Фонд акций развитых стран etf
10 биржевых фондов (ETF) для полностью пассивного инвестиционного портфеля
Приветствую, уважаемые инвесторы и те, кто думает ими стать. Я был в гостях у друга, который прилично зарабатывает — и планирует делать это до глубокой старости — но не инвестирует. «А если тебе надоест работать?» — спросил я. — «А если отпуск на год решишь взять?»
Сошлись на том, что да, иметь к старости подушку из инвестиций хорошо даже если собираешься в это время быть работоспособным, очень востребованным и дорогим. Желания могут измениться, жизненная ситуация может сформироваться не так, как хотелось — лучше иметь запасной план.
Но что делать, если нет сил, желания и времени работать над своим инвестиционным портфелем?
Можно, к примеру, отдать деньги в доверительное управление. Но это требует, для начала, доверия к тем, кто твоими деньгами будет управлять. Про другие аспекты сказать не могу, т.к. не изучал — у меня как раз доверия к управляющим нет.
Поэтому давайте рассмотрим опцию самостоятельного формирования пассивного портфеля на долгий срок исключительно из индексных биржевых фондов (ETF).
Параметры инвестиционной стратегии портфеля
Сама по себе стратегия инвестирования в индексные фонды очень проста: покупаете 10 разных ETF себе в портфель в равных долях и поддерживаете их соотношение. Продавать ничего не нужно (до тех пор, пока вы не решите, что достигли своих финансовых целей).
Почему именно десять, спросите вы?
Причина первая — чтобы покрыть разные типы активов: акции, облигации, госдолг, золото.
Причина вторая — покрыть широкую географию, рынки разных стран, разные сферы.
Возможно, это слишком большое количество фондов и портфель из меньшего количества покажет результаты лучше. Но я решил сделать именно такую модель, чтобы было от чего отталкиваться.
Горизонт инвестирования для этого портфеля — 10 и более лет.
Состав портфеля из 10 индексных ETF
Российскому частному инвестору без квалифицированного статуса доступно не слишком много биржевых фондов. А если стремиться собрать портфель из тех, чьи комиссии не превышают 1% в год, то список сжимается ещё сильнее.
Я выбирал фонды из тех, что можно приобрести через брокера Тинькофф.Инвестиции, потому что сам им пользуюсь. Получилась такая картина:
Давайте расшифрую, что это за фонды:
Если разделить портфель на доли, то выйдет следующее:
Схема инвестирования в портфель
Этот портфель предполагает регулярное (ежемесячное) пополнение — просто потому, что это наиболее удобный для обычного инвестора ритм. К сожалению, акции некоторых фондов стоят достаточно много : FXCN больше 4 тысяч рублей за штуку, а FXUS — даже больше пяти. Чтобы закупать всего практически поровну, придётся каждый месяц вливать в рынок больше 200 тысяч рублей, а это слишком крупная сумма.
Всё очень просто: не парьтесь и держите соотношение фондов настолько вровень друг с другом, насколько позволяют ваши пополнения. Возможно, акции некоторых фондов вы будете покупать раз в два месяца, в этом тоже нет ничего страшного.
Единственный нюанс — желательно, всё-таки, пополнять портфель минимум на 25 тысяч рублей в месяц, потому что иначе количество телодвижений для балансировки возрастает.
На этом я заканчиваю описание стратегии. Напоминаю, что эта статья не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Все решения о том, как распорядиться своими деньгами, вы принимаете сами, и ответственность за решения лежит тоже на вас.
У меня есть телеграм-канал, где есть ещё много интересного, подписывайтесь!
Составление портфеля №3 — ETF на развитые рынки: Европа, Азия или отдельные страны
На своем примере показываю логику и алгоритм выбора биржевых фондов с Мосбиржи для включения в долгосрочный портфель. Как это принято сейчас говорить (и писать): «Не является инвестиционной рекомендацией».
Сегодня на очереди акции развитых стран. Вернее ETF или БПИФ на рынки развитых стран.
Списки подозреваемых
К счастью (а может и несчастью) на Мосбирже представлено небольшое число ETF нацеленных на развитые рынки.
На момент публикации список состоял из этих товарищей:
Для верности (если будете читать статью намного позже), здесь я веду актуальный список всех ETF на Московской бирже.
Предварительный отсев
В долгосрочных инвестициях, для повышения вероятности успеха, лучше исключить различные факторные, отраслевые и фонды с активной стратегией. Причины? В первой и второй частях, выбирая выгодные фонды акций на российский и американский рынки, я подробно разбирал почему именно так, поэтому повторяться не буду.
Также я бы не стал рассматривать ETF в виде готовых портфелей. Их потом очень тяжело вклинить в свои стратегии, так как помимо нужного инструмента ( в виде развитых рынков), подобные ETF содержат другие классы активов, которые нам могут быть ни к чему.
Провайдер Finex предлагает нам не заморачиваться и купить сразу акции всего мира в виде глобального портфеля. В которым также представлены компании развитых стран. На выбор абсолютно одинаковые по составу и комиссиям ETF: FXWO и FXRW.
Теоретически любой из этих фондов можно было бы рассмотреть в портфель.
Но меня лично не устраивают несколько факторов:
Нужна ли в портфеле Германия?
Мои основные причины не покупать FXDE:
Так что мой выбор в пользу фондов диверсифицированных по странам.
ETF на развитые рынки
После отсева у нас остается всего 3 фонда нацеленные на экономики развитых стран:
Рассмотрим в чем их отличия, преимущества и недостатки.
БПИФ или ETF?
С точки зрения надежности и качества управления: ETF однозначно лучше. Сама структура ПИФ дает УК много вольности. Например, средства AKEU инвестированы в иностранные акции только на 90%. Остальные деньги не работают (скорее всего лежат в коротких облигациях или инструментах денежного рынка) под очень небольшую доходность.
К чему это приводит?
Во-первых, за размещение ваших же денег под проценты, с вас берут повышенную комиссию (как за фонд акций). Которая кстати немаленькая. Это как положить деньги на вклад в банке, а при снятии неожиданно обнаружить, что с вас сняли определенный процент «типа за управление».
Во-вторых, хранение части денег фонда в кэше (и прочих не акционных инструментов), при росте рынка заведомо будет давать худшие результаты в виде отставание от индекса (бенчмарка или ETF).
Способ покупки акций
ETF FXDM покупает акции напрямую.
БПИФ OPNE и AKEU используют иностранные ETF в качестве основного объекта инвестиций. Покупают готовый продукт на зарубежных площадках и перепродают его на Московской бирже.
Все это выливается в ряд проблем:
Диверсификация
БПИФ AKEU и OPNE нацелены только на европейскую экономику. Упуская развитые рынки Азии и Австралии. Один из главных индексов развитых стран MSCI EAFE, на основании которого строятся мировые ETF с капитализацией в сотни миллиардов, как раз содержит все вышеупомянутые страны и регионы.
Аббревиатура EAFE переводится как Европа, Австралазия и Дальний Восток.
Но я считаю, что долгосрочный инвестор не может знать, как будет вести себя фондовый рынок в будущем (любой страны). Вчерашние лидеры и аутсайдеры завтра вполне могут поменяться местами. Поэтому я сторонник большей диверсификации.
Комиссии
Лично для меня один из решающих факторов. Покупая любой фонд, пока я им владею, буду нести постоянные расходы в виде платы за управление. А владеть (инвестировать) я планирую много лет (десятилетий).
Комиссия наших претендентов были следующие:
Тут я думаю комментарии не нужны.
Дам вам небольшую информацию для размышления.
Среднегодовая доходность развитых рынков (за вычетом инфляции):
Приведенные доходности не учитывают налоги и возможные расходы инвесторов (комиссии брокеру и фондам). Попробуйте вычесть из показанных исторических доходностей хотя комиссии наших фондов и поймете сколько вам останется на руки чистыми.
Резюмируя
На его стороне самая низкая комиссия (чуть не в разы ниже конкурентов), прозрачность (ETF, а не БПИФ), качество управления, более широкая диверсификация по странам и валютам.
Согласны с моим выбором?
Удачных инвестиций в правильные фонды на развитые страны!
9 ETF для заработка на развивающихся рынках
Общепринятого списка таких стран не существует. Например, из двух самых популярных провайдеров, которые составляют, пересматривают и ведут индексы, MSCI и FTSE Russel, первый считает Южную Корею развивающимся рынком, а второй относит ее к рынкам развитым. Но это не меняет сути.
Существуют следующие способы инвестирования в рынки развивающихся стран:
1. Самый простой способ – покупка фондов ETF, ориентированных на развивающиеся рынки в целом (Global Emerging Markets или GEM фонды). Этот вариант подойдёт тем инвесторам, у кого нет времени на подробный анализ рынков отдельных стран либо пока ещё нет для этого достаточного опыта.
2. Способ, требующий анализа, сравнения и выбора – покупка фондов ETF на индексы конкретных стран (Китай, Индия, Россия, Бразилия, Турция и т.д.). Названия фондов, текущую ситуацию на графиках и показатели экономики рассмотрим ниже.
3. Для инвесторов продвинутого уровня, претендующих на повышенную доходность, есть вариант более глубокого погружения в потенциально привлекательные рынки с целью выбора акций, обещающих наибольшую потенциальную прибыль.
Динамика индексов развитых стран в последние годы существенно опережала индексы GEM, акции компаний развитых стран в текущий момент выглядят перекупленными, а активы развивающихся рынков остаются относительно дешевыми и постепенно перемещаются в фокус внимания глобальных инвесторов. Текущее соотношение Р/Е[1] индекса S&P500 составляет 24,41, в то время как Р/Е Китайского рынка – 14,42, рынка Турции – 10,82, рынка Бразилии – 17,17, а Российского индекса РТС – 6,65.
До выборов в США в конце 2020 года, скорее всего, аппетит к риску сохранится, и инвестирование в активы развивающихся рынков может дать неплохую прибыль. Динамика индекса развивающихся рынков имеет все шансы в 2020 году обогнать рынки развитые, на которых в последнее время появились признаки замедления экономики (согласно опросу, проведенному на Мировом Экономическом форуме в Давосе, более 50% руководителей компаний ожидают снижения темпов роста мировой экономики в 2020 году). Рыночный оптимизм, конечно же, в любой момент может снизить новая волна торговых волн, но будем надеяться, что предвыборная гонка потребует от г-на Трампа полной отдачи сил и времени.
Самые популярные GEM фонды: Vanguard FTSE Emerging Markets ETF (VWO), iShares Core MSCI Emerging Markets ETF (IEMG) и iShares MSCI Emerging Markets ETF (EEM). По объему средств в управлении лидирует первый, по средним оборотам в день – последний. Конфигурации графиков всех трёх фондов подобны. Так как технический анализ всегда работает лучше на ликвидных инструментах, рассмотрим график ETF с максимальными дневными оборотами – ЕЕМ.
На долгосрочном графике отчетливо просматривается два уровня в районе 45 и 50 долларов. Текущая цена находится в районе 45 долларов, то есть в ближайшее время может произойти пробой уровня 45, что позволит ожидать продолжение роста как минимум в район следующего сопротивления 50 долларов.
На краткосрочном графике определяется растущий тренд, начавшийся в сентябре 2019 года, сформирован восходящий канал, в рамках которого может продолжится развитие текущей тенденции. Покупку ЕЕМ можно будет рассмотреть либо при откате к линии краткосрочного восходящего тренда и последующем отбое от неё, либо при обновлении локального максимума.
Надо понимать, что сегмент развивающихся рынков неоднороден. Графики примерно половины индексов стран, входящих в MSCI ЕМ, также, как и ЕЕМ, находятся в восходящем тренде с сентября-октября 2019 года. Есть несколько стран, где повышение индексов носит уже долгосрочный характер (более 1 года), а в целом ряде стран позитивной рыночной динамики к текущему моменту не наблюдается.
При выборе странового ETF для инвестирования, скорее всего, нужно ориентироваться на техническую ситуацию на графике конкретного фонда, а также учитывать ситуацию в экономике соответствующей страны. Биржевые тикеры страновых ETF для анализа можно брать из следующей таблицы[2]:
Большинство фондов ETF обращаются на американских биржах NYSE и NASDAQ. Для квалифицированных инвесторов в России доступна покупка ETF на Санкт-Петербургской бирже, в списке доступных для торговли инструментов из страновых ETF есть фонды на индексы Китая, Бразилии, Катара и России. Кроме этого, на Московской бирже недавно запущена торговля ETF на акции Казахского индекса KASE (тикер FXKZ).
Список ETF, доступный для покупки квалифицированными инвесторами на Санкт-Петербургской бирже и ориентированный на акции развивающихся рынков представлен в следующей таблице:
Рассмотрим подробнее возможности инвестирования в ETF России, Бразилии и Китая.
1. Рынок России находится в активном росте с начала 2019 года, но до исторических максимумов ещё далеко (максимум 2008 года находится на уровне 60 долларов, максимум 2011 года – на уровне 45 долларов). Потенциал роста на 2020 год может составить порядка 20% с текущего уровня (целевая цена находится в районе 30 долларов). В декабре 2019 года график пробил значимый уровень сопротивления, следующий уровень определяется максимумом 2013 года.
Несомненными плюсами России являются профицит бюджета, низкий уровень внешнего долга, стабилизировавшаяся ситуация на валютном рынке, вполне приемлемые уровни цены на нефть, ожидание ускорения роста экономики с 1,1% в 2019 году до 1,9% в 2020-м. Банк России за 2019 год 4 раза снизил процентную ставку с 7,5 до 6,25%. Уровень ВВП после провала в 2015-2016 годах показывает уверенные темпы восстановления:
2. Похожая техническая ситуация сложилась и на графике бразильского ETF (максимум 2008 года находится на уровне 102 долларов, максимум 2010 года – на уровне 80 долларов). Потенциал роста на 2020 год может составить тоже порядка 20% с текущего уровня (целевая цена находится в районе 57 долларов – максимум 2013 года). Для формирования позиции следует дождаться пробоя графиком значимого уровня сопротивления – 48 долларов.
В Бразилии замедление экономического роста в 2019 году было минимальным – 1,2% (в 2018 году было 1,3%), в 2020 году ожидается рост 2,2%, в 2021 – 2,3%. Центральный банк Бразилии в 2019 году 5 раз понизил процентную ставку с 6.5 до 4,5%. Уровни ВВП пока далеки от уровня 2014 года.
3. Привлекательность китайского рынка находится под вопросом. Во-первых, из-за ожиданий продолжения торговой войны с США, во-вторых, из-за опасений кредитного кризиса в стране. В последнее время ситуацию также осложнила эпидемия короновируса, которая может оказать существенное влияние на сектор туризма, а также прибыли китайских компаний. Последствия этой эпидемии пока сложно предсказать, поэтому, скорее всего, пока следует воздержаться от инвестирования в этот сегмент рынка. График ETF после появления сообщений о начавшейся эпидемии существенно просел. Возможно, что ситуация стабилизируется в будущем, и появятся основания для покупки, но нужно дождаться перелома текущей тенденции.
ВВП Китая показывает из года в год уверенный рост, сопровождающийся увеличением инфляции.
В целом, сегмент развивающихся рынков в настоящий момент представляется привлекательным для инвестирования до конца 2020 года вследствие ожиданий опережающего его роста относительно рынков развитых. После выборов в США в конце 2020 года, скорее всего, есть смысл ждать как минимум коррекционного снижения развитых и развивающихся рынков, и дальнейшую инвестиционную стратегию нужно будет выстраивать из обстоятельств, актуальных на тот момент.
[1] Показатель Р/Е (Price/Earnings или Цена/Прибыль) – один из самых популярных инвестиционных мультипликаторов, который показывает насколько недооценены или переоценены акции компании для инвестора
[2] На одну и ту же страну может существовать несколько ETF, эмитированных различными компаниями-эмитентами фондов ETF: iShares, Vanguard, State Street.
Электроэнергетика и другие дивидендные идеи от УК «Альфа-капитал»
Почему нефтегазовый сектор отходит на второй план, что ожидать в ритейле, и на какие компании делают ставку в УК «Альфа-капитал» в интервью fomag.ru рассказал портфельный управляющий Эдуард Харин.
Какие у вас ожидания по рынку акций, на что обратить внимание?
Что касается наших прогнозов на текущий год, то мы ставим на те, которые получают выручку в рублях: телекомы, транспорт, ритейл, энергетика. Многие акции из этих секторов уже показали хороший рост, но это еще не предел, рост может продолжиться.
Фонд акций развитых стран etf
17 декабря 2021 года на Московской бирже начались торги новым биржевым фондом от FinEx ETF — FXEM. В составе его индекса акции 387 компаний, TER фонда 0.7%. Фонд позволяет инвестировать в развивающиеся рынки, которые, по прогнозам крупных инвестиционных компаний, потенциально могут принести высокую доходность на горизонте 10 лет — на уровне 8,6% в долларах в среднем за год (для сравнения: аналогичный показатель по американскому рынку — 4,5%). Добавление этого важного класса активов в портфель позволит инвесторам получить преимущества глобальной диверсификации. В новом материале рассказываем, чем интересен новый фонд и какую долю он может занимать в портфеле инвестора.
Что изменит запуск FXEM
FXEM позволит инвесторам одним касанием, начиная с 75 рублей (примерно столько стоит 1 акция FXEM на момент запуска), разместить часть средств в акциях 380 компаний 15 развивающихся рынков. Фонд отслеживает индекс Solactive GBS Emerging Markets ex Chindia and ME Large Cap 15% CC USD Index NTR, который ежеквартально ребалансируется. Правильнее всего смотреть на FXEM не изолированно, а в комплексе: использовать вместе с ним уже существующий ETF китайских акций FXCN и ETF индийских акций FXIN (FinEx ETF уже получил одобрение на запуск этого фонда в Ирландии и активно работает над завершением технических процедур для старта).
Наибольшую долю в индексе Solactive ex-Chindia занимают компании Тайваня (16,2%), Южной Кореи (16,1%) и Бразилии (14,1%). При этом вес акций Тайваня и Южной Кореи меньше, чем в стандартных индексах. К примеру, в индексе MSCI EM страновое распределение выглядит иначе, но стоит помнить, что в индексе MSCI представлены и Китай, и Индия, которых в новом фонде нет. Как мы показали в обзоре «FXEM на развивающиеся рынки: очередной «кирпичик» для строительства вашего глобального портфеля», если веса Китая и Индии в индексе MSCI EM равномерно поделить в пользу других стран (а также предусмотреть разумное ограничение максимальной доли страны в 15%), то страновое распределение будет очень похожим. Применение адекватных ограничений на доли стран в индексе — это распространенная во всем мире практика индекс-провайдеров, которая позволяет инвесторам сохранить преимущества диверсификации без перекосов в акции отдельных стран. Напомним, что эти перекосы не всегда могут быть оправданы, потому что сегмент развивающихся рынков, в отличие от DM, более разнородный, многие страны и компании в нем имеют слабый уровень публичности. Так что отсутствие ограничений по капитализации стран неизбежно спровоцирует концентрацию в тех рынках, которые в действительности могут оказаться не самыми большими. В то же время самостоятельно распределить доли с учетом ограничений — непосильная задача для инвестора. Именно поэтому мы считаем FXEM отличной возможностью вложиться в сегмент EM и воспользоваться всеми преимуществами диверсификации. Разумеется, вместе с FXCN (Китай) и в ближайшем будущем FXIN (Индия).
Страновое распределение индекса Solactive GBS Emerging Markets ex Chindia and ME Large Cap 15% CC USD Index NTR
Источник: Solactive, Bloomberg, расчеты FinEx. Примечание: структура индекса на 10.12.2021
Россия в новом фонде представлена долей в 13,3%, при этом в составе индекса-бенчмарка FXEM есть лишь 11 российских компаний. Достаточно ли этого для покрытия экономики страны? Скорее всего, нет. Но этого достаточно, чтобы не слишком сильно увлекаться портфельным патриотизмом. Для любителей российского рынка может стать неплохим решением дополнение в виде FXRL, который отслеживает индекс РТС: фонд содержит более 40 эмитентов, что позволяет обеспечить дополнительную диверсификацию инвестиционного портфеля.
Российские компании в составе индекса Solactive GBS Emerging Markets ex Chindia and ME Large Cap 15% CC USD Index NTR
Источник: Solactive, Bloomberg, расчеты FinEx. Примечание: структура индекса на 10.12.2021
В число крупнейших компаний индекса входят Taiwan Semiconductor Manufacturing (8,4%) и Samsung Electronics (5,9%). Taiwan Semiconductor Manufacturing или TSMC — крупнейший в мире производитель полупроводников. Samsung Electronics — широко известная во всем мире южнокорейская группа компаний, основной бизнес которой связан с производством цифрового (высокотехнологичного) оборудования. В индексе также представлены такие крупные компании развивающихся рынков, как Газпром (3%), Vale (2,5%), Сбербанк (2,4%) и другие.
Топ-10 компаний-эмитентов в индексе Solactive GBS Emerging Markets ex Chindia and ME Large Cap 15% CC USD Index NTR
Источник: Solactive, расчеты FinEx. Примечание: структура индекса на 10.12.2021
Отраслевое распределение индекса отражает направленность развивающихся экономик на традиционные для этого класса активов сектора. Лидируют финансовый сектор (22,7%), IT (21,1%), сырье (12,9%) и энергетика (12,6%).
Отраслевое распределение индекса Solactive GBS Emerging Markets ex Chindia and ME Large Cap 15% CC USD Index NTR
Источник: Solactive, Bloomberg, расчеты FinEx. Примечание: структура индекса на 10.12.2021
Помимо странового и отраслевого многообразия, FXEM диверсифицирован по валютам, в которых получают выручку входящие в его состав компании. Сам фонд номинирован в долларах, но за счет мультивалютного состава имеет дополнительные преимущества диверсификации.
Распределение компонентов индекса Solactive GBS Emerging Markets ex Chindia and ME Large Cap 15% CC USD Index NTR по валютному составу
Источник: Solactive, расчеты FinEx. Примечание: структура индекса на 30.11.2021
Таким образом, новый фонд позволяет инвесторам вложиться в ранее недоступный класс активов, который поможет с помощью страновой и валютной диверсификации эффективно регулировать соотношение доходности и риска портфеля.
Несмотря на волатильность отдельных развивающихся рынков, инвестор в этот класс активов может быть уверен, что не окажется не у дел в случае роста развивающихся экономик в будущем и одновременного «застоя» развитых. А учитывая «потерянное десятилетие» для большинства EM, вполне вероятно, что после изолированного бума на рынке США «маятник» роста приведет к опережающей динамике развивающихся рынков.
Зачем нужны в портфеле развивающиеся рынки
Диверсификация. Долгосрочному инвестору, который сфокусирован на получении надежного результата на длительном горизонте, важно использовать в инвестиционном портфеле активы с низкой исторической корреляцией. Чтобы этого добиться, необходимо формировать портфель из разных классов активов. Мы уже писали ранее о фундаментальном исследовании 1986 года, проведенном Бринсоном, Худом и Бибауэром (а также Скоттом и др. в 2017 году), которое показывает, что изменчивость диверсифицированного портфеля, его волатильность на 91,1% объясняется распределением активов и только на 8,9% — другими факторами (выбор отдельных бумаг и маркет-тайминг). Так вот акции развивающихся рынков — это один из ключевых классов активов с важными и полезными свойствами для долгосрочного портфеля (низкая корреляция с акциями США и других рынков, высокая ожидаемая доходность и прочее). В общем, у инвесторов нет причин игнорировать его в глобальном распределении.
Динамика индекса FXEM схожа с MSCI EM Index. Мы сравнили динамику индексов Solactive GBS Emerging Markets ex Chindia and ME Large Cap 15% CC USD Index NTR и MSCI EM Index NTR, а также вычислили их корреляцию за последние 15 лет (максимально длинный исторический период с момента начала расчета индекса Solactive).
Сравнительная динамика индексов MSCI EM Index NTR и Solactive GBS Emerging Markets ex Chindia and ME Large Cap 15% CC USD Index NTR, USD
Источник: Bloomberg, расчеты FinEx
Отметим, что, несмотря на отсутствие крупнейших экономик в составе Solactive (будь они в составе, отставания бы не наблюдалось), этот индекс по динамике очень схож с известным индексом развивающихся рынков MSCI EM. Корреляция дневных доходностей базового индекса FXEM и MSCI EM за последние 15 лет — 0,96.
Инвестору будет полезно ознакомиться со всеми особенностями EM, о которых мы писали в статье и обзоре. Стоит помнить, что акции развивающихся стран — достаточно волатильный актив (за последние 3 года среднегодовая волатильность MSCI EM составила 16,8%, Solactive GBS China — 22,6%, Solactive EM ex-Chindia — 18,2%), но он имеет и ряд преимуществ, которые мы ранее подробно обсуждали (диверсификация, перспективы роста и низкие стоимостные оценки).
Какую долю портфеля можно выделить под развивающиеся рынки
Есть много аргументов в пользу того, чтобы добавить EM в большинство портфелей долгосрочных инвесторов (с учетом склонности к риску). Итак, важный вопрос: как понять, какую долю в портфеле следует отвести развивающимся рынкам.
Взвешивание по капитализации. Первый (и самый популярный) способ это сделать — посмотреть на глобальное распределение капитализации фондовых рынков. Ориентиром для этого может служить глобальный индекс MSCI ACWI. По данным на начало декабря 2021 года, на развивающиеся рынки в ACWI приходится около 12%. При этом половину этого распределения занимают лишь две страны — Китай (4%) и Индия (2%)!
Подробнее о том, как собрать глобально диверсифицированный портфель из фондов FinEx в соответствии с подходом «взвешивание по капитализации», можно почитать в нашем Путеводителе страновых ETF.
Распределение по капитализации рынков в iShares MSCI ACWI ETF, %
Источник: Bloomberg, расчеты FinEx. Примечание: для определения развитых и развивающихся рынков использовалась классификация Solactive (Solactive Country Classification Framework)
Взвешивание по ВВП. Существует и другой подход — распределение активов в соответствии с долей каждой страны или группы стран в мировом ВВП. По последним данным, на развивающиеся рынки в мировом номинальном ВВП в долларах приходится 34 или 46% по паритету покупательной способности (МВФ, июнь 2021). Но важно понимать, что страновая классификация МВФ может отличаться от принятых критериев индекс-провайдеров. Например, в расчет 34% и 46% от мирового ВВП входят лишь 20 стран, среди которых по классификации МВФ все еще присутствует Польша, отнесенная Solactive и FTSI к числу развитых.
Если верить данным Morgan Stanley, то на развивающиеся рынки приходится порядка 39% мирового ВВП, то есть почти в 3 раза больше, чем на них выделяется в MSCI ACWI. Справедливо ли выделять такую большую долю портфеля под этот класс активов? Попробуем разобраться.
Аналитики Morgan Stanley предлагают сделать ряд корректировок в исходной доле ВВП развивающихся рынков. Так, по их мнению, можно внести поправку на низкую долю акций в свободном обращении (около ⅓ от первоначальной доли). Но даже с этой корректировкой требуемая доля развивающихся рынков в портфеле — 26%, что все еще намного больше, чем предлагает «взвешивание по рыночной капитализации». Тогда авторы обзора «How Much to Own?» делают еще одну поправку, предполагая, что многие инвесторы имеют косвенную аллокацию в развивающихся странах через компании развитых рынков, которые получают доход в странах ЕМ. Таким образом, окончательная доля развивающихся рынков в соответствии с ВВП (со всеми поправками) составляет 16,6%. И это все равно больше, чем находится в среднем портфеле! База данных EPFR, состоящая из 346 фондов, к примеру, оценивает долю развивающихся рынков в глобальных портфелях на уровне 6,4%. У Morningstar этот показатель чуть выше — 7%, а самая большая база 1406 глобальных фондов eVestment свидетельствует о наличии в среднем 8% в акциях развивающихся рынков (все данные взяты из материала Morgan Stanley).
Портфельная оптимизация. Третий подход к выявлению необходимой доли развивающихся рынков в портфеле — анализ исторических данных и оптимизация в соответствии с современной портфельной теорией (MPT). Концепция предполагает поиск таких весовых значений классов активов, при которых инвестор сможет получить максимальную ожидаемую доходность каждого из них с учетом его толерантности к риску. Используя месячные данные доходности индексов MSCI за последние 32 года, аналитики Morgan Stanley обнаружили, что оптимальный портфель акций должен на 27% состоять из акций развивающихся стран и на 73% из развитых стран. Однако некоторые инвесторы считают, что ожидаемая доходность EM будет завышена, если использовать данные начиная с 1988 года, поскольку этот период традиционно рассматривался как «очень благоприятный для акций EM». Есть и те, кто с этим не согласен, указывая на то, что тот же период включал в себя множество кризисов на развивающихся рынках (Мексика, Россия), а также последствия мирового финансового кризиса, которые негативно повлияли на доходность акций стран EM.
Коэффициент информации портфеля, состоящего из развитых и развивающихся рынков
Примечание: коэффициент информации измеряет доходность портфеля по сравнению с эталонным индексом относительно волатильности портфеля. Чем выше коэффициент, тем выше риск-скорректированная доходность (следовательно, распределение более эффективно)
Если расширить исторический период и использовать данные с 1925 года, то оптимальная доля развивающихся рынков в портфеле увеличится до 37%. Таким образом, анализ трех подходов указывает на то, что инвестору следует отводить на развивающиеся страны в своем портфеле от 13 до 39%.
Учитывая тот факт, что большинство портфельных стратегий (EPFR, Morningstar, eVestment) отводят на развивающиеся рынки менее 10%, аналитики Morgan Stanley напрямую говорят, что ответ на вопрос «сколько развивающихся рынков держать в портфеле» должен звучать примерно так: «чем больше, тем лучше». По целому ряду фундаментальных и структурных причин этот ответ редко был более верным, чем сейчас
Российские инвесторы могут выбрать любой из трех подходов к определению индивидуальной доли развивающихся рынков в своем портфеле или даже изобрести собственный — с помощью нашего Конструктора портфеля. Однако важно убедиться, что эта доля соответствует риск-профилю и горизонту инвестирования.