуска из первоисточников — тот еще квест. На практике для быстрой оценки лучше использовать специальные сервисы, в которых эта информация уже собрана.
Хороший бесплатный общедоступный сервис с информацией об облигационных выпусках есть у «Финама». Я воспользуюсь более наглядным, но требующим регистрации сервисом «Райффайзенбанка» «Р‑Навигатор»:
Из карточки видно, что Тинькофф БО-7 — это выпуск рублевых облигаций номиналом 1000 рублей с полугодовым купоном. То есть дать Тинькофф-банку денег можно суммами, кратными 1000 рублей, а выплачивать долги банк будет каждые полгода.
Ставка первых трех купонов установлена на уровне 11,7% годовых, или 58,34 рубля. То есть на каждую 1000 рублей Тинькофф-банк будет выплачивать вам по 58,34 рубля каждые полгода.
Погашение облигаций состоится в июне 2021 года. Однако в конце третьего купонного периода, который заканчивается 28 декабря 2017 года, предусмотрена возможность досрочного погашения, если вы этого захотите. В карточке возможность обозначена словом put в строке третьего купона. А вот как это сформулировано в документации:
«Эмитент будет обязан приобрести биржевые облигации по требованиям их владельцев, заявленным в течение последних пяти рабочих дней третьего купонного периода».
Возможность досрочного погашения называется офертой или put-опционом.
Благодаря оферте выпуск из пятилетнего становится двухлетним. То есть владельцы облигаций Тинькофф БО-7 могут получить свои деньги не в 2021 году, а уже в 2017, если захотят.
Перед наступлением оферты банк объявит ставку следующих купонов. Если ставка будет привлекательной, то облигации можно не погашать, а держать дальше.
Что такое оферта или put-опцион
Многие российские корпоративные облигации имеют оферты, или put-опционы. Это значит, что в определенный период у держателя облигаций есть право предъявить облигации к выкупу по номиналу. То есть досрочно вернуть себе те деньги, которые он как бы дал в долг.
Чаще всего эмитент дает такое право, когда ставка купонов определена не для всех купонных периодов. Как в случае с Тинькофф-банком: для первых трех купонов он гарантирует ставку 11,7% годовых, а что будет дальше — посмотрим через полтора года.
Когда эмитент объявит новую порцию ставок, они могут оказаться невыгодными для держателя. На такой случай у держателя должна быть возможность выйти из игры. Для этого и нужны оферты.
Бывают выпуски, у которых все купоны известны, но оферты всё равно предусмотрены. Это делается, чтобы снизить риски держателей облигаций и таким образом сделать облигации более привлекательными. Риск снижается потому, что если ставка станет ниже рыночной, то держатели смогут предъявить облигации к погашению.
Как вы будете погашать свои облигации по оферте, зависит от вашего брокера. У некоторых процедура стоит около 1000 рублей, но брокер всё делает за вас. У других процедура бесплатная, но вам нужно самостоятельно известить эмитента, что ваши облигации нужно выкупить. Затем в назначенный день в специальном окне в биржевом терминале совершить сделку со специальным агентом.
Помимо комиссии брокера может появиться и комиссия депозитария — той компании, которая как бы хранит ваши ценные бумаги. Сумму такой комиссии не всегда можно узнать заранее, но она сопоставима с ценой предъявления к выкупу через брокера.
Доходность
Для частного инвестора доходность облигаций на бирже никогда не будет равна купонной доходности. Дело в том, что ставка на рынке постоянно изменяется, а вслед за ними меняется и цена облигаций. О влиянии цены на доходность я рассказывал в первой статье цикла.
Узнать текущую цену и доходность можно на бирже. Для этого смотрим на цены и доходности предыдущих сделок или имеющихся заявок. Грубо говоря, на каких условиях сейчас торгуются облигации по факту, а не на бумаге.
В моем биржевом терминале QUIK есть таблица с двадцатью лучшими заявками на покупку и продажу. Красные строки — продажа, зеленые — покупка:
На картинке цена лучшего предложения на продажу — 100,80%. Рассчитанная биржей доходность по такой цене составляет 11,21%. Это значит, что покупка и удержание этих облигаций до погашения по оферте принесет 11,21% годовых.
Доходность облигаций, рассчитываемая биржей
В статье «Дать денег Минфину» для простоты изложения я рассчитывал так называемую простую доходность. По аналогии со вкладом — это доходность вклада без капитализации процентов.
Но Московская биржа рассчитывает так называемую эффективную доходность. Эффективная доходность — это доходность с учетом реинвестирования купонов по той же ставке, по которой были сделаны первоначальные инвестиции. Продолжая аналогию с вкладом, это вклад с капитализацией процентов. Доходность с капитализацией больше.
Расчет эффективной доходности строится на ряде допущений. Например, что вы сможете реинвестировать купоны под ту же ставку. На практике это не всегда осуществимо: ставка может измениться, ваши купонные выплаты при небольшом пакете могут не быть кратны цене облигаций для покупки.
Также эффективная доходность считается относительно предлагаемой на бирже цены, а не номинальной. Если помните, облигации Тинькофф-банка при выпуске имели доходность 11,7%, а сейчас мы видим доходность 11,21%. Куда делись 0,49%? Чтобы это понять, нужно смотреть на цену, по которой эту облигацию продают: 100,80% номинала. То есть облигацию номиналом 1000 рублей продают за 1008 рублей. Эта переплата снижает эффективную доходность.
Если хотите не переплачивать и повысить доходность, нужно будет купить облигации по заниженной цене, но для этого должны быть какие-то веские причины — например резкое изменение ставок в экономике. Об этом читайте в разделе «Рыночный риск».
Так или иначе, биржа рассчитывает именно эффективную доходность, и это нужно учитывать при оценке.
Узнав доходность выпуска облигаций по цене на бирже, нам нужно как-то оценить: хорошая ли это доходность и стоит ли покупать такие облигации. Обычно в этом случае облигации сравнивают с государственными.
Нам для сравнения подойдет выпуск ОФЗ 25081 с фиксированным купоном и погашением в январе 2018 года. Текущая доходность этого выпуска ОФЗ составляет 8,8% — это ниже, чем у Тинькофф БО-7. Получается, облигации Тинькофф-банка выгоднее, чем облигации Минфина.
Разница в доходности между Минфином и Тинькофф-банком объясняется разным кредитным риском. У Тинькофф-банка риск выше.
Кредитный риск
Кредитный риск — это риск дефолта эмитента, то есть риск того, что компания перестанет платить купонные платежи или не вернет тело долга — номинал облигации.
Дефолт 1998 года заключался в отказе эмитента — России — платить по своим долгам — гособлигациям
Быстро оценить кредитный риск можно по кредитному рейтингу международного рейтингового агентства. Рейтинги присваиваются эмитентам, но у отдельных выпусков облигаций могут быть собственные рейтинги. Наличие рейтинга международного агентства уже говорит о некоем минимальном качестве и размере бизнеса эмитента.
У Тинькофф-банка, согласно его сайту, спекулятивный рейтинг BB− с нейтральным прогнозом от «Фитч» и спекулятивный рейтинг B1 с нейтральным прогнозом от «Мудис».
Рейтинги Тинькофф-банка отражают высокий риск инвестиций и находятся ниже рейтинга российских гособлигаций. Рейтинг гособлигаций — это как бы рейтинг всей страны, его называют суверенным рейтингом.
Как реализуется кредитный риск
Пример реализации кредитного риска — история с банком «Пересвет».
В начале октября 2016 года агентство «Фитч» указало на некоторые риски банка, причем кредитный рейтинг понижен не был.
13–14 октября появилась новость об исчезновении председателя правления банка. Центробанк, обычно не комментирующий работу действующих банков, выступил с успокаивающим заявлением. Примерно тогда же началось обвальное падение цен на облигации «Пересвета».
Цены на облигации «Пересвета» обвалились по понятной причине — у инвесторов резко пропала вера. Вера в то, что банк расплатится по своим долгам.
Когда я это пишу, облигации «Пересвета» торгуются по 280 рублей за 1000 номинала с доходностью примерно 380% годовых:
Если ЦБ отзовет лицензию банка, то обращение облигаций на бирже будет прекращено. После этого узнать цену будет негде — дальнейшая судьба вложенных денег больше не будет касаться биржи.
Другой яркий пример из прошлого — прекращение деятельности «Трансаэро», чьи облигации сейчас торгуются по 20 рублей за 1000 рублей номинала, то есть две копейки за рубль:
По сравнению с «Трансаэро» облигации «Пересвета» еще очень дороги.
Рыночный риск
Помимо кредитного риска есть еще и рыночный риск. Это риск изменения ситуации на финансовом рынке, в частности — риск изменения процентных ставок в экономике.
Этот риск одинаково влияет и на государственные, и на корпоративные облигации. Он связан со ставками в экономике: если они падают, то облигации дорожают, а доходность падает. И наоборот.
Как реализуется рыночный риск
Представим, что 31 октября 2014 года мы инвестировали в гособлигации со сроком погашения один год и существующей на тот момент доходностью 9,5%.
Всего через полтора месяца, в черный вторник 16 декабря 2014 года, российский ЦБ на фоне обвальной девальвации рубля одномоментно поднимает ключевую ставку сразу на 6,5 процентного пункта до 17% годовых.
Ключевая ставка, помимо прочего, влияет на ставки вкладов и доходность многих других финансовых инструментов. Раньше у тебя, грубо говоря, были вклады под 9% и облигации под 9,5%. А теперь — вклады под 18% и облигации под 9,5%. Облигации с такой доходностью резко становятся невыгодными.
Если мы хотим теперь продать наши облигации, нужно предложить рынку какие-то конкурентные условия, то есть догнать по доходности 18%. Это можно сделать либо изменением суммы купона — то есть платить больше по долгу, — либо изменением стоимости самой облигации.
Сумму купона мы менять не можем, потому что мы не Минфин. Но мы можем поменять стоимость облигации, то есть продать ее дешевле, чем купили. Грубо говоря, купили мы за 999 рублей, а продавать будем за 990. Снижая цену, мы догоняем доходность до конкурентной.
Что в итоге: ставка выросла, конкуренция финансовых инструментов усилилась. Если теперь продавать наши облигации, придется терять деньги.
Другой вариант — держать облигации до погашения. То есть дождаться, пока придет срок расплаты, Минфин выплатит нам последний купон и вернет по 1000 рублей на каждую облигацию. Но доходность 9,5% годовых к моменту погашения может оказаться ниже рыночной.
Может быть и обратная ситуация: в том же декабре 2014-го люди с крепкими нервами могли купить уже знакомые нам ОФЗ 25080 с доходностью 18,73%. Это значит, что такая доходность будет всю дорогу, вплоть до погашения. По сравнению с нынешней доходностью 9% это щедро.
Я рассмотрел пример с гособлигациями, потому что исторические данные по доходности гособлигаций легко доступны на сайте Московской биржи. С корпоративными происходило то же самое.
Доходность после налогов
Эффективная доходность Тинькофф БО-7 по расчетам биржи составила 11,21%. Однако в отличие от государственных облигаций с купонов по корпоративным придется заплатить налог на доходы физических лиц ( НДФЛ ). Налоги вычтет эмитент или депозитарий, и к вам купон придет уже очищенный от налогов. И это кардинально меняет картину.
На что отдаем часть зарплаты
За вычетом НДФЛ эффективная доходность Тинькофф БО-7 составит около 9,20% годовых, а простая доходность — 8,63% годовых. Таким образом, НДФЛ резко приближает доходность корпоративного выпуска Тинькофф БО-7 к доходности государственных ОФЗ 25081. При этом разница в рисках существенная.
Не стоит забывать и про вклады. В зависимости от условий пополнения и капитализации ставка по депозиту в Тинькофф-банке на аналогичные 14 месяцев составит от 6,69 до 8,29% годовых.
И как вернуть деньги из лопнувшего банка